每經記者  張昊

        進入秋季以來，股指期貨市場同樣演繹出許多故事。國泰君安“章魚哥”效應失靈、期指凈持倉頭寸與次日行情背離、成交持倉比屢創(chuàng)新低，三大變化

        在1009主力合約上閃現，讓投資者深感不適應。那么，如何看待1009合約的三大變化？這些變化，對后市會有什么影響？本期，《每日經濟新聞》試圖為你解開其中謎團。

        9月17日，IF1009合約完成了期指上市后的第五次交割，到期日效應仍未出現，1009合約報收至2866.2點，共有926手持倉進入最后交割。相比于單邊上揚的8月合約，9月合約很“揪心”，期現指數基本是橫盤整理，上下兩難。

        《每日經濟新聞》記者發(fā)現，在這一背景下，1009合約更是驚現三大變化：國泰君安“章魚哥”效應失靈，期指凈持倉頭寸與次日行情背離，成交量持續(xù)萎縮、成交持倉比屢創(chuàng)新低。

        這三大變化讓習慣了以期指判斷次日現貨市場走勢的投資者大為不適，上述三大現象究竟是怎樣的原因，投資者又將如何應對日后的行情呢？

國泰君安“章魚哥”效應失靈

        股指期貨上市以來，身為券商系期貨公司的國泰君安搶盡風光，成交量及持倉量均名列前茅，更讓投資者刮目相看的是，國泰君安對行情判斷一度“出神入化”，被冠以“市場風向標”、“空頭大佬”、股市“章魚哥”等美名。然而，隨著7月低點確認，期指8月合約單邊上揚，國泰君安對市場的影響力亦相對減弱，進入9月橫盤整理后，國泰君安光環(huán)散去，股市“章魚哥”效應似乎也失靈了。

        1009合約與前幾個主力合約相比，無論多空操作，國泰君安每日增加的頭寸均大幅減少。前期該席位單日增倉上百手甚至上千手已成慣例，而在9月合約中，每日幾十手的持倉變化則是常態(tài)。即使增倉，對次日行情的指導效應也不明朗，不少投資者頓感不適應。

        從具體操作看，8月25日1009合約下跌1.98%，同期滬深300指數下跌2.36%。從當日1009合約持倉結構看，國泰君安多空席位均是增倉，其中多頭增加279手、空頭則只增加163手，次日行情看多的意圖較為明確。但是26日，1009合約小幅高開后震蕩走低，尾盤探至2848點創(chuàng)下行情新低，與此同時，現貨指數次日也只是微幅上漲0.25%。

        26日，國泰君安增加空單257手，多頭席位則減持50手多單。27日，期現行情并未出現意料中的下跌，1009合約上漲0.24%，現貨指數上漲0.3%。9月6日，增加空單608手、多單增加563手，總體上仍是做空思路，但是9月7日行情仍沒有下跌，1009合約上漲0.15%，現貨指數上漲0.27%。9月10日增加空單505手，增加多單219手，但次日行情（13日），1009合約則上漲0.91%，現貨指數上漲1.02%。

        實際上，在前期1005、1006、1007合約單邊下跌趨勢中，國泰君安席位變化可以用料“市”如神來形象，一路做空儼然成了市場風向標。1008合約結束前期跌勢、單邊上漲，國泰君安操作策略也有所轉變，雖對市場指導效應相對減弱，但其靈活多變的策略仍對市場有指導意義。然而，1009合約成為主力以來，國泰君安的表現，與前期相比判若兩人。

        國泰君安股指期貨研究中心王勇峰認為，2季度的時候對宏觀經濟判斷比較悲觀，行情趨勢性下跌的看法比較堅定。但后期隨著對經濟樂觀態(tài)度，做空的情緒就降低了。與此同時，地產再次調控、央行加息等政策的不確定性仍存，行情操作難度加大。無論是做多還是做空，每日持倉變化量與前期相比大幅減少。

        “其他會員單位比如中證、銀河持倉慢慢上升，前期一戶獨大的局面得以改變。”經易期貨成都營業(yè)部總經理王晉川認為，前期憑借著國泰君安大量客戶，其可以很好地引導行情，但現在其他會員單位客戶增多，對手盤增加，國泰君安每一次做單就相對謹慎了。

成交持倉比屢創(chuàng)新低

        “章魚哥”效應失靈同時，1009合約在持倉量沒有降低的情況下，成交持倉比則屢創(chuàng)新低?！睹咳战洕侣劇酚浾呓y(tǒng)計后發(fā)現，在前期1005、1006、1007、1008四大主力合約中，成交持倉比最大出現在5月14日，當日1005合約成交比達到30.83，其余合約大部分時候基本圍繞在15點上下波動；而在1009合約中，成交持倉比較前期大幅減少，且個位數竟出現了8次，其中在9月8日，1009合約成交持倉比達到7.42，創(chuàng)股指期貨上市以來主力合約該比值的新低。

        成交持倉比創(chuàng)新低主要是成交量大幅減少。從行情上看，1009合約成交量自9月1日31萬手起便開始持續(xù)萎縮。對此，某私募人士指出，這應從兩個方面來解釋：一是9月合約馬上交割，臨近交割主力遷倉所致。當然，9月合約成交量起初也出現較明顯的萎縮，這是因為平臺整理已持續(xù)一個多月，整理尾聲的縮量是為了選擇最終的突破方向。故在橫盤階段，多空雙方均沒有決定性優(yōu)勢，多頭沒有機會，空頭也不敢貿然挺進。

        而王晉川認為，9月份期貨公司迎來交易所大檢查，對客戶短線大肆投機交易勸導作用也在加強，因此，期指合約成交量萎縮也可以理解。

        另外，王晉川表示，目前期指持倉量并不算大，其上升量也不明顯，雖然機構投資者已經開戶，但也只是試探性進入。總體而言，成交持倉比較前期出現下降應是好的現象。

多空凈持倉與次日行情背離

        前期主力合約多空凈持倉變化，對次日行情也有一定的指導效應。但是在1009合約中，這一指導作用亦是大打折扣，甚至與次日行情出現背離。8月23日，1009合約前20位空頭席位凈空單達到2037手，但是24日，期現指數均是小幅上漲；26日前20名空頭增加空單1670手，凈空單1960手，27日期現指數同樣小幅上漲；31日前20名空頭大幅減倉1235手，但次日期現指數仍然下跌；9月10日，前20名空頭又一次大力加碼，當日增加空單1476手，而前20名多頭則僅增加多單13手，但是次日行情，期現指數又再次出現上漲。

        某大型期貨公司負責人對《每日經濟新聞》記者表示，前期主力多空持倉變化基本能反映次日行情走勢，這主要是因為投機力量占主導。后期有一定機構投資者進入，他們在現貨市場中有大量的自營盤，在期指上一定要放空單對鎖，一定程度上起到杠桿保護作用。在此情況下，股市上漲，就看見了持倉的背離。該負責人認為，期指解鎖很快，而現貨股票進出就相對較難，因此，這種背離短期頻繁出現也是正常的現象。

        王晉川對這一背離另有解釋。他認為，可能20位以后機構實力在慢慢增長，雖然量不大，但是集中起來的影響力仍然明顯。

        “如果以期指這幾個簡單現象就來判斷大盤走勢，期指推出也就失去意義。”某私募人士認為，現貨市場未來趨勢判斷，構成了期指的交易決策，成熟的投資者要有兩手準備，在有傾向性的同時，如果市場走勢沒有出現想象的那樣，就應該立即做好止損準備。

        王晉川也認為，一味根據主力持倉變化來判斷行情，這樣的做法非常欠妥。除了技術面研究外，經濟數據、政策面的變化也是判斷市場走勢的核心因素。



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