每經(jīng)記者  李冰

        “太瘋狂了?！痹谀慷弥芩耐黹g，道瓊斯工業(yè)指數(shù)開(kāi)盤就飆漲近150個(gè)點(diǎn)后，某私募人士向記者如是說(shuō)道。

        確實(shí)，當(dāng)你仔細(xì)審視交易軟件時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)除美元以外的幾乎所有金融資產(chǎn)都在飆漲。大宗商品市場(chǎng)亦不甘人后。屏幕另一側(cè)，疲軟的美元指數(shù)顯得分外落寞。這一切都因?yàn)镼E2釋放出的巨量美元，首輪沖擊之后讓我們靜心審視，它會(huì)給不平靜的世界帶來(lái)些什么？

        從2010年8月17日紐約聯(lián)儲(chǔ)買入約25.51億美元的美國(guó)國(guó)債，以保證金融系統(tǒng)中的貨幣供應(yīng)量開(kāi)始，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將適時(shí)重啟“量化寬松”政策。果然不出所料，11月4日美聯(lián)儲(chǔ)推出了巨大規(guī)模的第二輪量化寬松政策即QE2，希望以此提振艱難復(fù)蘇的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。作為一項(xiàng)非傳統(tǒng)的貨幣政策工具，QE2到底能夠給世界帶來(lái)什么呢？資產(chǎn)泡沫會(huì)不會(huì)是讓全球投資者瘋狂上癮的罌粟花呢？

對(duì)內(nèi)：短期甜似蜜

        QE（量化寬松）使得美國(guó)產(chǎn)生巨量的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，穩(wěn)定了其金融系統(tǒng)。

        一直以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表都比較簡(jiǎn)單而且穩(wěn)定。在資產(chǎn)一邊，大頭是美國(guó)國(guó)債（包括聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債），在2007年前為8000億美元左右，占美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)的百分之八九十左右；而在負(fù)債的一邊，主要有8000億美元的現(xiàn)金及少量的儲(chǔ)備存款。

        從實(shí)行量化寬松政策即QE以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)規(guī)模大幅上漲，從2008年8月6日的9372億美元，上升到2010年10月27日的23373億美元，上升了約2.5倍；基礎(chǔ)貨幣的上漲更是驚人。2008年8月初，美聯(lián)儲(chǔ)流通中的貨幣量為8328.52億美元，銀行在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的存款準(zhǔn)備金為108.6億美元，兩項(xiàng)合計(jì)基礎(chǔ)貨幣是8437.13億美元；到2010年10月27日，銀行在聯(lián)儲(chǔ)的存款為12453億美元，流通中的貨幣為9223億美元，兩者合計(jì)美國(guó)的基礎(chǔ)貨幣為21676億美元，增加2.6倍。

        QE導(dǎo)致美國(guó)股市上漲驚人。2009年3月，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始采取量化寬松政策即QE1，分析人士指出美聯(lián)儲(chǔ)之所以采取這一非常規(guī)貨幣政策工具的目的有兩方面：一是買進(jìn)市場(chǎng)上的證券，以圖“啟動(dòng)”銀行體系枯涸的流動(dòng)性；二是承擔(dān)私人部門所不愿承擔(dān)的一部分金融中介職能。但是正所謂“有心栽花花不發(fā)，無(wú)意插柳柳成蔭”，向經(jīng)濟(jì)中注入大量的流動(dòng)性后流動(dòng)性泛濫，直接導(dǎo)致股市出現(xiàn)了大幅度的上漲。從實(shí)施QE1的2009年3月開(kāi)始，道瓊斯指數(shù)累計(jì)上漲62%，標(biāo)普指數(shù)累計(jì)上漲66%。

        英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“美國(guó)股市的上漲與美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的量化寬松政策有一定關(guān)聯(lián)，QE1成功扭轉(zhuǎn)了美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)股市下滑的局面，發(fā)揮了關(guān)鍵性作用?！焙ＭㄗC券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李寧同樣認(rèn)為，美國(guó)這一輪股市的上漲，主要原因就是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的量化寬松政策即QE1。

        美元貶值短期內(nèi)有利于刺激美國(guó)出口。從理論上講，美元貶值使得美國(guó)出口到其他國(guó)家的商品價(jià)格變低，從國(guó)外進(jìn)口的商品價(jià)格變高，增加美國(guó)商品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而有助于改善美國(guó)的國(guó)際收支狀況。從2009年1月當(dāng)政以來(lái)，奧巴馬政府就把促進(jìn)美國(guó)的出口、增加就業(yè)作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的重要方面，實(shí)行QE以來(lái)，美元更是大幅度貶值。作為綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況，衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度的美元指數(shù)，從2009年3月4日的高點(diǎn)89.62點(diǎn)，下跌到2010年11月4日的75.98點(diǎn)，下跌了13.64點(diǎn)，跌幅達(dá)15%。

        李寧指出，美國(guó)的貿(mào)易逆差是由于現(xiàn)有國(guó)際分工的格局決定的。只要國(guó)際分工格局不發(fā)生大的改變，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)看，僅僅依靠匯率的變動(dòng)，美國(guó)的國(guó)際收支狀況難以發(fā)生大的改變。

對(duì)外：引致通脹及資產(chǎn)泡沫

        QE2可能導(dǎo)致惡性輸入型通貨膨脹，特別是針對(duì)中國(guó)、印度、巴西和俄羅斯等金磚4國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家。QE所導(dǎo)致的美元貶值無(wú)疑會(huì)推高以美元計(jì)價(jià)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格。泛濫的流動(dòng)性將會(huì)通過(guò)期貨市場(chǎng)炒作石油、糧食和其他重要工業(yè)原料，給廣大發(fā)展中國(guó)家造成輸入型通脹壓力，也會(huì)給初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)造成更大的負(fù)擔(dān)。

        據(jù)報(bào)道，匯豐環(huán)球投資管理公司（HSBCGlobalAssetManagement）的宏觀與投資策略全球主管PhilipPoole表示，西方的資金可能將使問(wèn)題變得嚴(yán)重，因?yàn)橥顿Y者渴望從新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)中獲得收益。Poole認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力有3個(gè)主要來(lái)源：首先是食品價(jià)格上漲；然后是“非沖銷性匯率干預(yù)”的影響，即央行為影響匯率而減少某種貨幣的供應(yīng)量；第三個(gè)就是工資上漲。

        銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，“QE2肯定會(huì)給中國(guó)等新興國(guó)家?guī)?lái)通脹壓力，這也是澳大利亞、印度等國(guó)加息的原因所在。”李大霄指出，實(shí)行QE2，會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上揚(yáng)，對(duì)通脹有助推作用。李寧指出，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的量化寬松政策即QE，在某種程度上將促成中國(guó)出現(xiàn)輸入型通脹，不過(guò)人民幣升值將會(huì)有所沖銷。

        美聯(lián)儲(chǔ)QE2給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)的另一個(gè)隱憂則是資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化。作為全球流動(dòng)量最大的貨幣，美元流動(dòng)性無(wú)限增加，最終卻必然造成資產(chǎn)泡沫。因?yàn)椴糠至鲃?dòng)性會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但更大部分卻會(huì)流向投機(jī)領(lǐng)域，最終導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。自從2008年8月美國(guó)實(shí)行QE以來(lái)，作為衡量資產(chǎn)價(jià)格重要指標(biāo)的房地產(chǎn)價(jià)格，在中國(guó)內(nèi)地、新加坡和中國(guó)香港等地，在前期漲幅較大的基礎(chǔ)上，又出現(xiàn)了新一輪的上漲。

        李大霄指出，實(shí)行QE2，會(huì)提升資產(chǎn)價(jià)格，是否導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫，關(guān)鍵看資產(chǎn)價(jià)格的上漲速度和后續(xù)的處理措施。海通證券分析師李寧分則樂(lè)觀許多，他認(rèn)為：“由于熱錢流入規(guī)模不會(huì)太大，加上國(guó)內(nèi)正在實(shí)施的房產(chǎn)新政，因此不會(huì)催生太大泡沫?！?br/>
        QE2導(dǎo)致商品價(jià)格金融化的屬性越來(lái)越明顯。今年8月美聯(lián)儲(chǔ)暗示將繼續(xù)實(shí)行QE以來(lái)，“熱錢”流入商品期貨市場(chǎng)，進(jìn)行投機(jī)性炒作，推高了大宗商品期貨的價(jià)格，造成國(guó)際商品期貨市場(chǎng)也是“漲聲”一片。國(guó)際市場(chǎng)上小麥的價(jià)格，自今年6月份以來(lái)持續(xù)上漲，標(biāo)準(zhǔn)普爾高盛8種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)  （GSCI）今年已經(jīng)上漲了30%多。截止到5日上午10：00，美原油12月合約為每桶87美元，自8月份以來(lái)上漲了8%；截止到11月4日，倫敦銅（LCPM）3月份主力合約為每噸8730美元，自8月份以來(lái)上漲20%；倫敦鋁3月合約為2486美元，自8月份以來(lái)上漲9%。糧食、石油、銅、鋁等大宗商品已經(jīng)成為資本逐利的投資品和資本品，金融化的屬性日益突出。



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