針對A股市場融資規(guī)模創(chuàng)天量的情況，日前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專訪了武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授。

        董登新認(rèn)為，中國股市的快速擴(kuò)容恰逢其時(shí)，是非常好的現(xiàn)象。不過，融資的去向還需監(jiān)管層嚴(yán)格把關(guān)。在談到明年的貨幣政策時(shí)，董登新指出，穩(wěn)健的貨幣政策不會(huì)讓A股市場的資金枯竭。

巨額融資量“好極了”

        NBD：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年，A股融資規(guī)模達(dá)到9400億元，創(chuàng)出歷史新高。你怎么看這個(gè)現(xiàn)象？

        董登新：自2008年底以來，為應(yīng)對全球性金融危機(jī)，中央投資與銀行信貸釋放出了驚人的流動(dòng)性，再加上貿(mào)易順差和資本順差被央行“收儲(chǔ)”而形成的本幣過度投放，兩股力量合流，直接導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，游資四起，熱錢橫流。

        在此背景下，不僅房價(jià)翻番，而且也為股市快速擴(kuò)容創(chuàng)造了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，IPO順理成章地成為了熱錢與游資的導(dǎo)流渠和泄洪閘，大量社會(huì)資金通過IPO被導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是一個(gè)理想的結(jié)局。

        至于全年股市總募資多少，這并不重要，關(guān)鍵是這些熱錢與游資是否被充分利用起來，為我所用，這才是最關(guān)鍵的。應(yīng)該說，目前中國股市的快速擴(kuò)容恰逢其時(shí)。

穩(wěn)健的貨幣政策不會(huì)利空股市

        NBD：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議說要擴(kuò)大直接融資規(guī)模。擴(kuò)大直接融資的路徑有哪些？

        董登新：目前，中國企業(yè)融資過度依賴銀行貸款這種過于單一的融資渠道，不僅風(fēng)險(xiǎn)集中，而且銀行壓力過大，成本高。因此，我們有必要優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，必須大力發(fā)展直接融資。

        直接融資應(yīng)該是兩條腿走路，包括股權(quán)融資和債券融資，兩者不應(yīng)偏廢。在我國，股市發(fā)展較快，但公司債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后，這是值得我們高度關(guān)注的。

        NBD：2010年的融資規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，難道2011年還要再創(chuàng)新高？

        董登新：我認(rèn)為這是必然的趨勢。因?yàn)橹行“迮c創(chuàng)業(yè)板正處于開放初期，快速擴(kuò)容既是民營企業(yè)大發(fā)展的需要，更是市場供求均衡的要求。當(dāng)然，更深層的原因還在于：在投資渠道單一的情況下，股市擴(kuò)容是吸納過剩流動(dòng)性的最佳選擇。尤其是通過IPO方式，可以直接將社會(huì)資金導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級，這是股市擴(kuò)容仍將加速的最好理由。

        NBD：明年施行穩(wěn)健的貨幣政策，巨額融資如何面對流動(dòng)性“枯竭”，會(huì)不會(huì)對股市產(chǎn)生不利影響？

        董登新：明年的流動(dòng)性絕不會(huì)枯竭。因?yàn)樘岣叽婵顪?zhǔn)備金率以及加息只能部分沖削流動(dòng)性過剩，而面對明年持續(xù)增長的貿(mào)易順差及資本順差，央行只能繼續(xù)“收儲(chǔ)”，并將投放出等量的人民幣，這將是明年流動(dòng)性擴(kuò)張的重要渠道。因此，在未來三五年內(nèi)，我們根本不必?fù)?dān)心通貨緊縮問題。同樣，中國股市永遠(yuǎn)不會(huì)缺資金。

        NBD：新股改革后，發(fā)行市盈率也創(chuàng)出新高，申購回報(bào)率大幅降低，破發(fā)的幾率也創(chuàng)出新高。你怎么看？

        董登新：新股發(fā)行體制改革充分釋放出了行政壓抑下的市場潛能。尤其是一級市場的“去行政化”，不但激活了中國股市的信心和人氣，而且極大程度地提升了中國股市的融資能力。這在新股發(fā)行體制改革以前是無法想象的，可是今天我們做到了。

        “三高”現(xiàn)象，即高發(fā)行價(jià)、高市盈率，高募資規(guī)模的出現(xiàn)，并非壞事?！叭摺爆F(xiàn)象的存在，有利于中國股市快速擴(kuò)容，并有力支持民營企業(yè)大發(fā)展，尤其是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級上，我們需要股市的信心和人氣。

        不過，“三高”現(xiàn)象的存在，的確有其客觀原因，但與新股發(fā)行體制無關(guān)。比方，一方面流動(dòng)性泛濫，而我們的投資渠道卻十分單一，這是資金被逼入股市的重要原因。另一方面，退市制度形同虛設(shè)，市場缺乏淘汰機(jī)制，垃圾股投機(jī)猖獗，股價(jià)被嚴(yán)重扭曲，進(jìn)而拉升整個(gè)A股的估值水平。此外，三板市場有名無實(shí)，非上市公司股權(quán)尚無公開掛牌轉(zhuǎn)讓場所，IPO成為獨(dú)木橋，無法分散場內(nèi)市場的投機(jī)壓力。這些都是“三高”現(xiàn)象存在的根本原因。



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