每經(jīng)記者  王硯丹

    從2005年3月證監(jiān)會批準(zhǔn)光大證券首只集合理財產(chǎn)品以來，A股市場經(jīng)歷了一個完整的牛熊輪回，各類公募、私募基金也蓬勃發(fā)展，但券商集合理財產(chǎn)品無論在規(guī)模上還是數(shù)量上，依然無法與基金

    抗衡。不過，這種情況在不久的將來有望得到改變。2月28日下午，證監(jiān)會公布調(diào)整證券機構(gòu)行政許可工作機制，宣布擬取消三項事項的審批，其中最引人關(guān)注的，就是取消了券商集合資產(chǎn)管理計劃的審批，改為事前告知性備案管理。

    一石激起千層浪。市場人士普遍認(rèn)為，若備案制最終到來，券商集合資產(chǎn)管理計劃的發(fā)行將更容易，未來發(fā)行數(shù)量將呈幾何級增長，形成與公募基金、陽光私募三足鼎立的局面。  

業(yè)內(nèi)人士：發(fā)行產(chǎn)品將更便捷

    面對行業(yè)可能出現(xiàn)的新變化，券商們將如何應(yīng)對？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在近日采訪了一些券商內(nèi)部人士。

    “我們都在關(guān)注審批制改為備案制的進(jìn)展情況，但是目前證監(jiān)會還沒有下發(fā)正式通知?！睎|方證券一位內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“證監(jiān)會將集合理財產(chǎn)品發(fā)行由審批制改為備案制，一旦實行后，對整個行業(yè)無疑都將是個促進(jìn)，但是并非最關(guān)鍵的決定因素。”

    這位人士進(jìn)一步表示，在現(xiàn)行制度下，證監(jiān)會審批券商集合理財產(chǎn)品發(fā)行需要一定時間，不過相比以前，效率已經(jīng)很高了，快的時候大概半個多月就能批下來。但是如果改為備案制，券商發(fā)行集合理財產(chǎn)品將更加便捷，并且能避免等待審批的過程中，市場環(huán)境發(fā)生變化。“但是改為備案制后，并不說明大家就會一擁而上，馬上提出一大堆發(fā)行計劃。因為改為備案制對于券商來說，只意味著可以縮短發(fā)行時間。而到底發(fā)得出去不，募集資金情況如何，與發(fā)行時的市場環(huán)境、投資者偏好等有著密切關(guān)系。市場不行，就算券商只備一下案就可以發(fā)行集合理財產(chǎn)品，也不一定能賣得出去。”

    廣州某券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也表示了相同看法。他指出，“在近期A股市場一直維持震蕩的情況下，無論是券商集合理財產(chǎn)品，還是公募基金，發(fā)行規(guī)模都不大。因此盡管得到政策面支持，但券商集合理財產(chǎn)品發(fā)行情況究竟如何，又是另一回事。不過長遠(yuǎn)來看，這件事無論對于券商還是投資者來說，都是件好事。券商在決定發(fā)行集合理財產(chǎn)品時，可以更加靈活，而投資者也可以有更多選擇?！?/p>集合理財產(chǎn)品發(fā)行加速

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從去年開始，券商集合理財產(chǎn)品推出就已出現(xiàn)加速跡象，國慶節(jié)以后這種趨勢更加明顯。

    據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年券商合計發(fā)行了47只集合理財產(chǎn)品，每個月成立的數(shù)量都只有個位數(shù)；而到2010年，新成立的券商集合理財產(chǎn)品達(dá)到97只，是2009年的兩倍多，其中，11月、12月分別有19只、11只券商集合理財產(chǎn)品進(jìn)入推廣期，產(chǎn)品發(fā)行明顯加速。

    不過相比公募基金，券商集合理財產(chǎn)品募集規(guī)模仍然普遍不高。Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年新成立基金平均發(fā)行份額為20.71億份，而新成立的券商集合理財產(chǎn)品平均發(fā)行份額僅為8.61億份，不足公募基金的一半。

    今年年初，證監(jiān)會發(fā)布通知，券商集合資產(chǎn)管理計劃由審批制改為備案制向社會公開征求意見，這一動向再次引起了業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注。兔年春節(jié)后，短短半個月時間，已有長城證券旗下的長城1號、東方證券的東方紅先鋒6號、宏源證券的宏源3號、國信證券的金理財內(nèi)需升級、招商證券的招商智遠(yuǎn)避險、華西證券的華西證券融誠2號等6款產(chǎn)品進(jìn)入推廣期。

儲備人才成未來工作重點

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在采訪的過程中還獲悉，目前行業(yè)中一些券商已經(jīng)開始積極儲備人才，“擴(kuò)軍備戰(zhàn)”，為發(fā)行集合理財產(chǎn)品做好準(zhǔn)備。

    上述廣州某券商人士告訴記者，儲備人才已經(jīng)列入公司長期戰(zhàn)略規(guī)劃之中?！耙l(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，一方面需要營銷人才，另一方面需要好的投資經(jīng)理，現(xiàn)在我們的投資經(jīng)理中有內(nèi)部提拔的，也有外聘的。由于目前券商行業(yè)人才流動已成常事，對于任何一家公司來說，高端人才都是搶手貨，因此我們一直有長期招聘計劃，無論是營銷方面還是投資方面的專業(yè)人才，我們都非常歡迎。”

    而上述東方證券人士則指出，東方證券在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的人才儲備上采取的措施略有不同?！颁N售方面，因為現(xiàn)在東方證券為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)專門成立了子公司，行政級別上與營業(yè)部屬于同級別，所以我們現(xiàn)在沒有專門給營業(yè)部客戶經(jīng)理們分派硬性的銷售任務(wù)，只是每年公司仍然會下達(dá)指標(biāo)，如果完成了會給予獎勵。另外，銀行渠道銷售已經(jīng)在我們產(chǎn)品發(fā)行中占據(jù)越來越重要的地位，所以我們目前暫時沒有為了發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)而專門招聘銷售人才的計劃。而投資經(jīng)理方面，我們主要的策略是通過內(nèi)部培養(yǎng)?，F(xiàn)在我們資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資經(jīng)理基本是從公司研究員中挑選的，條件非常嚴(yán)格，至少要擔(dān)任研究員五年以上。這樣做的好處就是保持投資經(jīng)理隊伍的相對穩(wěn)定，也能一定程度上避免我們產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)大起大落?！?/p>資管業(yè)務(wù)收入占比有望提高

    “一旦發(fā)行正式由審批制改為備案制，且市場條件較好，那么券商集合理財產(chǎn)品數(shù)量毫無疑問將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，畢竟資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在我國算是剛起步不久，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)許多公司都將其作為發(fā)展的重點之一?！蹦巢辉竿嘎缎彰娜倘耸恐赋觥?/p>

    2010年，隨著集合理財產(chǎn)品發(fā)行的加速并逐漸得到投資者的認(rèn)可，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)逐漸成為經(jīng)營中的亮點。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2010年106家證券公司全年實現(xiàn)受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入21.83億元，較2009年的15.96億元增長36.78%。

    一些券商也公開表示，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將是行業(yè)未來發(fā)展的一個重要方向，必須予以高度重視。如剛上市不久的興業(yè)證券就在2010年年報中指出：“在同質(zhì)化競爭的背景下，證券公司的核心能力和效率將成為制勝的關(guān)鍵，主要包括證券研究和定價能力、產(chǎn)品設(shè)計和銷售能力以及資源整合和管理能力。隨著居民收入增長和財富積累，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在證券公司收入和盈利結(jié)構(gòu)中的占比也將大幅提升，并將成為證券公司區(qū)別于其他金融子行業(yè)的核心競爭優(yōu)勢?！?/p>

    2010年，興業(yè)證券受托管理業(yè)務(wù)收入達(dá)到5592萬元，較2009年增長93.63%。其中集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入4970萬元，同比增長90.49%；管理規(guī)模也從2009年的20.17億元上升至28.52億元。

    華泰聯(lián)合分析師李聰在研報中指出，龍頭券商如中信證券已經(jīng)開始進(jìn)行盈利模式轉(zhuǎn)型，其中資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相互促進(jìn)就是一個重要方面?！爸行抛C券在2010年下半年開始決定轉(zhuǎn)型大力發(fā)展買方業(yè)務(wù)，并在2011年初提煉新的商業(yè)模式為：賣方積累資源，買方實現(xiàn)收入，二者循環(huán)促進(jìn)。比如說，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)屬于賣方，這一蛋糕做大可以為資管業(yè)務(wù)（買方）提供更多客戶資源。”

延伸閱讀

集合理財業(yè)績持續(xù)低迷人才緊缺是主因

每經(jīng)記者  曾子建

    本周，券商集合理財申報制度的變化，成為業(yè)界關(guān)注的焦點。由審批制改為備案制，一旦最終實施，將大大加速券商集合理財產(chǎn)品的推出速度，而整個券商集合理財市場的規(guī)模，無疑將帶來巨大的發(fā)展空間。

    然而，作為和公募、私募等類似的“專家理財產(chǎn)品”，券商集合理財近兩年的業(yè)績始終難以令人滿意。就以去年業(yè)績來看，整體表現(xiàn)較公募基金明顯處于下風(fēng)；而排名榜首的產(chǎn)品，在與私募冠軍的較量中，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。那么，究竟是什么原因，導(dǎo)致券商集合理財處于業(yè)績低迷的境地呢？

業(yè)績

明顯差于公募和私募

    在2006年和2007年的大牛市中，券商集合理財產(chǎn)品曾經(jīng)有過出色的表現(xiàn)。然而在經(jīng)歷2008年金融危機后，券商集合理財產(chǎn)品的操作顯得較為謹(jǐn)慎，最終導(dǎo)致在2009年的復(fù)蘇性小牛市中錯失大好時機。

    在4萬億投資的重大利好刺激下，2009年上證指數(shù)從1849點上漲到3277點，漲幅高達(dá)79.98%。然而據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這一年表現(xiàn)最出色的國信理財價值增長的收益率率僅有79.1%，跑輸大盤。整體來看，有7只產(chǎn)品的收益率超過50%。雖然全部都實現(xiàn)了盈利，但這樣的表現(xiàn)，在當(dāng)時的小牛市背景下，顯然難以令投資者滿意。

    相比之下，在2009年公募基金排名中，前十名的凈值收益率都在100%以上。同時，私募基金收益率在這一年戰(zhàn)勝了公募基金，排名第一的收益率超過180%。很明顯，從當(dāng)年成績來看，公募基金和私募基金的水平要優(yōu)于券商集合理財。

    分析人士認(rèn)為，2009年券商集合理財表現(xiàn)平淡，主要原因是投資風(fēng)格相對謹(jǐn)慎，在大盤走好的情況下，理財產(chǎn)品整體倉位較輕所致。

    2009年的謹(jǐn)慎，使得券商集合理財整體跑輸大盤。而到了2010年，市場在緊縮政策的影響下，再次陷入調(diào)整。去年一年，上證指數(shù)下跌14.31%，那券商集合理財產(chǎn)品的業(yè)績?nèi)绾文兀?/p>

    據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，排名第一的東方紅先鋒1號收益率為24.94%，其余產(chǎn)品沒有一只收益率超過20%。整體來看，僅有14只產(chǎn)品收益率在10%以上，表現(xiàn)較好的券商集合理財產(chǎn)品主要有東方證券、光大證券、中銀國際和招商證券。與此同時，還有一大批集合理財產(chǎn)品表現(xiàn)較差。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年表現(xiàn)最差的是中金股票策略二號，收益率為-17.76%。此外，華泰證券、銀河證券、國元證券也都有一只產(chǎn)品的收益率在-10%以上；而中金公司的另外一只產(chǎn)品去年則虧損了10%以上。

原因

缺乏優(yōu)秀投資經(jīng)理

    盡管券商集合理財發(fā)展至今，已有超過5年的歷史，成為了機構(gòu)投資隊伍中頗有分量的一員，但為何從投資收益率的角度來看，與公募基金和私募基金相比，券商集合理財?shù)臉I(yè)績總是難以讓投資者感到滿意？

    北京某大型券商資產(chǎn)管理部門負(fù)責(zé)人表示，“主要還是缺乏優(yōu)秀的投資經(jīng)理。”該人士表示，特別是去年一年，理財產(chǎn)品市場規(guī)模大幅擴(kuò)大，新發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量超過了前幾年的總和。但在產(chǎn)品數(shù)量大幅增加的情況下，優(yōu)秀的投資人才顯得尤為緊缺，這就導(dǎo)致券商集合理財產(chǎn)品近兩年來的整體業(yè)績難如人意。

    據(jù)了解，目前各大券商集合理財產(chǎn)品的投資經(jīng)理多由此前的券商分析師構(gòu)成，具有較強實戰(zhàn)能力的人才并不多。真正有實力的投資經(jīng)理，要么轉(zhuǎn)到為券商自營業(yè)務(wù)服務(wù)，要么去基金公司，有些甚至去做了私募，留下來的難有出色人才。

    此外，導(dǎo)致優(yōu)秀投資經(jīng)理離開的原因，還包括券商的激勵機制存在問題。據(jù)了解，不少券商的理財產(chǎn)品無論操作業(yè)績是好是壞，投資經(jīng)理的收入都沒有多少變化，這無疑降低了其提升自身水平的動力。

    當(dāng)然，“壓力小，也是一方面的原因”，上述人士指出，“沒有壓力，也就沒有了動力。目前，公募基金的業(yè)績排名壓力是有目共睹的，而私募基金也有排名，只有排名越高，今后發(fā)產(chǎn)品才更容易。但是券商集合理財產(chǎn)品的業(yè)績，現(xiàn)在市場關(guān)注度并不高，媒體報道也比較少，這對券商和投資經(jīng)理都無法形成一個敦促和監(jiān)督。長期以來不被關(guān)注，自然就難以有出色的表現(xiàn)?！?/p>

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