每經編輯 任世磊 每經記者 趙笛    

任世磊 每經記者 趙笛

在扛了幾天之后，滬指終于還是在5月25日收盤時跌破半年線。由于經濟數據差強人意，從“降準”到刺激消費，再到重啟投資的一觸即發(fā)，政策已在為經濟維穩(wěn)而努力。如今，市場開始關注，股市能否在維穩(wěn)聲中企穩(wěn)。

五月的最后一周，市場或仍將在擔憂中度過。不過，隨著一系列時間窗口即將出現(xiàn)，6月初的行情有望重燃機會。

/大勢/

經濟數據不佳 紅五月無望

4月的經濟數據，工業(yè)增長持續(xù)下降至3年最低值，投資、消費、凈出口三駕馬車都低于市場預期。有券商機構悲觀地認為，經濟下滑超預期，二季度GDP破八是大概率事件。在此背景下，滬指幾經掙扎，還是在5月25日收盤時跌破半年線。

工業(yè)增加值環(huán)比下滑

4月宏觀數據出爐后，市場此前的悲觀預期被證實。

國家統(tǒng)計局公布的4月經濟數據顯示，4月工業(yè)增加值同比增長9.3%，環(huán)比大幅下滑2.6個百分點，而4月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.35%。

東吳證券認為，4月工業(yè)增加值同比增長9.3%，創(chuàng)出3年最低值，而4月工業(yè)增加值環(huán)比上漲0.35%，是去年公布環(huán)比數據以來最低值。工業(yè)增加值的大幅下滑遠超市場預期，之前對于基建提速和項目開工帶來的環(huán)比走穩(wěn)預期被打破，在投資需求疲弱的背景下，工業(yè)增速探底過程還未結束。

此外，PPI呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢，而資金、勞動力等要素成本居高不下，工業(yè)利潤下滑趨勢不變，3月工業(yè)利潤累計同比仍負增長，利潤受到擠壓使得工業(yè)企業(yè)擴大生產信心不足。工業(yè)增速與GDP增速高度相關，工業(yè)超預期下滑的數據進一步加強了GDP將在二季度破八的預期。

“三駕馬車”不容樂觀

不僅是工業(yè)增速繼續(xù)探底，被譽為拉動經濟 “三駕馬車”的投資、消費、出口，其中投資和消費的4月數據也不容樂觀。

《每日經濟新聞》記者注意到，相關數據顯示，4月固定資產投資累計同比增長20.2%，低于預期值20.4%，較3月回落0.7個百分點。4月固定資產投資環(huán)比增長0.77%，為公布環(huán)比數據以來最低值。房地產投資的下滑成為拖累固定資產投資的重要原因。4月房地產開發(fā)投資累計同比增速為18.7%，較3月23.5%的累計增速明顯回落。東吳證券預計，5月基建項目將加速開工，預計基建投資累計同比增速將繼續(xù)小幅上漲。

房地產銷售持續(xù)下滑和經濟環(huán)境不斷惡化也對消費數據產生了負面影響。4月份社會消費品零售總額同比名義增長14.1%，增速較3月下滑1.1個百分點，遠低于市場預期值15.2%。環(huán)比增長1.13%，處于去年以來底部水平。

而出口方面同樣不容樂觀。2012年4月份，我國對外貿易進出口總值3080.8億美元，同比增長2.7%。其中出口1632.5億美元，增長4.9%。華泰聯(lián)合證券分析師張晶認為，4月的進出口增速均低于預期，主要由于海外市場經濟復蘇弱于預期，而國內政策仍無明顯放松也抑制內需增長。

中銀國際證券分析師程漫江認為，4月的經濟數據顯示，國內的經濟放緩速度已經明顯超過了原先市場的預期，這表明我國經濟增長已處于下行周期。

“紅五月”幾無指望

經濟形勢不佳引發(fā)股市震蕩，使得市場期盼的“紅五月”行情已無指望。

5月A股開門紅曾讓市場人士有些欣喜，但紅盤行情僅持續(xù)了4個交易日。此后，從5月8日開始，股市開始持續(xù)走低。9日滬指下跌40點，跌幅達1.65%。雖在10日滬指出現(xiàn)小幅上漲，但隨著11日國家統(tǒng)計局公布了4月經濟數據，恐慌之下，14日，滬指下跌14點，跌幅達0.59%。

隨后股市在震蕩中下探。本周5個交易日中，后3天均收陰，其中25日滬指更是擊穿半年線，最終收于2333.55點。

據《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計，截至目前，上證綜指5月跌幅為2.62%，而目前距5月收官僅剩下4個交易日，A股要想走出“紅五月”行情，已是非常困難。

/個股/

政策維穩(wěn) 刺激個股活躍

值得注意的是，在經濟數據下滑的背景下，近日政府頻頻出臺利好政策，并引發(fā)鐵路基建等相關板塊個股的活躍，中鐵二局（600528，收盤價7.34元）、國恒鐵路（000594，收盤價2.88元）等個股漲幅居前。

降存準率先行

首先出臺的政策利好是存款準備金率的下調。中國人民銀行5月12日宣布，從5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是今年以來第二次調降存準率。在經濟增速加速放緩的背景下，市場人士對央行進一步下調存準率甚至降息也抱有強烈預期。

中航證券首席研究員戴磊認為，在保增長必要性不斷提升的背景下，預計央行將加大貨幣政策微調力度，降準的節(jié)奏有望加快，如果5月經濟數據仍不理想，6月份有望再下調一次存準率，但降息預計二季度仍難見到。

擴內需緊跟

在央行降準之后，5月23日，國務院總理溫家寶主持召開的國務院常務會議上也傳來利好政策。會議提出，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，積極采取擴大需求的政策措施。會議要求，推進“十二五”規(guī)劃重大項目按期實施，啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目，已確定的鐵路、節(jié)能環(huán)保、農村和西部地區(qū)基礎設施、教育衛(wèi)生、信息化等領域的項目，要加快前期工作進度。

上述政策利好也透露出鐵路投資將獲得進一步推動。而鐵道部披露的信息顯示，截至去年底，鐵道部獲得的銀行意向授信規(guī)模超過2萬億元。政策推動將有助于通過金融手段化解鐵路建設資金困局。不僅如此，近期全國鐵路營業(yè)線貨物運價進行了調整，貨運運價上調約10%，這也有利于改善鐵道部的資產負債情況和盈利能力。

此外，24日，財政部副部長張少春在全國財政節(jié)能減排工作會議上透露，中央財政已安排255億元用于支持今年擴大節(jié)能家電等產品消費，其余資金將列入明年預算。此外，財政部還表示，今年共安排節(jié)能減排資金1700億元。有業(yè)內人士測算，新一輪擴大節(jié)能家電等產品消費舉措有望拉動消費需求4500億元，并實現(xiàn)年節(jié)能1170萬噸標準煤。

鐵路基建股活躍

上述利好政策出臺也使相關個股表現(xiàn)活躍。

受鐵道部獲得銀行意向授信規(guī)模超過2萬億元消息影響，鐵路基建板塊近日在市場上的表現(xiàn)十分搶眼。從本周情況看，鐵路基建板塊也以均漲幅7.54%位居各板塊之首。

個股方面，中鐵二局、國恒鐵路、

晉億實業(yè)（601002，收盤價13.43元）、特銳德（300001，收盤價15.38元）、南方匯通（000920，收盤價9.05元）、鼎漢技術（300011，收盤價13.44元）等個股漲幅居前。5月21日，國恒鐵路、特銳德、鼎漢技術漲停，晉億實業(yè)上漲6.45%。5月25日，中鐵二局、國恒鐵路漲停，晉億實業(yè)大漲7.96%。

在5月21日～25日之間，水泥行業(yè)表現(xiàn)亦同樣突出，均漲幅為6.26%，節(jié)能家電近期同樣表現(xiàn)不俗。5月15日，家電板塊出現(xiàn)整體上漲，小天鵝A（000418，收盤價11.10元）漲停；青島海爾（600690，收盤價11.77元）上漲7.77%；華帝股份（002035，收盤價7.58元）上漲7.48%。

/歷史/

內外交困 警惕歷史重演

雖然政策刺激給股市注入了部分活力，但A股本周走勢依舊讓人提心吊膽。目前，A股市場內外都面臨著困局。

歐債危機風云再起

由于多黨聯(lián)合組閣失敗，希臘將在6月進行第二次大選。

市場普遍認為，左翼政黨有望上臺，從而對早先與歐盟達成的救援協(xié)議構成沖擊。甚至希臘或將退出歐元區(qū)。

希臘一旦退出歐元區(qū)，這對全球經濟的打擊到底有多大呢？有分析人士想到了2002年的阿根廷的債務違約。

1990年，阿根廷將比索與美元匯率綁定在1:1的水平，同時大量舉債以拉動經濟增長。

然而，1990年代后半葉，阿根廷出現(xiàn)工業(yè)衰落，失業(yè)高企，直至1999年經濟陷入衰退。

迫于壓力，2002年1月1日，阿根廷宣布債務違約。在隨后的一年里，阿根廷金融體系崩潰、經濟大幅衰退、匯率巨幅波動、惡性通脹持續(xù)以及大范圍的社會動蕩。

中投證券分析師李云潔指出，作為資源國，阿根廷尚有大豆等農產品出口的“維穩(wěn)”武器，而對于希臘，其出口在GDP中占比不到10%。2008年金融危機的余波壓制全球經濟，希臘無法獲得更多的外來“刺激”，“希臘更有可能面對的是多年的經濟蕭條”。

匯豐PMI初值繼續(xù)下滑

5月24日，匯豐中國制造業(yè)PMI初值公布，48.7的數值較上月環(huán)比回落0.6%個百分點，顯示中小制造企業(yè)經濟活動連續(xù)7個月處于收縮狀態(tài)，制造業(yè)面臨的困境加劇。

值得注意的，4月匯豐PMI終值在3月PMI為48.3的情況下升至49.3。這一度讓市場看到希望。因此，PMI的再次回落對市場的打擊顯而易見。

方正證券分析師湯云飛指出，由于內外需求不振，中小制造企業(yè)經營活動不斷收縮，二季度GDP增速或將回落至8.0%左右。

從購進價格的繼續(xù)回落來看，意味著5月PPI環(huán)比增速將繼續(xù)回落。

《每日經濟新聞》記者注意到，相比匯豐PMI連續(xù)7個月在景氣線下方運行，官方PMI數據則是連續(xù)5個月回升。4月官方PMI值為53.3%，較三月的53.1%小幅上升。

一周之后，匯豐PMI終值和官方PMI就將出爐。5月最后一周的行情也要在一種擔心的夾縫中生存了。

警惕指數高點逐漸降低

正是由于海外市場動蕩疊加著國內經濟硬著陸的可能，使得當前股市面臨進一步下探的風險。

值得注意的是，滬指2011年11月高點是2536.78點，2012年2月高點是2478.38點，2012年5月高點是2453.73點，很明顯，不同時間的階段性高點越來越低。

這不由得讓人想到2009年底～2010年初曾出現(xiàn)過的類似走勢。

滬指2009年11月24日出現(xiàn)3361.39點高點；2009年12月7日出現(xiàn)3334.01點高點；2012年1月11日又出現(xiàn)3306.75點高點，指數重心出現(xiàn)了明顯的逐漸走低。

最終滬指于2012年4月15日出現(xiàn)了一個3181.66點的高點后，展開了一波歷時兩個多月、跌幅約25%的下跌行情。

從當時背景看，同樣是希臘債務危機受關注，和當前的情況十分相像。

唯一不同且截然相反的是，當時全球資金面狀況是，經過2009年的放松，資金泛濫后需要逐步回收；如今的資金面狀況是，資金緊縮導致經濟有硬著陸風險，貨幣政策需要再度放松。

由此可見，若以希臘新一輪危機為代表的海外市場進一步惡化，而國內經濟刺激計劃又不能起立竿見影之效，則市場有可能重溫2009年底～2010年初的A股那輪逐級走低，最終跳水的行情。

/展望/

忘記紅五月 等待六月時間窗

面對經濟數據下滑，政策維穩(wěn)動作很堅決。先是“降準”，再是刺激消費，而刺激投資也為期不遠。相對于經濟的維穩(wěn)，已經跌破半年線的股市是否也能維穩(wěn)呢？

股市如何維穩(wěn)？

股市已從5月8日起下跌，跌破了幾乎所有重要均線。在經濟已經出臺維穩(wěn)政策的情況下，分析人士認為，從目前情況看，股市尚未到崩盤地步，談論救市為時尚早。

“我覺得，經濟刺激政策在一定程度上就能提振股市，不一定非要直接針對股市的政策出爐”，昨日，一位不愿具名的私募人士表示，股市能夠分享到經濟刺激政策帶來的利好，從而‘維穩(wěn)’”。

分析師：調控之后都有金改

對于是否會有股市維穩(wěn)，海通證券分析師陳瑞明認為有這個可能。

日前，陳瑞明在其研究報告中得出一個觀點：每一輪調控或危機后，都有一次金融改革。

回顧歷史，在1992年～1993年，由于經濟過熱，造成了金融秩序混亂。所以，1993年～1994年，改革重點是整頓金融秩序，建立真正的央行和商業(yè)銀行，這次改革特征可概括為“專業(yè)化”。

1997年東南亞危機，市場真切地感受到了“政府干預銀行業(yè)務的惡果”。所以，1997年～1998年，改革的目標是削弱政府對商業(yè)銀行的干預，所以有了改變央行、商業(yè)銀行按行政區(qū)設置的做法，這次改革特征可概括為“獨立化”。

2002年，經濟啟動，工業(yè)效益增加，但銀行不良資產率再次攀升，主要問題在于沒有真正的公司治理，承擔了國企改革的 “行政任務”。在此背景下，2003年11月中共十六大三中全會提出 “國有銀行股份制改造，加快處置不良資產，充實資本金，創(chuàng)造條件上市”。此后，匯金直接注資，堅持行使股權，國有企業(yè)進入“核銷-剝離-注資-上市”之路。這次改革特征可概括為“股份化”。

如今，在2008年金融危機后，在2010年以來的各項調控后，政府再次提出的金融改革。在溫家寶總理關于“打破銀行業(yè)壟斷”的聲音下，這一次的金融改革的影響力絕不亞于以往。

“為更大發(fā)揮直接融資功能，政策對股票市場肯定是呵護的，不會大跌”，陳瑞明認為。

6月面臨多個時間窗口

本周五，滬指創(chuàng)出了調整新低，并跌破120日的半年線。截至5月25日，滬指5月月K線下跌2.62%，“紅五月”基本告吹。

不過，在扛過了5月最后一周的恐慌后，6月，隨著各個時間窗口期的到來，市場或將迎來新的機會。

首先，這一窗口期是希臘的再次大選，時間是在6月17日。實際上，本周希臘左翼激進聯(lián)盟領導人齊普拉斯重申希望留在歐元區(qū)。有評論人士指出，歐元區(qū)主要國家不會坐等事態(tài)發(fā)展，或將修改救援措施或說服希臘新的就任者。

其次，這一時間窗口還關乎外圍市場的技術面。目前，美元指數已到達2010年8月的頂部區(qū)域，一旦歐美消息面趨穩(wěn)，美元上漲勢頭或停歇。相反，道指在近日獲得了2011年11月～12月間一個整理平臺的支撐，英法主要指數也已退守9月～11月的密集成交區(qū)。

第三，目前，市場對5月經濟數據進一步下滑已有充分預期，如果數據的確較差，進一步的政策必將出臺，這對股市同樣構成利好。

最后，時間窗口也指向A股自身。《每日經濟新聞》記者注意到，若將前期底部2132點、2142點進行連接，將前期頂部2536點、2478點、2453點進行連接，滬指日線圖處于明顯的楔形之中。根據下軌估算，2300點一帶構成上升趨勢的重要支撐。目前，滬指距離2300點約有1.4%的下跌空間。