每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

“進(jìn)一步提高貨幣政策的有效性，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾，切實(shí)強(qiáng)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。”這是中國人民銀行在8月2日下午發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告中,對未來貨幣政策方向的表述。

金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并非一句口號。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，6月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為7.06%，比3月和年初分別下降0.56個和0.95個百分點(diǎn)。

很顯然，上半年以來中國人民銀行屢次下調(diào)準(zhǔn)備金率和利率水平，在為金融機(jī)構(gòu)松綁的同時，也為企業(yè)降低了融資成本。

但二季度我國GDP增速僅為7.6%，穩(wěn)增長亦被央行“放在更加重要的位置”。

政策更多操作空間和彈性

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到2012年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為92.5萬億元，同比增長13.6%。人民幣貸款余額同比增長16.0%，比年初增加4.86萬億元，同比多增6833億元。上半年社會融資規(guī)模為7.78萬億元。

中國銀行國際金融研究所副所長宗良對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如全年信貸投放目標(biāo)為8萬億，上半年投放4.86萬億基本合適，并預(yù)期全年信貸投放總量或?qū)⒂兴黄疲?ldquo;政府對信貸投放仍謹(jǐn)慎，即保證經(jīng)濟(jì)增長的正常需要而不是過度投放，全年或控制在8.5萬億左右。”

種種跡象表明，為保持全年經(jīng)濟(jì)增速能維持在一定水平，政府的投資行為有所加速。5月，發(fā)改委對一些地方基建項(xiàng)目審批提速。7月25日，國務(wù)院通過了《關(guān)于大力實(shí)施促進(jìn)中部地區(qū)崛起戰(zhàn)略的若干意見》。近日，長沙市宣布今年將啟動195個大項(xiàng)目，總投資額達(dá)8290億元。

“盡管長沙在政策中表明了當(dāng)?shù)卣拿鞔_意圖，但其拉動增長的效果還要取決于是否能順利獲得資金，及資金是否能順利到達(dá)項(xiàng)目上。”巴克萊資本這樣評價這一地方政府行為，并認(rèn)為“銀行貸款仍將是地方政府融資的重要渠道，信貸總額和信貸結(jié)構(gòu)仍舊是關(guān)鍵的風(fēng)向標(biāo)”。

但是，如有新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺，商業(yè)銀行或?qū)３直?009年的那一輪投資計(jì)劃中更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。一位股份制銀行公司業(yè)務(wù)高層告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，前幾年監(jiān)管層對地方政府融資平臺的從鼓勵到嚴(yán)查的反復(fù)態(tài)度，令銀行感到更獨(dú)立管理其資產(chǎn)負(fù)債表的重要性，而非盲從政策需要。

或許，正是考慮到金融機(jī)構(gòu)目前的頭寸實(shí)際并不緊張，且銀行對降低準(zhǔn)備金率帶來的信貸額度寬松也并不敏感，自7月以來的降準(zhǔn)預(yù)期遲遲沒有落地。

與此同時，影響中國人民銀行利用準(zhǔn)備金率工具來對沖的外匯占款增長規(guī)?？s小，給了政策更多操作的空間和彈性。

中國人民銀行指出，“預(yù)計(jì)下半年跨境資金流動有望保持基本平衡，無論凈流入還是凈流出，規(guī)模均不會太大，如無重大突發(fā)事件，中國出現(xiàn)資本流向逆轉(zhuǎn)的概率較低。”

“外匯占款現(xiàn)在低位增長，很大一部分是由于企業(yè)不愿意持有人民幣，不去銀行換匯。”國開證券宏觀分析師杜征征對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，結(jié)合近兩個月的貿(mào)易順差和FDI數(shù)據(jù)看，實(shí)際資金流出規(guī)?；虺龉俜綌?shù)據(jù)。

“雙率”市場化將繼續(xù)深入

國家統(tǒng)計(jì)局公布的7月份制造業(yè)PMI指數(shù)只有50.1，低于普遍預(yù)期。此外，市場對7月信貸增長規(guī)模也維持在6000至7000億元左右的水平，較上月下降明顯。

中國人民銀行在報告中也指出，“應(yīng)當(dāng)看到，中國經(jīng)濟(jì)總量已較為龐大，勞動年齡人口增長逐步放緩，資源環(huán)境約束漸趨增強(qiáng)，發(fā)展模式面臨調(diào)整和轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)的潛在增長水平可能會經(jīng)歷一個階段性放緩的過程。”

盡管如此，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)帶來的積極影響仍受到市場期待。

中債資信評估有限責(zé)任公司研究開發(fā)部羅霄表示，盡管目前經(jīng)濟(jì)總體處于底部盤整階段，但預(yù)期在財(cái)政政策刺激和貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)幅度加大的共同作用下，三季度GDP同比增速有望弱勢回調(diào)。

央行表示，全國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的存款掛牌利率經(jīng)過初步定價、逐步調(diào)整，最后趨于穩(wěn)定，銀行間存款掛牌利率差異化定價特征逐漸顯現(xiàn)，并稱“有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加快完善定價機(jī)制建設(shè)，提高自主定價能力，并開展差異化競爭，推動經(jīng)營模式從同質(zhì)化向多元化轉(zhuǎn)型。”

而在匯率改革方面，中國人民銀行在報告中一如既往地表達(dá)了積極態(tài)度。自今年4月16日起，中國人民銀行將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，將外匯指定銀行為客戶提供的人民幣對美元現(xiàn)匯買賣差價幅度由百分之一擴(kuò)大至百分之二。中國人民銀行在報告中表示，下一步將 “推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，更大程度地發(fā)揮市場供求對匯率的調(diào)節(jié)作用，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性。”

受貨幣實(shí)質(zhì)放松影響，截至6月末，全國主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額11.32萬億元，同比增長10.3%，增速比3月末高0.2個百分點(diǎn)，比上年末低3.6個百分點(diǎn)，占各項(xiàng)貸款余額的19.5%。