每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

8月最后一個交易日，滬指雖僅微跌0.25%，但月K線已出現(xiàn)四連陰，這是998點以來滬指首次出現(xiàn)月K線四連陰。在A股歷史上，滬指前8次四連陰之后，有半數(shù)情況是在其后一個月出現(xiàn)反彈，但另有半數(shù)情況是出現(xiàn)五連陰。那么，今年9月，股市是反彈還是收出五連陰呢？

分析人士認為，隨著產業(yè)資本增持回購增多、中報披露完畢估值修復告一段落、轉融通上線轉融資先行等情況出現(xiàn)，9月行情匯集了較多積極因素，因此滬指止于四連陰的可能性更大些。但A股若想在9月出現(xiàn)大反彈，有待市場最大催化劑現(xiàn)身，即貨幣政策放松。而從目前情況看，隨著房價和通脹露出反彈苗頭，貨幣放松能否出現(xiàn)還要打個問號。

/技術分析/

滬指超跌反彈一觸即發(fā)

在8月的最后兩個交易日里，滬指僅下跌0.28%，但個股卻出現(xiàn)大面積暴跌，其中尤以前期強勢股居多。由于近幾個月來大跌超乎想象，滬指月K線已出現(xiàn)自998點以來唯一的一次四連陰。

陰跌四月逼近極限

從5月份開始，A股就陷入連續(xù)的下跌，至今已經出現(xiàn)了月線四連陰，合計跌幅為24.43%。

《每日經濟新聞》記者注意到，本次滬指月K線四連陰竟然是滬指在2005年創(chuàng)下998點歷史大底后唯一一次月K線四連陰，換言之，滬指在2008年大熊市時都未曾出現(xiàn)過月K線四連陰的情況。

不過，在998點之前，滬指月K線出現(xiàn)連續(xù)4個月以上陰線的情況并不少，記者統(tǒng)計顯示，滬指歷史上共出現(xiàn)過4次四連陰、4次五連陰。比如2001年6月14日摸高至2245點以來，滬指共出現(xiàn)過兩次四連陰、兩次五連陰：在見頂2245點后，滬指隨即在2001年7月～10月出現(xiàn)月K線四連陰，跌幅接近24%；在經歷小幅反彈后，滬指又于2002年9月～12月出現(xiàn)了四連陰，累計跌幅18.5%；同樣在小幅反彈后，滬指在2003年6月～10月出現(xiàn)五連陰，累計跌幅為14.5%；在一波大級別反彈后，滬指在2004年4月～8月出現(xiàn)了最接近當前時間的一次五連陰，跌幅高達23%。

隨著8月收官，滬指已出現(xiàn)歷史上的第五個月K線四連陰。分析人士認為，由于滬指最高紀錄就是月K線五連陰，因此當前滬指下跌正逼近極限。

史上連陰后極易反彈

如上所述，滬指月K線四連陰已接近歷史極限，因此，按照歷史規(guī)律來看，最早9月、最遲10月，A股將很可能出現(xiàn)反彈。而從歷史反彈幅度看，這輪反彈如果成行，力度也應該不小。

《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計顯示，在滬指歷史前8次四連陰或五連陰行情后，有半數(shù)情況股市出現(xiàn)了大反彈：

1992年7月～10月，滬指月K線四連陰下跌39%，但隨后出現(xiàn)月K線四連陽，累計漲幅164%；

1994年3月～7月，滬指出現(xiàn)月K線五連陰，累計跌幅57%，緊接著A股出現(xiàn)報復性反彈，其后兩個月最終漲幅為137%；

1995年9月～1996年1月，滬指又現(xiàn)月K線五連陰，跌幅約26%。隨后，A股出現(xiàn)了一波長達15個月的大牛市，漲幅高達160%；

1999年9月～12月，滬指月K線四連陰，跌幅16%。隨后一輪長達18個月的慢牛行情出現(xiàn)，累計漲幅62%。

相比以上四次大反彈，2001年、2002年、2003年、2004年滬指出現(xiàn)月K線四連陰、五連陰后，反彈力度就比較有限了：

2001年7月～10月，滬指月K線四連陰后，11月漲幅僅為3.48%；2002年9月～12月滬指月K線四連陰后，出現(xiàn)了連續(xù)5個月的反彈，漲幅逾16%；2003年6月～10月滬指月K線五連陰后，連續(xù)反彈幅度為29%；2004年4月～8月滬指月K線四連陰后，也僅出現(xiàn)了9月4.07%的單月上漲，10月又跌5.45%。

綜上所述，滬指史上約有一半的情況是在滬指出現(xiàn)月K線四連陰、五連陰后，股市迎來大牛市，但另一半的情況也可說明，在滬指月K線四連陰或五連陰后，至少會出現(xiàn)反彈。

強勢股補跌或標志下跌近尾聲

如果說上述統(tǒng)計僅僅限于對歷史規(guī)律的總結，那么2012年8月陸續(xù)出現(xiàn)的強勢股補跌則被分析人士認為是非常積極的信號之一。

數(shù)據(jù)顯示，地產板塊在上半年表現(xiàn)最出色，而7月中旬以來，地產股也是率先補跌。至今，保利地產（600048，收盤價9.41元）已一路下跌近30%，金地集團（600383，收盤價5.02元）跌幅則超過32%。

8月上旬以來，此前曾逆市大幅上漲的白酒股也出現(xiàn)補跌，貴州茅臺（600519，收盤價219.76元）跌幅超過16%，古井貢酒（000596，收盤價35.53元）更下跌逾25%。

而本周四，盤面上出現(xiàn)了石墨烯、3D打印機、頁巖氣等概念股補跌，山東墨龍（002490，收盤價11.94元）、銀邦股份（300337，收盤價21.98元）、恒泰艾普（300157，收盤價20.16元）等個股跌停，則顯現(xiàn)出強勢股補跌高潮來臨。

分析人士認為，歷史經驗表明，強勢股出現(xiàn)補跌往往是下跌行情接近尾聲的標志之一。

/利多因素/

中報落幕 業(yè)績風險釋放告一段落

隨著8月結束，上市公司2012年中報披露也落下帷幕，分析人士認為，上市公司中期業(yè)績整體上正如此前市場所預料的那樣不堪入目，但在中報業(yè)績令人難受的同時，A股市場已連續(xù)下跌4個月，因此可以認為，9月所面臨的此類風險已相對減輕，也就蘊藏著反彈契機。

中報業(yè)績整體下滑

隨著A股上市公司2012年中報披露完畢，市場也開始總結相關中報數(shù)據(jù)。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市2477家上市公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約11.65萬億元，同比增長約7.4%；實現(xiàn)凈利潤約1.02萬億元，同比微跌0.5%。剔除銀行股后，上市公司凈利下降幅度更大，同比下降15.8%。

由于市場對上市公司利潤下滑早有預期，因此A股連續(xù)4個月的持續(xù)下跌實際上也是估值進行持續(xù)修復。

比如虧損第一名的中國遠洋（601919，收盤價3.89元），今年股價在2月底即見頂，隨后一路下跌，跌幅高達33%；中海集運（601866，收盤價2.11元）從4月底開始下跌，跌幅高達36%。統(tǒng)計顯示，5月以來，滬指跌幅為23.45%，指數(shù)點位也跌破年初反彈起點2132點。

《每日經濟新聞》記者注意到，除了股價整體下行以外，中報業(yè)績地雷釋放則是個股估值快速下行主要原因。

8月31日，賢成礦業(yè)（600381，收盤價4.64元）、五礦發(fā)展（600058，收盤價17.66元）放量跌停，其背景就是踩中業(yè)績地雷：前者中期凈利潤虧損4335.57萬元；后者凈利潤下降142.48%。

不過，隨著中報披露結束，估值修復或也將告一段落。

“一般來說，估值壓力釋放有兩個時間段：一是業(yè)績公告出爐之前，由于市場炒作的是預期，往往會提前對業(yè)績危險股‘用腳投票’；二是公告出爐的當天或隨后幾天，部分個股業(yè)績地雷釋放，沒有準備的投資者便會倉皇出逃。”，昨日，一位私募人士向《每日經濟新聞》記者分析稱，實際上，部分板塊雖然業(yè)績大幅下滑，但卻在中報披露后并沒有進一步的殺跌，比如光伏、水泥股等，這或許表明部分個股估值壓力已提前得到釋放。

該私募認為，至少是在9月上半月，由于市場對業(yè)績下降的關注度降低，因此對業(yè)績下行的擔憂在短期內或不構成市場反彈障礙。

寶鋼回購刺激權重股抗跌

8月28日，寶鋼股份公告稱，擬通過上交所集中競價交易方式，以每股5元或更低的價格回購股票，50億元回購資金來源為自有資金，預計回購股份約10億股，占公司總股本約5.7%，占社會公眾股約22.8%。

《每日經濟新聞》記者注意到，早先證監(jiān)會有關部門負責人曾表態(tài)，監(jiān)管部門支持和鼓勵有條件、有潛力的上市公司回購本公司股份，所以，寶鋼的回購被市場看作是管理層救市運作的一部分。對此，市場難免產生如下預期：目前兩市“破凈”個股多達80只，且不乏

交通銀行 （601328，收盤價4.32元）、浦發(fā)銀行 （600000，收盤價7.61元）、中國交建（601800，收盤價4.27元）等大盤藍籌股，如果這些個股也能陸續(xù)推出回購，則對股市見底大有裨益。

雖然寶鋼股份的回購僅推動股價出現(xiàn)僅僅一天的漲停，且股價仍低于每股5元的增持上限，但寶鋼者這一舉動卻帶動了權重股抗跌。滬指雖在周四創(chuàng)出階段新低，但中國石油（601857，收盤價8.81元）、中國石化（600028，收盤價6.04元）以及銀行股走勢卻異常堅挺。

產業(yè)資本8月上半月積極增持

由于數(shù)據(jù)統(tǒng)計滯后，市場目前尚無法得知截至8月底產業(yè)資本增減持的具體金額，但興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，8月產業(yè)資本增持金額為3.98億元，為7月增持金額6.22億元的64%；減持金額為3.61億元，僅為7月份減持金額27.16億元的13.3%。在此背景下，產業(yè)資本凈增持額在8月上半月錄得了罕見的正值。分析人士指出，雖然產業(yè)資本的增持額并沒有大幅上升，但可以看出他們的減持意愿在減弱。

作為管理層護盤的風向標，隨著中的披露完畢，市場注意到，“國家隊”資金一直在增持護盤，工、農、中、建四大行中報數(shù)據(jù)顯示，匯金連續(xù)三個季度增持，此頻率歷史罕見。二季度，工、農、中、建四大行分獲匯金增持700萬股、800萬股、76.26萬股、385.05萬股。截至6月底，匯金公司分別持有35.4%的工行股份、57.14%的建行股份、67.63%的中行股份和40.13%的農行股份。

《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，未來一個月限售股解禁壓力較小，8月解禁市值1211億元、10月解禁市值1289億元，而與之形成鮮明對比的是，9月解禁市值僅為791億元。由于解禁市值較小，9月也成為增持力壓減持的最佳時機。

《每日經濟新聞》記者曾統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，產業(yè)資本大舉增持是股市見底的關鍵信號，2011年12月，產業(yè)資本當月增持35.71億元，是前兩個月的近一倍，當月凈增持為8.16億元，隨后股市于2012年1月6日見底2132.63點;2012年3月，產業(yè)資本增持額為10.62億元，較前一個月增加一倍多,但由于當月產業(yè)資本減持額也在上升，股市最終只是形成一波反彈。

顯然，若產業(yè)資本的積極增持能維持8月上半月的趨勢，股市反彈有望在9月出現(xiàn)。

/走勢前瞻/

9月或現(xiàn)反彈難見反轉

雖然歐債危機和國內經濟下行依舊是難以回避的問題，但分析人士認為，種種積極因素在9月份聚集，有望迎來一輪超跌反彈行情。不過，由于房價和通脹有反彈跡象，貨幣政策或將繼續(xù)保持謹慎，因此大級別上漲不易出現(xiàn)。

轉融資利好股市

對于普通投資者而言，由于門檻限制，融資融券和轉融通似乎都與之關聯(lián)不大。不過分析人士認為，在股市連續(xù)下挫后，轉融通先推轉融資這一政策態(tài)度，或推動股市在短期內出現(xiàn)上漲。

8月30日，轉融通試點工作正式啟動。據(jù)中國證券金融公司官網發(fā)布的消息稱，海通證券等11家證券公司當日進行了22筆轉融資融入申報，期限全部為28天期，共計成交55億元。其中，滬市申報11筆，成交33億元，占60%；深市申報11筆，成交22億元，占40%，這達到了轉融通業(yè)務規(guī)則規(guī)定的單家券商單日可借額度的最高值。

轉融資試點正式啟動，意味著融資融券業(yè)務有了新的資金來源。據(jù)國泰君安測算，按平均2倍杠桿計算，轉融資業(yè)務首日最大可為市場提供約100億元增量融資規(guī)模。

《每日經濟新聞》記者注意到，不少市場人士認為，100億元對市場來說或許不算什么，但管理層先推“轉融資”后推“轉融券”的意圖再明顯不過了，那就是在股市連續(xù)下挫后，鼓勵融資抄底股市。

“先推轉融資對股市構成利好”，一位不愿具名的私募人士認為，對融資融券業(yè)務，實力機構除根據(jù)消息面來判斷以外，也會十分重視技術面因素。目前，從技術面看，股市已具備了超跌反彈的動能，若果市場沒有很大的利空消息出現(xiàn)，或有不少資金積極參與融資做多。

申銀萬國分析師錢康寧指出，目前市場走勢較為低迷，與投資者信息缺乏有直接關系。先行推出轉融資可為市場注入新增資金，將有助于做多熱情，也有助于消化“大小非”減持對市場的沖擊，從而達到穩(wěn)定市場的目的。

貨幣政策壓制反彈高度

9月1日，官方8月PMI數(shù)據(jù)就將出爐，而在8月31日，中國石化（600028，收盤價6.04元）、中國石油（601857，收盤價8.81元）等部分權重股在尾盤放量下跌。每逢經濟數(shù)據(jù)公布前夕，市場都難以“淡定”。

本周四，8月匯豐PMI預覽值僅為47.8，較上一期回落1.5，較去年同期降2.1，創(chuàng)近一年來的最大跌幅，數(shù)值處于低位并持續(xù)處于50的榮枯分界線下，下跌幅度有加大趨勢。分析人士認為，這或表明國內經濟雖經近一年的調整，下滑趨勢仍未得到有效控制，由此猜測，官方PMI數(shù)據(jù)或也好看不到哪里去。

經濟數(shù)據(jù)始終不見好轉也加大了市場對信貸放量、貨幣放松的預期。有分析人士力挺推出降準。數(shù)據(jù)顯示，本周央行繼續(xù)在公開市場上采取7天期及14天期逆回購操作，共向市場投放3650億元資金，本周凈投放量高達2780億元。

東北證券分析師沈正陽認為，公開市場天量逆回購或成本輪逆回購操作“最后一槍”，降準勢在必行，僅僅通過逆回購已無法解決當前市場經濟所面臨的困難。

中金公司分析師汪超也認為，貨幣政策如果維持當前的謹慎程度，則市場利率仍將徘徊在較高水平，目前的逆回購在9月初將大量到期，因此無論從貨幣政策空間、穩(wěn)增長需求還是短期緊張的資金面來看，近期降準均是較為合理的選擇。

但《每日經濟新聞》記者注意到，不少分析人士認為，即使是出現(xiàn)了久違的降準，受到房價上行和通脹向上的壓力影響，貨幣放松的力度可能也不會很大。