每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張斯 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張斯 發(fā)自北京

戴爾公司終于打破猜疑，于北京時(shí)間2月5日晚間正式對(duì)外宣布：公司創(chuàng)始人邁克爾-戴爾與銀湖資本將以每股13.65美元的價(jià)格收購(gòu)戴爾公司，交易總額為244億美元，其中微軟投資了20億美元助其私有化。

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，業(yè)界人士普遍認(rèn)為，戴爾未來(lái)轉(zhuǎn)型或出現(xiàn)變數(shù)。已經(jīng)轉(zhuǎn)型五年的戴爾公司目前仍被外界認(rèn)為是一家PC（個(gè)人電腦）公司，借助私有化方式企圖擺脫審查和股東的壓力，加速轉(zhuǎn)型成“服務(wù)公司”成了創(chuàng)始人戴爾謀變的最重一步。

然而，消耗大量現(xiàn)金私有化后的戴爾可能會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)現(xiàn)金儲(chǔ)備壓力，不僅不會(huì)加速去PC化，反而會(huì)借助PC積累現(xiàn)金流。此外，在這場(chǎng)收購(gòu)大戲中，另外一個(gè)被關(guān)注的主角微軟，可能會(huì)在未來(lái)把持戴爾PC業(yè)務(wù)，并利用其直銷模式打造自身的生態(tài)系統(tǒng)，并有可能后續(xù)持續(xù)注資，從而將戴爾改造成第二個(gè)惠普。

PC業(yè)務(wù)難輕易剝離/

在過(guò)去5年中，戴爾不斷進(jìn)行收購(gòu)布局，以發(fā)展企業(yè)級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。但到目前為止，其主要業(yè)務(wù)仍然是生產(chǎn)PC、筆記本和服務(wù)器。在戴爾最新也是最后一次（私有化后將不再公布財(cái)報(bào)）公布的2013財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，戴爾消費(fèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)在其營(yíng)收中占據(jù)著重要的份額。

財(cái)報(bào)顯示，戴爾該季度營(yíng)收為137億美元，其中來(lái)自于臺(tái)式機(jī)的營(yíng)收為31.25億美元，在總營(yíng)收中所占比例為23%；來(lái)自于移動(dòng)產(chǎn)品的營(yíng)收為35.23億美元，在總營(yíng)收中所占比例為26%，兩者共占比重接近50%。

而該季度來(lái)自服務(wù)的營(yíng)收為21.07億美元，在總營(yíng)收中所占比例為15%；來(lái)自于軟件和外設(shè)的營(yíng)收為22.58億美元，在總營(yíng)收中所占比例為16%。顯然，去掉外設(shè)營(yíng)收，戴爾該季度的軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)低于消費(fèi)市場(chǎng)的營(yíng)收比例。

不僅如此，據(jù)研究機(jī)構(gòu)IDC報(bào)道，在PC市場(chǎng)，戴爾第三季度出貨量雖較上季度有所下降，但目前仍在全球排名第三，僅落后惠普及聯(lián)想5個(gè)百分點(diǎn)。

IT分析師孫永杰對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前戴爾PC業(yè)務(wù)營(yíng)收占其總營(yíng)收近50%，雖然利潤(rùn)低，但現(xiàn)金流很大，這是企業(yè)運(yùn)作最重要的條件之一，就像惠普，PC業(yè)務(wù)雖然利潤(rùn)低，但是占到營(yíng)收的1/3，所以惠普一直沒(méi)有放棄PC業(yè)務(wù)。

值得注意的是，戴爾此次私有化，被認(rèn)為將會(huì)是2008年金融危機(jī)以來(lái)規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)交易之一，交易總值高達(dá)244億美元。得以成功私有化的重要因素是戴爾公司賬面上50億美元的現(xiàn)金流。這意味著，沒(méi)有了公開上市股票的戴爾，將會(huì)把大部分的現(xiàn)金流用在償還債務(wù)利息上來(lái)。

“耗資私有化后，可以帶來(lái)大量現(xiàn)金流的PC業(yè)務(wù)反而變得尤為重要。”孫永杰認(rèn)為，本想借著私有化加速去PC化進(jìn)程的戰(zhàn)略，可能在現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)作面前，出現(xiàn)一些變故。

在這樣的情況下，戴爾在短期內(nèi)很難剝離其PC業(yè)務(wù)。而隨著PC產(chǎn)業(yè)形態(tài)的更新，超級(jí)本、平板電腦二合一等創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，又給未來(lái)的PC市場(chǎng)注入了新的活力。

孫永杰認(rèn)為，任何一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)都會(huì)經(jīng)歷低谷，2013年P(guān)C市場(chǎng)會(huì)有一定的反彈機(jī)會(huì)。

對(duì)此，戴爾亞太及日本地區(qū)總裁、戴爾全球新興市場(chǎng)董事長(zhǎng)閔毅達(dá)曾公開表示，Windows8的出現(xiàn)使消費(fèi)者對(duì)戴爾的興趣正在增加，未來(lái)相關(guān)業(yè)務(wù)會(huì)有所改善。

此外，正如外界分析，未來(lái)的戴爾需要更多的現(xiàn)金支持。一直靠收購(gòu)戰(zhàn)略提升在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)規(guī)模的戰(zhàn)略，在私有化后很難再以此方法進(jìn)行轉(zhuǎn)型。這恰恰又讓PC端業(yè)務(wù)扮演很重要的角色。

在2012年戴爾高層客戶峰會(huì)上，閔毅達(dá)再次強(qiáng)調(diào)，從2009年推出一系列企業(yè)級(jí)產(chǎn)品和解決方案后，經(jīng)過(guò)幾年的努力，“2012年，戴爾已經(jīng)構(gòu)筑了端到端的解決方案產(chǎn)品線。”

端到端的解決方案正是戴爾公司在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)區(qū)別于IBM、EMC等IT企業(yè)級(jí)公司的優(yōu)勢(shì)，而作為端到端重要的一部分，如果剝離PC業(yè)務(wù)，反而會(huì)對(duì)戴爾不利。

微軟成最大變數(shù)因子/

在這場(chǎng)收購(gòu)大戲中，另外一個(gè)參與者微軟備受關(guān)注。根據(jù)公開信息顯示，戴爾公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邁克爾·戴爾將拿出所持戴爾公司近16%的股份，價(jià)值37億美元，其麾下的投資公司將貢獻(xiàn)7億美元資金。微軟將以后償債券的形式投資約20億美元；私募股權(quán)投資公司銀湖將投資逾10億美元。

依照目前的股份比例，微軟成為戴爾私有化最重要的投資人。IT媒體人袁紹龍對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，微軟可能會(huì)改變戴爾PC業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，如果未來(lái)隨著微軟再注資，股份比例的提升，不排除其在公司的話語(yǔ)權(quán)有所變化。

作為全球最大PC廠商之一，戴爾公司長(zhǎng)期以來(lái)與微軟關(guān)系密切。然而，迫于PC市場(chǎng)的萎縮壓力，陷入困境的戴爾公司試圖借助私有化探尋其他市場(chǎng)機(jī)會(huì)。在這樣的情況下，微軟此次的投資行為，被視為將戴爾繼續(xù)“綁架”在Windows上。

據(jù)悉，微軟75%的利潤(rùn)來(lái)自Windows和Office，其中Windows8是微軟未來(lái)兩年內(nèi)整體業(yè)務(wù)的支柱，如果Windows8不能夠帶來(lái)足夠利潤(rùn)的話，微軟業(yè)績(jī)將會(huì)大幅下滑。

“微軟在里面的角色，最大的目的還是要把持戴爾，不讓其退出PC市場(chǎng)，PC是微軟目前最核心業(yè)務(wù)，它得為自己留條后路。”孫永杰認(rèn)為這是微軟注資的原因之一。

對(duì)于微軟而言，這是留住同盟最好的機(jī)會(huì)。在平板電腦和智能手機(jī)時(shí)代，微軟在IT市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位遭到嚴(yán)重侵蝕。美國(guó)權(quán)威市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)IHSiSuppli預(yù)測(cè)，到2016年，微軟在PC、智能手機(jī)和平板電腦操作系統(tǒng)市場(chǎng)上的份額將由2011年的44%收窄至33%。

為了自救，微軟試圖將Windows8打造為一個(gè)多平臺(tái)無(wú)縫聯(lián)接的生態(tài)系統(tǒng)，甚至不惜得罪合作伙伴，推出自有品牌平板電腦Surface。然而，微軟的這款跨界之作Windows8平板Surface，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看顯然尚未取得成效。

IDC的一份研究報(bào)告稱，2012年第四季度，在全球平板電腦出貨量同比大增75%超出市場(chǎng)預(yù)期的情況下，該季度Surface銷量不足90萬(wàn)臺(tái)，未能躋身平板電腦市場(chǎng)排名前五。而三星、亞馬遜、華碩、聯(lián)想等廠商的平板電腦出貨量均有大幅增加。

移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代來(lái)臨之前，微軟在業(yè)界的地位幾乎沒(méi)有企業(yè)能與之抗衡，而現(xiàn)在蘋果卻是其最大的勁敵。蘋果公司的優(yōu)勢(shì)在于公司的生態(tài)系統(tǒng)較為完備，無(wú)論是從PC到手機(jī)再到操作系統(tǒng)及軟件。

而微軟除了Surface平板電腦以外，似乎從不生產(chǎn)屬于自己的終端設(shè)備。因此，微軟打造自身生態(tài)系統(tǒng)變得迫在眉睫。

“戴爾是全球最大的電子商務(wù)公司之一，憑借直銷模式，戴爾取得了今天的成績(jī)，其利用網(wǎng)絡(luò)銷售與蘋果公司的直銷模式非常相似，這對(duì)微軟來(lái)說(shuō)比較有吸引力，喪失主導(dǎo)地位的微軟現(xiàn)在最需要的就是盡快打造完善自身生態(tài)系統(tǒng)。”袁紹龍表示，不排除未來(lái)私有化的戴爾搭載微軟的WindowsPhone系統(tǒng)再次嘗試進(jìn)入智能手機(jī)市場(chǎng)。

正如晨星分析師卡爾·蘭菲爾（CarrLanphier）所說(shuō)，“對(duì)微軟來(lái)說(shuō)，他們肯定有興趣通過(guò)與戴爾進(jìn)行合作來(lái)?yè)碛型ㄏ蜃陨碛脩舻墓艿馈?rdquo;

事實(shí)上，這筆交易雙方都有“利”可圖。袁紹龍表示，微軟企業(yè)級(jí)操作系統(tǒng)和軟件都有著極強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，在微軟的幫助下，戴爾將成為IBM的強(qiáng)勁對(duì)手。

因此，微軟的加入不僅在軟件上給戴爾提供了幫助，如果繼續(xù)支撐戴爾堅(jiān)持PC業(yè)務(wù)，很可能將戴爾打造成第二個(gè)惠普模式——既擁有PC業(yè)務(wù)，又致力于發(fā)展企業(yè)級(jí)市場(chǎng)。面對(duì)來(lái)自于蘋果、惠普、三星等對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)展成第二個(gè)惠普模式，未來(lái)可能助戴爾更好地迎戰(zhàn)以上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

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