讀黨報(bào)揣政策 循20年前邏輯

4月1日，港澳臺(tái)居民開立A股賬戶將放開。由于市場(chǎng)的差異，新入市的港澳臺(tái)投資者，不可避免地會(huì)有一段適應(yīng)期。但對(duì)于一些早早進(jìn)入A股市場(chǎng)的港澳臺(tái)投資者，已試圖將20年前臺(tái)股、港股的投資邏輯復(fù)制于今天的A股市場(chǎng)。

港散讀報(bào)炒股

過(guò)去一個(gè)月，不斷有朋友向香港人梁先生打聽A股開戶事宜，過(guò)去多年他一直在東莞經(jīng)營(yíng)紡織生意。梁先生算是A股的老股民，過(guò)往六年他一直在用其內(nèi)地親戚的“A股賬戶”操作，資金量保持在100萬(wàn)元左右。

不過(guò)，由于市場(chǎng)差異，像梁先生這樣在香港股市磨煉十幾年的老股民還是一度在A股市場(chǎng)損失慘重。2007年下半年，梁先生買入中國(guó)石油(行情 股吧 買賣點(diǎn))，“也沒多想，因?yàn)楦酃蛇@么多年，表現(xiàn)最好最穩(wěn)健的都是大盤藍(lán)籌股。”這筆買賣讓梁先生虧損近80萬(wàn)元。他非常困擾，“如果炒港股看公司業(yè)績(jī)，留心隔夜美國(guó)市場(chǎng)變動(dòng)，那么投資A股看什么？”梁先生告訴中國(guó)證券報(bào)記者，以往多年自己習(xí)慣在港股市場(chǎng)買入大盤藍(lán)籌股并持有，即使大市不好，但依賴于公司分紅，他的收益率依然過(guò)得去。

喜玩差價(jià)的A股與重視分紅回報(bào)的港股有著本質(zhì)區(qū)別。對(duì)于港人炒A股，香港經(jīng)濟(jì)通董事石鏡泉建言，要多關(guān)注《人民日?qǐng)?bào)》的股評(píng)，并把近日的一則股評(píng)視為“范本”：它完全印證了其后的市場(chǎng)走勢(shì)。

事實(shí)上，石鏡泉的建言正是梁先生近六年A股之旅的踐行。忍痛斬倉(cāng)中國(guó)石油(行情 專區(qū))后，梁先生開始訂閱《人民日?qǐng)?bào)》、《中國(guó)證券報(bào)》一類的報(bào)紙。“主要是關(guān)心一下重大的政策動(dòng)向。買股票要跟隨國(guó)家政策，比如報(bào)紙本周四刊發(fā)的銀行(行情 專區(qū))報(bào)道，不僅A股銀行股大跌，還拖累在港上市的中資銀行跟跌。”

有同樣想法的香港投資者大有人在。香港一家中資券商營(yíng)銷總監(jiān)表示，客戶非常重視“中國(guó)”字頭的財(cái)經(jīng)媒體，認(rèn)為其中的信息對(duì)H股投資有很大的參考價(jià)值。

放消息引博傻資金

不過(guò)，上述做法只是讓梁先生對(duì)A股有一個(gè)簡(jiǎn)單的認(rèn)識(shí)，而真正讓他賺到錢的是在2009年認(rèn)識(shí)一位香港資金大戶之后。

這位大戶是梁先生生意往來(lái)的朋友，2008年以前，和梁先生一樣經(jīng)營(yíng)紡織生意。但2008年以后，紡織生意越來(lái)越難做，大戶朋友開始把資金從實(shí)業(yè)抽離，時(shí)常參與上市公司的定增，也活躍在大宗交易平臺(tái)，成為類似PE的股權(quán)買家。該大戶一度左右過(guò)數(shù)家上市公司的分紅方案。

由于資金不算十分雄厚，這位大戶朋友要拉一些像梁先生這種資金量尚可的港人“抱團(tuán)作戰(zhàn)”。2008年以后，“無(wú)事可做的港資多了起來(lái)，很多人愿意聽這位‘實(shí)力派’朋友的消息，跟著做些A股股票。”梁先生說(shuō)。

與港股相比，A股博傻資金多。“比如前段時(shí)間炒前海概念，A股的沙河股份(行情 股吧 買賣點(diǎn))同前海一毛錢關(guān)系都沒有，但是前海一有事，其股價(jià)就要活躍一下。而港股中有幾只股票，雖然有實(shí)質(zhì)性利好，但由于對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不大，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)一般。”正是這個(gè)緣故，梁先生的小圈子經(jīng)常釋放一些聽起來(lái)很美的高送轉(zhuǎn)方案，借以拉升股價(jià)。

而上述手法在港股缺乏市場(chǎng)。知名操盤手李揚(yáng)指出，港股難有莊家概念，因?yàn)槿炭梢园l(fā)行窩輪、牛熊證等多種衍生品可以做空股價(jià)。此外，如果大股東認(rèn)為股價(jià)合理，隨時(shí)可以配售、增發(fā)。理論上講，港股的供給是無(wú)限量的，所謂的莊家很難操縱股價(jià)。

復(fù)制20年前邏輯

去年底以來(lái)，隨著QFII和RQFII的投資額度不斷增加，A股的投資邏輯開始與香港等成熟市場(chǎng)接軌。

知名臺(tái)灣投資人胡立陽(yáng)認(rèn)為，現(xiàn)在A股的情況與臺(tái)灣股市20年前的情況類似。臺(tái)灣股市經(jīng)過(guò)全面放開QFII，市場(chǎng)已經(jīng)比較成熟。其QFII制度于上世紀(jì)90年代初起步，那時(shí)的臺(tái)灣資本市場(chǎng)與目前的大陸資本市場(chǎng)有許多相似之處，比如中小投資者比重過(guò)高、投機(jī)盛行、市場(chǎng)波動(dòng)劇烈等。此后股票市盈率和國(guó)際逐漸接軌，其中平均市盈率從1991年的兩倍于紐約市場(chǎng)，下降到2001年時(shí)與紐約市場(chǎng)持平，換手率也在1991年實(shí)施QFII制度后迅速降低。

臺(tái)灣地區(qū)在1991年到2000年完成經(jīng)濟(jì)的第三次轉(zhuǎn)型，從臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期出臺(tái)的措施來(lái)看，與2010年以來(lái)大陸公布的政策有諸多相似之處。在發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、扶持中小企業(yè)、鼓勵(lì)民間投資以及推進(jìn)節(jié)能環(huán)保等方面，大陸正在走類似的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型之路。胡立陽(yáng)指出，當(dāng)時(shí)在臺(tái)灣的QFII最看好新興產(chǎn)業(yè)信息電子產(chǎn)業(yè)。此后的事實(shí)證明，穿越周期的牛股正是誕生于這類行業(yè)。

景林資產(chǎn)合伙人卓利偉分析，A股市場(chǎng)的估值體系與國(guó)際主流投資邏輯一直有較大差異，主要表現(xiàn)為很多缺乏長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的中小市值股票有較大幅度高估，而優(yōu)質(zhì)的大盤藍(lán)籌股估值低于國(guó)際成熟市場(chǎng)。

新的資金有望改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，深圳尊道投資董事長(zhǎng)謝柳毅指出，QFII選擇投資標(biāo)的有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：流動(dòng)性好、具備價(jià)值、較低的市盈率。海外資金進(jìn)場(chǎng)會(huì)促進(jìn)A股投資邏輯發(fā)生變化，促使主力機(jī)構(gòu)朝著價(jià)值投資方向發(fā)展。這種變化梁先生已體會(huì)到，“或許今后可以復(fù)制港股的投資邏輯，比如買分紅多的股票。”這正是QFII慣常的投資思路——買入并持有，坐享分紅。