量化寬松一直沒有成功提高貸款和消費(fèi)，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)有可能令人失望。

日本的人口老齡化以及勞動力增長不足均是其要提高增長時所面對的難題。雖然結(jié)構(gòu)改革從長遠(yuǎn)來看可能會有一定幫助，但量化寬松和財政刺激對該問題均無濟(jì)于事。當(dāng)然，日元貶值有可能會成為安倍首相用來振興安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策。

□布魯福德·普特南(BlufordPutnam)

目前日本成為萬眾矚目的焦點(diǎn)，特別是已有經(jīng)濟(jì)政策因他而命名的安倍首相。由于過去二十年間的挫折與失望，安倍首相抱著希望，于2012年12月向選民推出安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，誓言為日本帶來一個變革的機(jī)會。但是，8月13日日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)給安倍首相澆了一盆冷水：受國內(nèi)個人消費(fèi)下降等因素影響，今年第二季度經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際GDP較上一季度萎縮1.7%，折算成年率為萎縮6.8%，創(chuàng)自2011年3月11日大地震日本經(jīng)濟(jì)受到重挫后的最大降幅。

日本極其渴望能重獲過去的一些經(jīng)濟(jì)榮耀，以及實(shí)現(xiàn)2%以上甚至可能更高的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)實(shí)際年增長率。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)由“三支箭”構(gòu)成：量化寬松、財政刺激和結(jié)構(gòu)改革。在逐條分析安倍首相箭袋中這三支箭時，我們不禁認(rèn)為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)有可能在經(jīng)濟(jì)增長方面令人失望。量化寬松一直沒有成功地提高貸款和消費(fèi)，財政政策在全國銷售稅于2014年4月生效時亦緊縮起來，而同樣情況可能會在下次銷售稅按計劃上調(diào)時再次出現(xiàn)。競爭性的結(jié)構(gòu)化市場改革稀少而漫長，并且只在醫(yī)療衛(wèi)生和農(nóng)業(yè)市場上取得少量成功。再者，長期改革的時間表是以十年為單位，而不是按年來衡量。

如果本分析正確的話，日本有可能不會在2014年將取得強(qiáng)勁的GDP實(shí)際增長率，日元滯后貶值所帶來的輸入性通脹不久就會告一段落，而下一次銷售稅上調(diào)將會使前景變得復(fù)雜。在難以取得較高GDP實(shí)際增長率的情況下，安倍首相有可能會進(jìn)一步推動日元貶值，令日元計價的股票價格至少能得以提高。

日本中央銀行量化寬松政策(QE)并未能成功幫助經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)時BoJ擁有比以往要多得多的政府債務(wù)，而銀行和養(yǎng)老基金則擁有比例相應(yīng)減少的債務(wù)，并只有少量的額外銀行貸款來刺激投資或消費(fèi)。

日本財政政策是一個有關(guān)各種沖突的研究。擴(kuò)大公共工程項(xiàng)目將帶來更多刺激。上調(diào)全國銷售稅的決定顯然具有一定的限制性，而且在實(shí)施下次上調(diào)時可能會面對更大的限制性。

總而言之，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能會難以實(shí)現(xiàn)，以下將是具體原因。

長遠(yuǎn)來看，GDP實(shí)際增長率的算法認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在其勞動力增長時會隨之增長，或者在勞動生產(chǎn)力提高時會隨著基建投資擴(kuò)大而增長，而日本在這兩方面均面臨挑戰(zhàn)。

日本的勞動力一直沒有增長。假若結(jié)構(gòu)改革能提高女性參與勞動的程度或者增加移民人數(shù)，將會有助于日本勞動力增長?？上н@一方面除了在醫(yī)療衛(wèi)生部門有一些增加外，在其他市場上似乎均不太可能。

提高勞動生產(chǎn)率同樣是一道難題。在一個已經(jīng)高度現(xiàn)代化的成熟經(jīng)濟(jì)體回報日益減少的情況下，新一輪大規(guī)模投資是否會大大提高平均勞動生產(chǎn)率尚不清楚。無論是BoJ購買資產(chǎn)，還是財政刺激，均不能鼓勵公司進(jìn)行資本投資，因?yàn)檫@些公司是被基于潛在較高銷售額的未來利潤目標(biāo)所驅(qū)動，而非基于低利率或稅收激勵計劃。稅收激勵計劃也許可以成功提高收益，但是并不能增加資本投資，這對注重于全球增長的公司來說，沒有很高的商業(yè)意義。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨的挑戰(zhàn)同樣包括其提高國內(nèi)消費(fèi)的計劃。該計劃的想法是透過打破通縮預(yù)期，提高消費(fèi)者的消費(fèi)意欲，但這有值得商榷的余地。日本消費(fèi)者比以前花費(fèi)更少的主要原因是人口老化，日本的平均年齡為45歲左右，大大超過美國(不足40歲)和大多數(shù)其他成熟國家。

其次，縱然消費(fèi)者花費(fèi)更多，那么他們是會消費(fèi)在國內(nèi)產(chǎn)品還是進(jìn)口產(chǎn)品上呢？考慮到經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)口食品和能源，國內(nèi)需求增長可能只會增加進(jìn)口，這種結(jié)果可不是日本政府一直在尋求的答案。

總體而言，日本的人口老齡化以及勞動力增長不足均是其要提高增長時所面對的難題。雖然結(jié)構(gòu)改革從長遠(yuǎn)來看可能會有一定幫助，但量化寬松和財政刺激對該問題均無濟(jì)于事。通貨膨脹所受唯一影響來自大選前后以及隨后數(shù)個月的日元貶值。由于目前日元已穩(wěn)定了一年多時間，通貨膨脹不會受到任何長期影響，除非日元實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步貶值。當(dāng)然，日元貶值有可能會成為安倍首相用來振興安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策。

原文鏈接：http://finance.sina.com.cn/world/20140819/040920050068.shtml