每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

隨著滬港通啟動(dòng)時(shí)間日益臨近，投資者對(duì)港股市場(chǎng)的關(guān)注度越來(lái)越高。在上一周的“決戰(zhàn)滬港通·贏在香江”欄目中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》向讀者報(bào)道了恒指近25年來(lái)“熊短牛長(zhǎng)”的市場(chǎng)特征，同時(shí)也介紹了港股市場(chǎng)幾輪大牛市和股災(zāi)的情況。

盡管港股市場(chǎng)相對(duì)A股市場(chǎng)有著高度市場(chǎng)化和國(guó)際化的特殊屬性，但同樣也導(dǎo)致港股市場(chǎng)多年來(lái)黑天鵝事件頻出，并給投資者帶來(lái)意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在本周的“決戰(zhàn)滬港通·贏在香江”欄目中，本報(bào)將通過(guò)對(duì)兩地市場(chǎng)融資制度的差異對(duì)比，全盤解析港股市場(chǎng)中的“地雷陣”。

市場(chǎng)定位差異易“埋雷”

由于港股市場(chǎng)歷史悠久，因此在市場(chǎng)定位上，與僅有20多年的A股市場(chǎng)差異明顯，尤其是兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管原則不完全相同。

港股監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是促進(jìn)香港證券和期貨市場(chǎng)的發(fā)展，目的則是將香港發(fā)展為國(guó)際化的金融中心。因此，香港證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)放寬了對(duì)公司申請(qǐng)上市的限制，簡(jiǎn)化了程序，縮短了處理申請(qǐng)時(shí)間和消除了若干限制競(jìng)爭(zhēng)行為的保護(hù)壁壘，以吸引更多企業(yè)在港上市。

相比之下，A股市場(chǎng)天生擔(dān)任著籌集資金，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要任務(wù)，因此內(nèi)地證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的IPO、再融資把關(guān)更嚴(yán)。

而兩地監(jiān)管差異導(dǎo)致的結(jié)果是，港股市場(chǎng)企業(yè)上市融資更加容易，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)要求更為寬松。IPO公司只要達(dá)到港交所的最低要求，并且完整披露有關(guān)事項(xiàng)后便可上市，由市場(chǎng)投資者自行對(duì)企業(yè)價(jià)值做判斷，這在一定程度上也增加了投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)，迫使他們?cè)谕顿Y前更加關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。因而，目前港股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以機(jī)構(gòu)投資者為主。

此外，港股市場(chǎng)幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)因行政命令而停發(fā)新股的情況，只要企業(yè)發(fā)行的股票能夠獲得足夠數(shù)量的認(rèn)購(gòu)，就可以完成新股發(fā)行。不過(guò)，由于高度市場(chǎng)化，也導(dǎo)致在市場(chǎng)不好時(shí)，出現(xiàn)大量新股上市后就破發(fā)的情況。

近期最典型的IPO地雷事件，就發(fā)生在今年1月9日在港上市的福建服裝企業(yè)諾奇（01353，HK）身上。7月21日，諾奇股價(jià)突然連續(xù)三天暴跌，從2.2港元跌至停牌前的1港元。停牌后，該公司通過(guò)官方微博發(fā)布聲明稱，確認(rèn)公司董事長(zhǎng)失聯(lián)，并已在香港報(bào)案。上市不到一年，諾奇股票市值蒸發(fā)超過(guò)50%，參與該股的投資者損失慘重。

再融資花樣多審批較寬松

港股市場(chǎng)除了IPO高度市場(chǎng)化外，上市公司再融資審批程序也相對(duì)寬松。此外，港股公司再融資方案被交易所否定的情形也很少見(jiàn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，上市公司只要拋出再融資方案，投資者對(duì)融資項(xiàng)目認(rèn)可且愿意掏錢，再融資就能順利進(jìn)行。由于港股公司再融資相對(duì)容易且費(fèi)時(shí)較短，這也給投資者埋下了諸多地雷。

此外，港股上市公司再融資手段也花樣繁多，多以 “供股”、“配售”、“可轉(zhuǎn)債”和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證幾種方式為主。其中，供股是企業(yè)向現(xiàn)有所有股東發(fā)出供股邀約，使其可以按照現(xiàn)時(shí)持股比例認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的公司股份，類似于A股的配股融資。“配售”則是向特定投資者發(fā)行新股，類似A股的定增。

那么，港股市場(chǎng)的再融資究竟有多方便？據(jù)記者了解，港股上市公司如果想供股，只需董事會(huì)通過(guò)，甚至無(wú)需由股東大會(huì)審議，便可在不超過(guò)總股本20%的范圍內(nèi)，通過(guò)供股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證等方式進(jìn)行再融資。由于港股公司可以在限制很少的情況下進(jìn)行快速再融資，從而給以二級(jí)市場(chǎng)的炒作者不小的震懾。

供股或可“秒殺”游資炒作

“千萬(wàn)不要對(duì)一些大幅炒作的港股過(guò)于眼紅，很有可能當(dāng)天晚上這家公司就拋出供股方案，第二天可就遭殃了。”一位長(zhǎng)期投資港股的市場(chǎng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一旦上市公司股價(jià)遠(yuǎn)超其內(nèi)在價(jià)值，那么企業(yè)可以立即通過(guò)再融資來(lái)大量增加市場(chǎng)供給。而二級(jí)市場(chǎng)投資者要么投入更多資金參與供股，要么放棄供股遭受股權(quán)被大幅稀釋的損失。這也使得在港股市場(chǎng)，投資者對(duì)所謂的題材、概念炒作不敢輕舉妄動(dòng)。

近期，港股市場(chǎng)就有一個(gè)典型的通過(guò)供股秒殺炒家的案例。今年6月11日，市場(chǎng)突然傳出騰訊旗下產(chǎn)業(yè)投資基金可能有意收購(gòu)星美文化（02366，HK）。當(dāng)天，星美文化股價(jià)突然上漲56%，并且放巨量成交了約2億港元。然而，次日星美文化發(fā)布澄清公告稱，未獲騰訊接觸并同時(shí)宣布供股計(jì)劃。

根據(jù)星美文化的供股方案，公司主要股東覃輝收購(gòu)GrandAstute35%股權(quán)，現(xiàn)金代價(jià)3.6億港元。而公司建議股本重組，先將股份二合一，隨后進(jìn)行一供八，發(fā)行22.5億股新股，供股價(jià)0.35港元，這一價(jià)格較前期理論收市價(jià)折價(jià)83.33%。集資凈額7.61億港元，其中3.6億港元用于支付上述收購(gòu)。8月11日，星美文化公布供股方案后復(fù)牌，當(dāng)天股價(jià)暴跌51.43%并以0.51港元報(bào)收，徹底秒殺6月11日買入的投資者。到8月18日，星美文化最低已跌到0.415港元。

相比之下，A股上市公司想通過(guò)配股進(jìn)行再融資，其難度更大。一方面，配股方案必須要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)的審議通過(guò)，同時(shí)配股募集資金項(xiàng)目還要受到證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審查；另一方面，配股方案最終拿到證監(jiān)會(huì)批文可以實(shí)施時(shí)，可能已經(jīng)過(guò)大半年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。