葉檀：“二師兄”的影響終于沒能敵過房地產(chǎn)

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

昨天出爐的CPI數(shù)據(jù)好得有點(diǎn)超出預(yù)期。

沒有明顯的通縮跡象，3月CPI同比增長(zhǎng)2.3%，與前值2.3%相同。在日本怎么努力通脹也沒有上升的背景下，中國(guó)CPI的上升輕松了許多，中國(guó)央行也無需使出量化寬松的殺手锏。

通脹上升，卻完全可控，尤其是“二師兄”非常懂人意地從天臺(tái)上下來了。豬肉價(jià)格同比上漲28.4%，鮮菜價(jià)格同比上漲35.8%。3月份蛋、鮮菜、水產(chǎn)品、鮮果和豬肉價(jià)格環(huán)比分別下降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合計(jì)影響CPI環(huán)比下降約0.38個(gè)百分點(diǎn)，占了3月份CPI環(huán)比下降0.4%的大頭。吃蔥蒜不再是土豪的宣言。

上述景象已經(jīng)很不錯(cuò)，更美妙的是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有了好轉(zhuǎn)。PPI連續(xù)49個(gè)月下滑但降幅持續(xù)收窄，還實(shí)現(xiàn)了2014年1月份以來首次環(huán)比上漲，PPI所引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)硬著陸擔(dān)憂暫時(shí)消失。今年前兩個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7807.1億元，同比增長(zhǎng)4.8%。工業(yè)利潤(rùn)增速自2015年以來首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利改善，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)。

不過，很顯然，就憑單月的數(shù)據(jù)，不能輕易下結(jié)論說中國(guó)已經(jīng)自然度過了低迷周期。轉(zhuǎn)型絕不會(huì)如此輕松。

目前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，原因并不稀奇——投資上升了。根據(jù)中金報(bào)告，2015年地方政府發(fā)起大量PPP項(xiàng)目。截至今年2月底，財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心PPP項(xiàng)目庫(kù)收錄了7110個(gè)項(xiàng)目，總投資額8.3萬億元。其中6000個(gè)項(xiàng)目是2015年之后發(fā)起，總投資額6.8萬億元。今年1月份的新增貸款量可以部分印證這一點(diǎn)。

恰好此時(shí)又遇到部分大宗商品價(jià)格反彈。從3月份數(shù)據(jù)看，黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工價(jià)格環(huán)比分別上漲4.9%和2.3%，漲幅比上月分別擴(kuò)大4.4和2.2個(gè)百分點(diǎn)；部分工業(yè)行業(yè)價(jià)格止跌回升，其中石油和天然氣開采、黑色金屬礦采選、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造價(jià)格環(huán)比由上月下降轉(zhuǎn)為本月分別上漲9.9%、3.6%和0.9%；石油加工價(jià)格環(huán)比下降0.2%，降幅比上月收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)。石油行業(yè)價(jià)格低迷，再加上托底的成品油價(jià)格，讓采煉企業(yè)左右逢源。

投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的引擎。21世紀(jì)研究院做了個(gè)發(fā)展指數(shù)，由全社會(huì)貨運(yùn)量、全國(guó)工業(yè)用電量、新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資、廣義貨幣（M2）4項(xiàng)加權(quán)構(gòu)成，權(quán)重分別為25%、20%、25%、30%。今年前兩個(gè)月全國(guó)水路、鐵路、公路貨運(yùn)量（基本等同于社會(huì)貨運(yùn)量）同比增長(zhǎng)0.7%，這一數(shù)字是2015年4月以來的新低。同期工業(yè)用電量的增速為-2%，已經(jīng)持續(xù)5個(gè)月為負(fù)數(shù)。

有兩個(gè)數(shù)據(jù)讓人關(guān)注：一是1月廣義貨幣余額同比增速為14%，2月末廣義貨幣余額增速是13.3%，相對(duì)去年是個(gè)較高的數(shù)據(jù)，今年1月新增貸款量驚人；第二個(gè)數(shù)據(jù)是新開工項(xiàng)目，前兩個(gè)月新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資27443億元，增長(zhǎng)高達(dá)41.1%，是2013年6月以來的最快增速。前兩個(gè)月發(fā)展指數(shù)能達(dá)到14.12%以上的數(shù)字，其中七成是新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)。

房地產(chǎn)投資上升是個(gè)標(biāo)志，由于房地產(chǎn)占固投的四分之一左右，上漲是信心之源。

中金報(bào)告認(rèn)為，過去半年多商品房銷售增長(zhǎng)有助于今年房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升，固定資產(chǎn)投資增速有望加快。將2016年固定資產(chǎn)投資增速上調(diào)至13.9%，比2015年加快約4個(gè)百分點(diǎn)。

瑞銀中國(guó)預(yù)測(cè)，3月房地產(chǎn)銷售延續(xù)了1~2月的強(qiáng)勁勢(shì)頭，同比增速可能達(dá)5%~10%。在建面積應(yīng)可以保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，推高房地產(chǎn)投資、進(jìn)而支撐固定資產(chǎn)投資增速。

還有兩件讓人關(guān)注的事。一是“二師兄”身價(jià)還會(huì)不會(huì)漲？《證券市場(chǎng)紅周刊》專訪申萬宏源(8.78, -0.11, -1.24%)農(nóng)林牧漁行業(yè)資深高級(jí)分析師宮衍海，表示豬價(jià)仍將上漲，豬肉價(jià)格的持續(xù)上漲已經(jīng)延續(xù)了5個(gè)月。4月7日，福建省惠安縣等4個(gè)地區(qū)的生豬價(jià)格已經(jīng)超過了2011年的歷史最高點(diǎn)，達(dá)到21.2元/公斤。

另一件事是，中國(guó)鐵路物資股份公司公告稱，168億債務(wù)融資工具今日起集體暫停交易，這距離兌付日期最近的5月17日10億元15鐵物資SCP004，及6月20日到期的10億元15鐵物資SCP006，只有一到兩個(gè)月左右的時(shí)間。國(guó)企債務(wù)警告越來越多，還有1萬億置換的消息，讓市場(chǎng)有些難以消化。