每經(jīng)編輯 杜冉樂(lè)    

每經(jīng)記者 杜冉樂(lè)

借國(guó)企改革的東風(fēng)，建發(fā)股份（600153，SH）連續(xù)停牌已近一年，而今一紙公告，卻自曝“黑天鵝”。

6月9日，建發(fā)股份公告表示，公司宣布終止分拆作為房地產(chǎn)板塊運(yùn)營(yíng)實(shí)體“建發(fā)發(fā)展”獨(dú)立上市計(jì)劃，將之歸結(jié)為時(shí)機(jī)不成熟。

此消息一出，股吧沸騰。據(jù)悉，建發(fā)股份啟動(dòng)此次分拆計(jì)劃前曾高位停牌，收盤價(jià)為17.31元/股。年初至今，建發(fā)房地產(chǎn)已斬獲三個(gè)“地王”，耗資逾60億元。

一位券商人士表示，建發(fā)收入大頭是供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)，但賺錢大頭是房地產(chǎn)，分拆初衷是借“一帶一路”、福建自貿(mào)區(qū)等提高供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)的價(jià)值，但當(dāng)前外貿(mào)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，典型樓市快速回暖，分拆風(fēng)險(xiǎn)加劇。

建發(fā)分拆流產(chǎn)

6月12日，一位建發(fā)股份的投資者在股吧中發(fā)表《建發(fā)高管——請(qǐng)給股民一個(gè)交代》一文，對(duì)此次分拆計(jì)劃終止不以為然。

如果比較停牌前后的去年一季報(bào)與今年一季報(bào)，外界不難發(fā)現(xiàn)建發(fā)股份前十大股東中，除控股股東建發(fā)集團(tuán)、新華人壽-分紅－團(tuán)體分紅－018L－FH001滬、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)證券投資基金停牌前減持之外，全國(guó)社保基金一一一組合與自然人許凌云屬于新進(jìn)股東，而華夏資本-工商銀行-工商銀行私人銀行部曾大額增持逾1045.2萬(wàn)股。

實(shí)際上，建發(fā)股份對(duì)其分拆計(jì)劃自稱是“重大無(wú)先例”，自去年6月底宣布“高位”停牌以來(lái)，彼時(shí)不少投資者認(rèn)為其停牌得民心，加上分拆計(jì)劃所傳遞的“國(guó)企改革”、“一帶一路”與“自貿(mào)區(qū)”等熱門概念，讓“看多”情緒較濃。

按照分拆預(yù)案，建發(fā)股份擬剝離旗下所持的聯(lián)發(fā)集團(tuán)95%股權(quán)、建發(fā)房地產(chǎn)54.65%股權(quán)、天津金晨100%股權(quán)、南寧聯(lián)泰30%股權(quán)以及成都置業(yè)49%股權(quán)，獨(dú)立裝入新的運(yùn)營(yíng)實(shí)體“建發(fā)發(fā)展”，申請(qǐng)?jiān)谏虾ＷC券交易所獨(dú)立上市，而原來(lái)的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)仍保留在建發(fā)股份。

分拆之后，建發(fā)股份的現(xiàn)有股東同時(shí)也是未來(lái)這兩個(gè)上市平臺(tái)的股東，各自的股份數(shù)額對(duì)應(yīng)一致。

東興證券分析師鄭閔鋼表示，拆分不像IPO，屬于存量運(yùn)作而不是增量運(yùn)作，不會(huì)帶來(lái)資本市場(chǎng)大波動(dòng)。

盡管如此，建發(fā)股份分拆計(jì)劃醞釀了快1年之后，讓投資者從滿懷希望變成了大失所望，其對(duì)外解釋說(shuō)，本次方案較為復(fù)雜，時(shí)機(jī)不成熟，還補(bǔ)充說(shuō)目前公司經(jīng)營(yíng)正常，終止分拆不會(huì)對(duì)其正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

時(shí)機(jī)到底怎么不成熟？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電建發(fā)股份董秘林茂，但對(duì)方公開(kāi)電話一直無(wú)人接聽(tīng)。

建發(fā)股份對(duì)外表示，“未來(lái)經(jīng)營(yíng)中，公司將堅(jiān)持既定的戰(zhàn)略規(guī)劃，努力把各核心主業(yè)做強(qiáng)、做大。”

搶地王兇猛

今年一季報(bào)顯示，建發(fā)股份凈資產(chǎn)微增，但營(yíng)收與凈利潤(rùn)均同比下滑。從去年年報(bào)來(lái)看，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1280.8億元，同比增幅5.92%，凈利潤(rùn)26.4億元，同比增幅5.35%。

如果從細(xì)分板塊來(lái)看，去年建發(fā)股份旗下供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入1052.6億元，同比增幅3.1%，毛利率3.69%，同比下滑0.09個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.42億元，同比增幅2%。但就房地產(chǎn)板塊而言，去年貢獻(xiàn)營(yíng)收225.6億元，毛利率36.57%，同比增加3.72個(gè)百分點(diǎn)。

依此來(lái)看，建發(fā)股份的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)呈現(xiàn)為增收不增利，而房地產(chǎn)收入占比小，但貢獻(xiàn)利潤(rùn)大。

一位券商宏觀分析師指出，當(dāng)前外貿(mào)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，建發(fā)股份主要靠房地產(chǎn)業(yè)務(wù)提升業(yè)績(jī)?，F(xiàn)在房地產(chǎn)又很火，如果突然將之剝離了，首先將影響到建發(fā)股份業(yè)績(jī)，分拆后風(fēng)險(xiǎn)很大。

雖然分拆終止了，但這并不妨礙建發(fā)瘋狂“搶地王”，年初以來(lái)已耗資逾60億元。

5月24日，建發(fā)房地產(chǎn)以32.26億元競(jìng)得蘇州高鐵新城一地塊，樓面地價(jià)約1.8萬(wàn)元/平方米，溢價(jià)率103%，而去年9月底已豪擲逾37億元在蘇州高溢價(jià)率拿地。5月底，建發(fā)房地產(chǎn)又豪擲28.39億元摘得合肥包河區(qū)兩幅地塊，樓面地價(jià)均超過(guò)了1.85萬(wàn)元/平方米，溢價(jià)率350%左右。

跟高溢價(jià)拿地對(duì)應(yīng)的是，建發(fā)房地產(chǎn)母公司建發(fā)股份高頻低成本融資，僅去年8月至今已分期發(fā)行短融券70億元，年利率最高3.34%，最低才2.73%，但另一方面，建發(fā)股份卻利用自有資金投資理財(cái)。