◎莫開偉

7月8日下午，證監(jiān)會新聞發(fā)布表示，已完成對欣泰電氣涉嫌欺詐發(fā)行及信披違法違規(guī)案的調(diào)查工作，依法向欣泰電氣及相關(guān)責任人送達了《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》。

深交所亦表示，欣泰電氣將成為創(chuàng)業(yè)板第一家終止上市的公司和A股市場第一家因欺詐發(fā)行被退市的上市公司。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，因欺詐發(fā)行暫停上市后不能恢復上市，且創(chuàng)業(yè)板沒有重新上市的制度安排，這意味著欣泰電氣不可能有再回A股的機會。

從理論上看，欣泰電氣被強制摘牌退市時間應(yīng)在今年10月底，且該公司相關(guān)高管受到證監(jiān)會終身禁入、罰款等處罰，可謂咎由自取。對此，我們有理由為中國資本市場步入嚴厲監(jiān)管軌道而喝彩。

但對無辜遭殃的公司外部股東利益受損，則是一個令人普遍關(guān)注和擔憂的問題。據(jù)媒體報道，欣泰電氣被強制退市除牽涉前后耗資2.32億元舉牌的創(chuàng)勢翔或面臨巨虧外，持有1.52%流通股的匯金公司可能也將踩雷，更有超過1.3萬名普通投資者難以幸免，對資本市場來說，此事無疑影響深遠。

在此情況下，讓廣大參與欣泰電氣公司投資的人拿起《證券法》這一有力武器，盡量減少損失，維護好應(yīng)有權(quán)益，是擺在金融監(jiān)管部門面前的一項重要任務(wù)。說得具體一點，不能不考慮投資者利益，只為強制退市而退市。從當前看，讓投資者減少損失最好從兩方面著手：

第一，讓投資者隨時掌握退市程序，不要錯過股票交易時機。

在了解欣泰電氣收到證監(jiān)會處罰決定（已披露）之后，投資者要弄清楚公司股票復牌交易30個交易日（自7月12日復牌起算）；之后，再搞明白深交所做出股票暫停上市的決定，欣泰電氣等待證監(jiān)會做出行政處罰決定之日起一定期限屆滿，再等待深交所做出股票終止上市的決定；在欣泰電氣股票進入退市整理期，公司股票復牌交易30個交易日，退市整理期結(jié)束的次一交易日，深交所對公司股票予以摘牌，該公司股票才算最終終止上市。

提醒一下，尤其在這關(guān)鍵的30個交易日內(nèi)，投資者再也不能盲目買入，避免成為新的“接盤俠”；盡管30個交易日內(nèi)，可能會面臨股票下跌甚至暴跌，也應(yīng)忍痛割愛，擇機出逃，盡量將手中擁有的欣泰電氣股票賣掉。

第二，掌握賠償對象、時間和標準，防止因此加大股票虧損損失。

首先，要弄清自己是否屬賠償范圍。按照興業(yè)證券的賠償方案，5.5億元賠付專項基金的賠付對象為：自虛假陳述實施日起至揭露日或更正日之前買入欣泰電氣股票，且在揭露日或更正日及以后因賣出欣泰電氣股票或者因持續(xù)持有欣泰電氣股票，扣除市場風險因素所致?lián)p失后存在虧損的。這次欣泰電氣從籌備發(fā)行上市開始就造假，從它IPO那天開始就購入的股民都有權(quán)獲賠。但這是有買入截止期的。

2015年7月14日，欣泰電氣發(fā)布了由于信披違規(guī)而被立案調(diào)查的風險提示公告，故根據(jù)2003年最高法院關(guān)于證券陳述民事賠償?shù)乃痉ń忉?，此日?gòu)成虛假陳述揭露日，之后買入欣泰電氣股票的人并不會就調(diào)查所遭受的損失而獲得賠償。因為揭露日后股票買入價理應(yīng)大跌，將剔除財務(wù)造假導致的泡沫，而在這之后買入者屬于“投機冒險”行為，談不上遭受了欺詐。

與此同時，在此之前已經(jīng)賣出股票者，由于其買賣和持有欣泰電氣股票的整個時間段內(nèi)的股價都包含了欺詐所造成的影響，故而其自相抵消。即使一個人實際上因投資欣泰電氣而有買賣差價損失，這也算不到欺詐人的頭上去，而應(yīng)歸因于市場因素。所以，只有在虛假陳述實施日后買入，揭露日之后賣出的才會獲賠，獲賠價格限于賣出價低于買入價的部分，而且根據(jù)司法解釋要扣除市場整體因素帶來的影響。

其次，要弄清楚賠償標準。賠償標準是根據(jù)買入時間、賣出時間、持有時間的不同，賠償金額是不一樣的：一是先行賠付專項基金的賠付范圍以適格投資者實際發(fā)生的直接損失為限；二是先行賠付專項基金將按照公式計算每一適格投資者的賠付金額：賠付金額=投資差額損失（扣減市場風險因素造成的損失）+投資差額損失部分的傭金和印花稅+資金利息；三是基準日及以前賣出欣泰電氣股票，其投資差額損失按“買入平均價格”與“實際賣出平均價格”之差，乘以投資者所持欣泰電氣股票數(shù)量，扣減市場風險因素所致?lián)p失。

而基準日之后賣出或仍持有欣泰電氣股票，其投資差額損失按“買入平均價格”與“揭露日或者更正日起至基準日期間每個交易日收盤價的平均價格”之差，乘以投資者所持欣泰電氣股票數(shù)量，扣減市場風險因素所致?lián)p失。

（作者系中國地方金融研究院研究員）