“這工開不了了，新規(guī)基本將大股東通過大宗交易減持的‘套路’堵死了。”端午節(jié)后第一天，一大宗交易接盤方無奈感嘆減持新規(guī)的威力，原本陸續(xù)談好的許多交易估計(jì)只能放棄。

大宗交易正面臨生死劫。5月27日，上交所與深交所雙雙發(fā)布減持新規(guī)實(shí)施細(xì)則，要求大股東或者特定股東采取大宗交易方式減持的，受讓方在6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所受讓的股份，這一規(guī)定將對(duì)大宗交易產(chǎn)生“致命性”威脅——5月31日，減持新規(guī)首日大宗交易數(shù)量從前幾個(gè)交易日的70多筆驟降至15筆。

（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)制作）

事實(shí)上，近期大宗交易已成為重要股東、高管規(guī)避相關(guān)減持規(guī)定的特殊渠道，而且多數(shù)大宗交易在完成之后，接盤方即立刻清倉拋售，對(duì)市場(chǎng)情緒和正常秩序都造成了巨大不良影響，而減持新規(guī)也意在關(guān)上這一特殊通道的大門，根據(jù)部分大宗交易參與者反饋的情況來看，基本沒有太有效的措施應(yīng)對(duì)減持新規(guī)。

盈利模式遭瓦解

在減持新規(guī)出臺(tái)之后，大宗交易行業(yè)正面臨生死大考。一業(yè)內(nèi)人士表示：“我們已經(jīng)出現(xiàn)了離職的員工。想想也是，公司實(shí)力不行，就算還能撐過一兩個(gè)月再死去，還不如直接解散，回家種田，也好過耽誤員工時(shí)間。”

1、大宗交易生存土壤喪失

不少大宗交易人士都自我調(diào)侃稱，新規(guī)絕對(duì)是“業(yè)內(nèi)人士”制定出來的，剛好掐住了大宗交易減持的命門，生意談不下去，之前接下的“市值管理”方案也必須要進(jìn)行更改。

不過，大宗交易行業(yè)也正在戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢討論行業(yè)的未來，在諸多大宗交易人士看來，老一套的玩法已經(jīng)完全玩不下去了，盈利模式正遭遇瓦解。

原來的大宗交易都是短期行為，短則一天長(zhǎng)則一周肯定會(huì)拋售完畢，基本是拿到貨立刻清倉出貨，接盤方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，賺錢是大概率事件。但是按照目前行情走勢(shì)，時(shí)不時(shí)來個(gè)跌停板很正常。半年？都不知道有多少危機(jī)在里面，沒人敢保證的。

而減持新規(guī)的出臺(tái)，尤其是連續(xù)90日減持不得超過總股份2%以及受讓方6個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓等規(guī)定將給大宗交易行業(yè)予以沉重一擊。在減持中的大宗交易接盤方如果成功交易，就不得不持有股票6個(gè)月，這就導(dǎo)致一方面是長(zhǎng)期持有股票不能出貨導(dǎo)致資金成本過高，另一方面則是要冒著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，大宗交易依賴的短平快、風(fēng)險(xiǎn)小的生存土壤已幾乎全部喪失。

2、關(guān)閉變相減持通道

上市公司股東減持股份制度是資本市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度，也是二級(jí)市場(chǎng)證券交易中受到高度關(guān)注的重要問題。但一年來，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些新情況、新問題，例如大股東通過大宗交易減持后，受讓方立即通過二級(jí)市場(chǎng)大量賣出；又如部分股東進(jìn)行“清倉式”減持，一些董監(jiān)高人員通過辭職來實(shí)施減持等，市場(chǎng)對(duì)此較為關(guān)注。

深圳一大宗交易人士表示，在減持過程中，有的股東還可以通過“過橋交易”將股份低價(jià)轉(zhuǎn)讓給特定的接盤方，從而降低應(yīng)繳的所得稅。

他們一般可以找自己的親友或者一些中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行接盤，尤其是轉(zhuǎn)讓給親友時(shí)還能保留住這部分股權(quán)在未來的收益權(quán)。如果股價(jià)再度上漲，就可以二次賣出獲得超額收益，而且不用再繳所得稅。

知名私募星石投資告訴中國(guó)證券報(bào)（公眾號(hào)：xhszzb）記者，新規(guī)直接關(guān)閉了股東利用大宗交易、離職減持等方式變相減持的“通道”。

過去大股東可以通過“大宗交易”成為一般股東而逃避減持規(guī)定監(jiān)管，減持新規(guī)將監(jiān)管對(duì)象進(jìn)一步擴(kuò)展至大股東、董監(jiān)高以外的特定股東，全方位嚴(yán)格約束上市公司股東（包括IPO前的股東及定增入股的股東）的減持行為，填補(bǔ)了過去的監(jiān)管空白。

行業(yè)暫無明確對(duì)策

“大宗基本被整死了?？磥砦覀兝习暹€是有遠(yuǎn)見的，一年前就開始慢慢轉(zhuǎn)型不做大宗了。準(zhǔn)備了一年今年開始做私募股權(quán)。”一大宗交易人士在新規(guī)出臺(tái)之后則稍有些慶幸，幸好其公司已經(jīng)轉(zhuǎn)型。

1、路徑難實(shí)現(xiàn)

大多數(shù)大宗交易接盤方接下來的日子都并不好過，甚至不少人都已經(jīng)開始考慮“失業(yè)”風(fēng)險(xiǎn)。

“新規(guī)出來，大宗交易首當(dāng)其沖，行業(yè)正在商量對(duì)策?？隙ú荒芟裰澳菢硬僮鳎鞘袌?chǎng)肯定還在的。”一大宗交易人士表示，行業(yè)抱團(tuán)才是出路，不然單就持有6個(gè)月這一條就讓每個(gè)資金方都很有壓力，同時(shí)各種原始股東再想減持套現(xiàn)就只能花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間慢慢去賣了。

不過，對(duì)于目前如何應(yīng)對(duì)最新的減持新規(guī)，行業(yè)內(nèi)仍是難有明確統(tǒng)一的意見，都正在積極的商榷之中。綜合來看，大宗交易人士給出了幾個(gè)可能的應(yīng)對(duì)途徑：

一、減持方需要付出更高折價(jià)，同時(shí)減持方也需要提供承諾或簽署對(duì)賭協(xié)議；

二、由于港股相關(guān)政策相對(duì)寬松，直接轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股；

三、選擇“有價(jià)值”的股票，較高折價(jià)率接盤。

但是，從以上幾個(gè)不太成熟的思路中，均可以看出減持方以及接盤方風(fēng)險(xiǎn)都在加大，而且收益下降也是必然，撮合交易成功的難度近乎不可能。一大型大宗交易商表示，其公司也已經(jīng)討論了一上午，但都得不出明確的結(jié)論：即使高折價(jià)拿到票，但要股東作出承諾或者簽署對(duì)賭協(xié)議也幾乎不太可能。“我們現(xiàn)在的辦法就是多弄點(diǎn)資源，看能不能開發(fā)新業(yè)務(wù)，還是要轉(zhuǎn)型。”

2、有人士稱“有妙計(jì)”

當(dāng)然，目前也有少數(shù)大宗交易者公開喊話稱：“減持新規(guī)后，可以正常接貨，自有妙計(jì)。”但詢問其具體操作方式，則是諱莫如深。而在減持新規(guī)出臺(tái)后的第一個(gè)交易日5月31日，仍然出現(xiàn)了15筆大宗交易記錄，其中東方園林成交了一筆金額高達(dá)6.12億元的大宗交易，但相比前幾個(gè)交易日的平均70筆以上的交易記錄已大幅減少。

事實(shí)上，減持新規(guī)對(duì)大宗交易的影響也并非完全負(fù)面，對(duì)于一些希望通過大宗交易方式建倉的機(jī)構(gòu)而言則是利好，而且在談判中更具優(yōu)勢(shì)，可以拿到更高的折價(jià)股票。

我們一般都是在大跌中找到機(jī)會(huì)，提前布局獲取超額收益，大宗交易這種方式也可以避免建倉過程中帶來對(duì)股價(jià)的波動(dòng)，降低建倉成本，而對(duì)我們長(zhǎng)期看好的一些股票我們可以直接接盤，并不太受限于減持新規(guī)。

此外，從各方反饋來看，雖然短時(shí)間會(huì)對(duì)大宗交易者產(chǎn)生一定影響，但長(zhǎng)期來看對(duì)市場(chǎng)各方均有顯著的利好。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在答記者問時(shí)就表示，修改后的減持制度將更有利于引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本專注實(shí)業(yè)，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，對(duì)投資者預(yù)期的影響，應(yīng)該說皆是正面的。“無序減持、違規(guī)減持等問題，不但嚴(yán)重影響中小股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的預(yù)期，也對(duì)二級(jí)市場(chǎng)尤其是對(duì)投資者信心造成了非常負(fù)面的影響。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模減持，不但會(huì)令股市承壓，危害股市健康發(fā)展，也會(huì)給整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來危害，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨‘失血’風(fēng)險(xiǎn)。”

（來源：中國(guó)證券報(bào)（公眾號(hào)：xhszzb），記者：吳瞬，原標(biāo)題：首日成交銳減！減持新規(guī)擊中大宗交易命門，減持新規(guī)稱大宗交易生死劫??？）

聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。