信用債違約事件逐日發(fā)酵，公募基金遭殃案例隨之增多。5月15日，華商旗下一債基的基金凈值單日暴跌近9%，從公開信息判斷，與基金重倉的債券出現(xiàn)違約有極大關系。

近日，華商、中銀、鵬華、浦銀安盛、國投瑞銀等公募旗下均有債基出現(xiàn)單日大跌2%以上的情況。華爾街見聞了解到，目前公募基金內部多在緊急排查違約風險。

“從低等級債券的到期量來看，3月、4月高峰過后有所回落，但8月起將再度上升且持續(xù)較高，兌付仍將面臨考驗。”從某固收基金經理口中可知，今年下半年的信用債違約風險或有過之而無不及。

又一債基單日暴跌近9%

2018年以來，債券型基金的隊伍中，大幅虧損的案例與日俱增。5月15日，華商基金旗下一債基或因重倉債券違約，基金凈值單日暴跌近9%。此事件為近期鬧得沸沸揚揚的信用債違約事件再添一例。

5月15日，華商雙債豐利A、華商雙債豐利C的基金凈值分別大跌8.91%、8.88%。此次單日大跌近9%之后，今年以來，上述兩個基金份額已經跌約20%。如此跌勢，對于以風格穩(wěn)健著稱的債基而言，顯然并不正常。

華爾街見聞注意到，在近期的信用債違約風暴下，華商雙債豐利的重倉債券出現(xiàn)違約，或是該債基凈值大跌的不二原因。

在華商雙債豐利的前5大重倉債券名單中，15華信債、11凱迪MTN1均已經違約，而17現(xiàn)牧01已經被交易所暫停上市交易，該債的估值也持續(xù)被下調。15玉皇化工MTN001是山東玉皇化工有限公司發(fā)行的債券，但這家公司的2017年報、2018年一季報均尚未公布，潛在風險較大。

尤為重要的是，上述5只債券的總持倉市值占到基金資產凈值的54.47%，其中15華信債的持倉占比就達到24.18%。重倉債券出現(xiàn)違約，且重倉比例如此之大，凈值短時間暴跌也就不難理解。

值得注意的是，華商旗下另有4只債基今年以來出現(xiàn)了5%以上的虧損。華商穩(wěn)固添利債券、華商信用增強債券已經出現(xiàn)10%以上的虧損，分別達到-22%、-16%。

8月或再迎債券違約高潮

隨著打破剛兌、金融監(jiān)管趨嚴，以及融資環(huán)境收緊，2018年以來，債券違約事件頻發(fā)。

據(jù)華爾街見聞不完全統(tǒng)計，截至目前，今年以來已經出現(xiàn)了20起債券違約事件，其中涉及到四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、春和集團、神霧環(huán)保、富貴鳥、凱迪生態(tài)、*ST中安10家公司，涉及債券金額超過170億元。

對于債券違約的歸因分析，興業(yè)證券研報如此表述。首先，政策層面開始推向緊信用和結構性去杠桿，信用風險壓力在提升。加上管控非標融資和地方政府違規(guī)債務清理，企業(yè)融資渠道收緊和融資難度進一步提升，民企的風險暴露持續(xù)，高負債、低資質的國企和融資平臺也在所難免。

其次，融資收縮的壓力在上升。17年融資和金融監(jiān)管的相對穩(wěn)定已經在信用利差上被消化，信用利差進一步壓縮的可能性很小。而今年開始管控非標融資、銀行信貸額度偏緊，企業(yè)的融資壓力無疑是飆升的，特別是對應低等級主體。

再次，理財?shù)氖湛s可能是大概率事件。新增的理財規(guī)?？赡苡邢?，對信用債的直接配置可能難有大的增量資金。非標趨于萎縮，理財通過投資非標的形式給實體（特別是低資質主體）輸血也在下降，對低資質主體的風險暴露是在加速的。

最后，年初以來信用風險持續(xù)爆發(fā)。

平安證券研報分析稱，在當前融資收緊、社融增速下降的背景下，企業(yè)融資缺口增大，過度舉債的企業(yè)極易導致現(xiàn)金流不足，從而發(fā)生債券償付危機，應警惕低資質企業(yè)發(fā)行的信用債以及已發(fā)生過債券違約的企業(yè)再次違約的風險。

在專業(yè)人士看來，債券違約又很容易形成惡性循環(huán)。海通證券姜超分析稱，與貸款相比，債券作為直接融資有一定成本優(yōu)勢，但一旦企業(yè)出現(xiàn)信用風險的苗頭，債券持有人便面臨囚徒困境，個體理性地選擇降低風險敞口，卻可能造成信用風險、債券難續(xù)、再融資壓力進一步增大、信用風險進一步增大的惡性循環(huán)，最終導致集體的非理性結果。

滬上某固收基金經理向華爾街見聞表示：“從低等級債券的到期量來看，3月、4月高峰過后有所回落，但8月起將再度上升且持續(xù)較高，兌付仍將面臨考驗。”

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至目前，19221只債券將在一年以內到期，數(shù)量占比為52.20%，票面總額占比也接近4成。本輪信用債違約潮的主要驅動因素是再融資壓力的增大，若后期的融資渠道沒有出現(xiàn)明顯的寬松跡象，伴隨著信用債到期高峰的來臨，屆時信用債違約事件增多也在預料之中。

來源：華爾街見聞 記者：蘇宏波

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