每經(jīng)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

新型冠狀病毒感染的肺炎疫情來襲，春節(jié)假期，外盤除黃金、白銀、美國國債等避險資產(chǎn)以外，風(fēng)險資產(chǎn)的期貨交易幾乎“全軍覆沒”，原油、基本金屬、植物油脂等都是“重災(zāi)區(qū)”。春節(jié)假期臨近結(jié)束，在密切關(guān)注疫情的同時，投資者還有場“硬仗”不得不面對。

疫情對大宗商品市場的影響幾何？期貨市場開盤后怎么辦？今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了諸多期貨大咖的觀點呈上：不要盲目跟隨外盤殺跌，危機(jī)，危機(jī)，危險中或許藏著機(jī)遇……

境外市場大跌 原油、金屬、油脂是“重災(zāi)區(qū)”

期貨市場在春節(jié)休市期間波動劇烈，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了外盤重點期貨合約的漲跌幅及市場人士點評（截至1月31日收盤）：

記者注意到，衡量市場恐慌程度的CBOE波動指數(shù)（VIX）期貨“VIX02”合約在春節(jié)休市期間上漲了21.59%。

波動率指數(shù)（Volatility Index，VIX）又稱恐慌指數(shù)，反映美股市場的恐慌和避險情緒。CBOE波動指數(shù)（VIX）是基于在CBOE（芝加哥期權(quán)交易所）上市的S&P 500指數(shù)期權(quán)的波動性來計算的。每當(dāng)市場出現(xiàn)風(fēng)險事件的時候，這個指數(shù)就會上升。

市場風(fēng)險偏好上升時，避險資產(chǎn)會受到資金關(guān)照，風(fēng)險資產(chǎn)會被市場拋棄，與實體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的原油、基本金屬、植物油脂、橡膠等會成為下跌“重災(zāi)區(qū)”。

擔(dān)憂全球增長因疫情放緩 避險情緒抬頭

從市場行為看，境外市場的預(yù)期主要是擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)減速，畢竟中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的發(fā)動機(jī)和推動力。因?qū)π滦凸跔畈《靖腥镜姆窝滓咔閷?dǎo)致全球增長放緩的擔(dān)憂削弱了投資者的風(fēng)險偏好，推動投資者轉(zhuǎn)向國債、黃金、日元和瑞士法郎等避險資產(chǎn)，因此除避險資產(chǎn)美國國債、貴金屬以外，商品期貨市場幾乎全線下挫。

1月23日收盤休市以前，中金所的國債期貨曾連續(xù)多日飆升。面對疫情，境內(nèi)市場的參與者普遍預(yù)期中國監(jiān)管層將加大逆周期調(diào)控的力度，貨幣政策預(yù)期將更加寬松，國債期貨價格將持續(xù)走高，遠(yuǎn)期國債收益率將持續(xù)走低。國債收益率代表的無風(fēng)險收益是資金投資實體經(jīng)濟(jì)的機(jī)會成本，機(jī)會成本走低代表市場預(yù)期向淡。

境內(nèi)金融市場在春節(jié)前收市以后，境外市場延續(xù)了這種看淡情緒。香港期貨交易所電子交易平臺買賣的人民幣期貨合約“人民幣03”小幅上漲1.10%，美國長期國債03合約上漲2.62%、10年期國債03合約上漲1.49%，市場避險情緒濃厚。

延遲復(fù)工、物資運輸困難 不宜盲目殺跌

世界衛(wèi)生組織(WHO)1月30日說明，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情已構(gòu)成國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。

中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明認(rèn)為，從目前已有消息來看，外盤資本市場呈現(xiàn)出一種恐慌情緒，資金離場避險，加之新型冠狀病毒感染的肺炎疫情已構(gòu)成國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，國際各類商品的進(jìn)出口貿(mào)易均會受影響。

疫情爆發(fā)后，出于防疫的需要，多地出現(xiàn)封城、封路、封村，物流運輸受到影響。雖然世衛(wèi)組織不贊成甚至反對對中國采取旅行或貿(mào)易禁令，但是美國為首的一些國家還是發(fā)布了旅游警告，一些國家暫?；驕p少了飛往中國的航班。

企業(yè)延遲復(fù)工，物流運輸也受到影響，部分地區(qū)零售市場出現(xiàn)糧油等生活必須品的搶購，這種種跡象表明海外投資者的預(yù)期不一定正確。

例如：玉米是生產(chǎn)醫(yī)用酒精的原料，期貨交易品種的產(chǎn)業(yè)鏈很長，上下游產(chǎn)品用途廣泛，其中一些是生產(chǎn)口罩、防護(hù)服等防疫物資的原料……而國內(nèi)糧油等大宗商品庫存薄弱，短期物資供應(yīng)靠庫存維持，所以國內(nèi)期貨市場開盤以后，未必會跟隨外盤下跌。

在外圍市場恐慌并形成一致預(yù)期的時候，辯證地看待面臨的問題非常重要，不要盲目殺跌做空。危機(jī)，危險中或許藏著機(jī)遇。

油脂現(xiàn)貨庫存低、壓榨業(yè)推遲復(fù)工供應(yīng)偏緊

中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明認(rèn)為，由于今年物流停運較早，加之春節(jié)假期延長，多地油廠通知節(jié)后開機(jī)及開票時間推遲，物流公司通知發(fā)貨延期。庫存方面，截至1月19日當(dāng)周，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存進(jìn)一步下降至85萬噸左右，周度環(huán)比下降3.03%，月度環(huán)比下降8.7%；國內(nèi)棕櫚油庫存止升回落至83.91萬噸，周度降幅達(dá)1.5%。

辛顯明認(rèn)為，春節(jié)期間運輸不暢及消費者恐慌性囤積采購的行為令部分地區(qū)的終端市場去庫存加快，可能個別庫存留到節(jié)后一周的終端買家已開始著急尋求貨源。因此春節(jié)后國內(nèi)豆類油脂供小于求的現(xiàn)狀或?qū)⒊掷m(xù)一段時間，基差有望繼續(xù)上漲。

辛顯明認(rèn)為，雖然近期外圍資本市場受恐慌情緒拖累，美豆、馬棕等油脂油料商品期貨下跌明顯，節(jié)后國內(nèi)連盤豆油、棕櫚油等期貨恢復(fù)開市后大概率會承壓補(bǔ)跌，但這并不意味著節(jié)后國內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場也一定會大幅跟跌。

節(jié)后短期內(nèi)，國內(nèi)油脂現(xiàn)貨行情有不跟隨盤面指引的可能，現(xiàn)貨市場或上調(diào)基差挺價抗跌，個別道路受阻庫存緊缺的地區(qū)現(xiàn)貨價格或?qū)⑸蠞q。

降息預(yù)期強(qiáng)烈 國債期貨有望短期受益

近期，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在其微信公眾號上發(fā)表文章稱，疫情不會改變中國經(jīng)濟(jì)的長期趨勢和中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的上升地位。疫情對中國經(jīng)濟(jì)的主要影響在第三產(chǎn)業(yè)，全年影響幅度估計在一個百分點左右，這也意味著對GDP增速負(fù)影響或超過0.5個百分點。從影響時間段看，主要發(fā)生在第一季度。而因為第一季度的GDP占比是四個季度中最少的，所以，影響程度也相對有限。希望今年GDP在第一季度創(chuàng)出低點后，后三季度能穩(wěn)步回升。

同時，李迅雷建議財政赤字率從2019年的2.8%上調(diào)至3%，即增加約2000億人民幣的財政支出。應(yīng)該實施穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，第一季度即需考慮降息。

恒大研究院任澤平等發(fā)表文章認(rèn)為，疫情推升避險情緒，債市在短期內(nèi)受益。疫情對債市的推動主要分為兩方面：一方面疫情的擴(kuò)散與傳染對消費、生產(chǎn)與投資帶來負(fù)面沖擊，實體經(jīng)濟(jì)短期走弱有利于推動債市走強(qiáng)；另一方面，疫情帶來的恐慌情緒推升避險情緒，帶動利率下行。