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每經(jīng)記者 唐宗全 每經(jīng)編輯 謝欣

今日，受原油大跌影響，商品期貨10多個合約跌停。在市場風(fēng)聲鶴唳的時候，大連商品交易所（以下簡稱大商所）再推兩個能源價格風(fēng)險管理工具。

3月9日，大商所發(fā)布通知，就液化石油氣（LPG）期貨、期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見建議。這標(biāo)志著市場期盼已久的LPG期貨、期權(quán)上市步伐加快。同一品種期貨及期權(quán)同步上市，在國內(nèi)衍生品市場尚屬首次，受到市場各方關(guān)注。

銀河期貨董事長鐘誠在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，“液化石油氣這個項目大商所準(zhǔn)備好久了，這個品種很好、很有影響力，既關(guān)系國計民生，也聯(lián)系千家萬戶。我相信，這個品種推出以后，能夠提升市場的檔次，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”

這兩個風(fēng)險管理工具上市以后，液化石油氣企業(yè)可以通過套期保值鎖定風(fēng)險，規(guī)避價格波動的沖擊，為生產(chǎn)經(jīng)營買一份保險。

同時，液化石油氣期貨、期權(quán)聯(lián)袂登場也將完善中國能源大宗商品定價機(jī)制，為人民幣國際化戰(zhàn)略鋪平道路。

每手20噸，基準(zhǔn)交割地廣東

據(jù)通知，大商所公開征集市場意見和建議的內(nèi)容包括《大連商品交易所液化石油氣期貨合約（征求意見稿）》《大連商品交易所液化石油氣期貨業(yè)務(wù)細(xì)則（征求意見稿）》《大連商品交易所液化石油氣期貨期權(quán)合約（征求意見稿）及起草說明》等文件，征求意見截止日期為2020年3月13日。

從此次公布的合約內(nèi)容及業(yè)務(wù)細(xì)則征求意見稿上看，LPG期貨合約交易代碼為PG，交易單位為20噸/手，最小變動價位是1元/噸，合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%。合約月份為1至12月，最后交易日和最后交割日分別為合約月份倒數(shù)第4個交易日和最后交易日后第3個交易日。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，LPG品種具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、市場競爭充分等特點(diǎn)。大商所廣泛開展企業(yè)調(diào)研，根據(jù)現(xiàn)貨抽樣檢驗結(jié)果并充分考慮燃料LPG現(xiàn)貨市場情況以后，以行業(yè)普遍使用的國標(biāo)GB11174-2011為基礎(chǔ)，設(shè)定了基于國家標(biāo)準(zhǔn)的主要交割質(zhì)量指標(biāo)，包括物理指標(biāo)（密度、蒸氣壓）、組分指標(biāo)、殘留物指標(biāo)（蒸發(fā)殘留物、油漬觀察）、腐蝕指標(biāo)（銅片腐蝕、總硫含量、硫化氫）、游離水等維度，以確保主要交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)貨貿(mào)易主流一致。

交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，將（體積比20%≤C3≤60%）混合氣定為標(biāo)準(zhǔn)品，將碳三含量（體積比0%＜C3＜20%）、（體積比C3≥95%，純丙烷）LPG作為替代品，并允許同時交割純丙烷和純丁烷、且純丙烷的重量比滿足[20%，50%]作為替代品，設(shè)貼水0元/噸，滿足企業(yè)交割需求。

交割方式上，LPG期貨適用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、一次性交割和滾動交割方式，交割單位為20噸。其中，為確保充分利用可供交割庫容，從交割月第一個交易日到合約最后交易日的前一交易日期間，客戶可申請滾動交割。合約最后交易日后，所有未平倉合約的持有者須以交割履約，同一客戶號買賣持倉相對應(yīng)部分的持倉視為自動平倉，不予辦理交割，平倉價按交割結(jié)算價計算。

交割區(qū)域上，LPG期貨的基準(zhǔn)交割地設(shè)為廣東，交割區(qū)域包括了華南、華東和華北。廣東地區(qū)的燃料用LPG年消費(fèi)量達(dá)517萬噸，居全國首位，市場化和開放程度最高，眾多煉廠和貿(mào)易商參與、競爭充分，形成的價格最具代表性。在交割區(qū)域內(nèi)符合條件的現(xiàn)貨企業(yè)現(xiàn)在可以申請交割廠庫，具體條件及申報材料參照《大連商品交易所指定交割倉庫資格審核工作辦法》。

為確保市場平穩(wěn)運(yùn)行，大商所將LPG期貨一般月份漲跌停板和最低保證金比例分別設(shè)為上一交易日結(jié)算價的4%和合約價值的5%，可覆蓋絕大部分的日波動范圍，滿足風(fēng)險控制的要求。持倉限額制度設(shè)計上，對非期貨公司會員和客戶，自合約上市至交割月份前1個月第14個交易日期間，若合約的單邊持倉量小于或等于8萬手，則持倉限額為8千手；若該合約的單邊持倉量大于8萬手，則持倉限額為單邊持倉量的10%?？紤]到LPG價格影響因素多、波動幅度大，為嚴(yán)防逼倉風(fēng)險，采用從嚴(yán)限倉的原則，大商所設(shè)置交割月份前1個月第14個交易日后至交割月前，持倉限額為1000手；進(jìn)入交割月后，持倉限額500手。

期貨、期權(quán)將首次同步上市

在此次發(fā)布LPG期貨合約規(guī)則征求意見稿的同時，大商所就LPG期權(quán)合約向市場征求意見。同一品種期貨及期權(quán)同步上市，在國內(nèi)衍生品市場尚屬首次，受到市場各方關(guān)注。

銀河期貨董事長鐘誠在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，“液化石油氣這個項目，大商所準(zhǔn)備好久了，這個品種很好、很有影響力，既關(guān)系國計民生，也聯(lián)系千家萬戶。我相信，這個品種推出以后，能夠提升市場的檔次，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”

據(jù)通知，LPG期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，交易單位為1手（20噸）LPG期貨合約，最小變動價位為0.2元/噸，占標(biāo)的期貨最小變動價位的1/5，以提高期權(quán)報價精度。LPG期權(quán)漲跌停板幅度、交易月份與期貨合約一致，行權(quán)價格覆蓋期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍。

為與標(biāo)的期貨價格范圍相匹配，大商所采用分段式的行權(quán)價格間距。具體來看，行權(quán)價格≤2000元/噸，行權(quán)價格間距為25元/噸；2000元/噸<行權(quán)價格≤6000元/噸，行權(quán)價格間距為50元/噸；行權(quán)價格＞6000元/噸，行權(quán)價格間距為100元/噸。行權(quán)方式為美式，即買方可以在到期日之前任一交易日的交易時間以及到期日15：30前提出行權(quán)申請。

據(jù)了解，由于LPG期貨、期權(quán)同步上市，部分期權(quán)合約的參數(shù)設(shè)計基于現(xiàn)貨數(shù)據(jù)模擬期貨市場的運(yùn)行軌跡，并與相關(guān)業(yè)內(nèi)專家、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)等進(jìn)行了深入研究論證。目前形成的LPG期權(quán)合約規(guī)則與大商所現(xiàn)有期權(quán)品種基于同一套規(guī)則體系，在借鑒國際期權(quán)市場慣例的基礎(chǔ)上，合約設(shè)計充分參考了豆粕、玉米、鐵礦石期權(quán)的研發(fā)經(jīng)驗和運(yùn)行情況，在注重風(fēng)險防控的同時兼顧市場流動性，針對LPG期權(quán)最小變動價位、行權(quán)價格與行權(quán)價格間距等方面進(jìn)行了精心設(shè)計，從規(guī)則層面保障期權(quán)功能有效發(fā)揮。

市場人士指出，LPG是重要的燃料和化工原料之一，作為燃料的LPG廣泛用于民用燃料、工商業(yè)燃料、汽車燃料等方面。我國是全球最大的LPG消費(fèi)國和進(jìn)口國，近年來LPG價格波動劇烈，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對上市衍生品的呼聲較高。通過上市衍生工具服務(wù)LPG行業(yè)健康發(fā)展，對于推動我國能源市場化改革、保障我國石油化工產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行意義重大。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在全面深入市場調(diào)研及廣泛征求意見、充分論證基礎(chǔ)上，大商所完成了LPG期貨、期權(quán)合約規(guī)則設(shè)計工作。下一步，大商所將梳理并研究各方意見和建議，進(jìn)一步完善合約和規(guī)則，與各方共同做好上市前各項準(zhǔn)備工作，確保LPG期貨及期權(quán)平穩(wěn)上市運(yùn)行。