【騰訊控股】 股票代碼：HK00700 最新股價：374.40港元 市值：3.60萬億港元 騰訊起步于即時通信工具，扎根消費互聯(lián)網(wǎng)，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。公司發(fā)展初期依靠QQ積累了海量用戶，隨后逐漸進(jìn)入社交網(wǎng)絡(luò)、互動娛樂、網(wǎng)絡(luò)媒體等領(lǐng)域，積極扎根消費互聯(lián)網(wǎng)，成長為國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)科技公司。隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展從消費互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移，公司主動切換發(fā)展引擎，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，積極布局ToB業(yè)務(wù)（金融科技與企業(yè)服務(wù)），加大數(shù)字化投入。 網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)維持市場領(lǐng)先地位，暢銷游戲長線化，國際市場表現(xiàn)強勁。騰訊在網(wǎng)絡(luò)游戲市場處于行業(yè)領(lǐng)先地位，游戲業(yè)務(wù)持續(xù)多年為其收入貢獻(xiàn)穩(wěn)定基本盤。 社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面，微信生態(tài)護(hù)城河穩(wěn)固，收費增值服務(wù)用戶持續(xù)增長。微信是中國互聯(lián)網(wǎng)第一大用戶平臺，社交流量護(hù)城河穩(wěn)固。此外，金融科技業(yè)務(wù)依托于微信和QQ兩大平臺，構(gòu)建金融開放生態(tài)。騰訊金融科技是騰訊提供移動支付與金融服務(wù)的綜合業(yè)務(wù)平臺，以微信和QQ兩大平臺為基礎(chǔ)，構(gòu)建金融開放生態(tài)，提供移動支付、財富管理、證券投資、企業(yè)金融、民生產(chǎn)品等服務(wù)。 中泰證券研究指出，短期來看，騰訊2021年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，營收和凈利潤增速放緩。但從長期來看，騰訊正在積極邁向更健康可持續(xù)的模式，隨著對新政策環(huán)境的適應(yīng)、海外市場的開拓以及可持續(xù)的戰(zhàn)略聚焦，騰訊的利潤空間長期仍然可觀。 【阿里巴巴-SW】 股票代碼：HK09988 最新股價：95.50港元 市值：2.07萬億港元 阿里巴巴是國內(nèi)電商領(lǐng)域的先行者，并借助其在電商領(lǐng)域的優(yōu)勢迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)，成為集電商、物流、云計算、數(shù)字媒體及娛樂等多個領(lǐng)域于一體的大型互聯(lián)網(wǎng)公司。 去年后末，阿里宣布組織架構(gòu)調(diào)整，升級“多元化治理”戰(zhàn)略。此次調(diào)整新設(shè)“中國數(shù)字商業(yè)”與“海外數(shù)字商業(yè)”兩大板塊，分別由戴珊與蔣凡負(fù)責(zé)。國泰君安（香港）認(rèn)為，此次調(diào)整將幫助阿里巴巴在復(fù)雜的環(huán)境中以敏捷的組織應(yīng)對多業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭，推進(jìn)阿里巴巴的業(yè)績高質(zhì)量發(fā)展。 隨著人口紅利的消失，綜合電商平臺的GMV增速已經(jīng)開始放緩，電商行業(yè)的競爭思路開始改變。自2018年以來，直播電商行業(yè)開始快速崛起，淘寶率先采用“直播+電商”的模式，持續(xù)鞏固其電商行業(yè)的領(lǐng)頭羊地位。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年我國直播電商市場規(guī)模約1.2萬億人民幣，預(yù)計2023年將達(dá)到4.9萬億。作為行業(yè)頭部公司，阿里巴巴有望持續(xù)受益。 在云計算業(yè)務(wù)方面，國泰君安（香港）認(rèn)為，隨著十四五規(guī)劃將“加速數(shù)字化發(fā)展”列為國家發(fā)展重要策略，未來中國云計算市場有望進(jìn)入高速發(fā)展階段，作為行業(yè)龍頭公司，阿里云收入將成為公司未來業(yè)績重要的增長點。 【美團(tuán)-W】 股票代碼：HK03690 最新股價：155.20港元 市值：9595億港元 美團(tuán)是生活服務(wù)龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋餐飲外賣、社區(qū)電商等多個領(lǐng)域。浙商證券最新研究認(rèn)為，數(shù)十萬億規(guī)模的生活服務(wù)行業(yè)賽道廣闊，眾多細(xì)分子行業(yè)亟待線上化數(shù)字化。美團(tuán)極強的組織力（管理層的優(yōu)秀洞察力和決策力、龐大商分體系的快速學(xué)習(xí)能力、地推履約的高效執(zhí)行能力）使得它能夠適時做出前瞻決策，無界延伸，并且在重基建、組織繁瑣、要求精耕細(xì)作的行業(yè)中形成規(guī)模，網(wǎng)絡(luò)協(xié)同效應(yīng)及效率優(yōu)勢脫穎而出，建立寬闊的企業(yè)護(hù)城河。 餐飲外賣方面，美團(tuán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，收入占比約六成，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，利潤彈性巨大。長期營銷變現(xiàn)提升和配送成本降低能帶來利潤的極大改善。此外，目前社區(qū)電商格局日益清晰，美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜占據(jù)主要份額。政策引導(dǎo)下社區(qū)電商回歸理性發(fā)展，美團(tuán)優(yōu)選由補貼擴(kuò)張轉(zhuǎn)向修習(xí)內(nèi)功跑通模型，虧損有望持續(xù)收窄。 4月7日，美團(tuán)公司副總裁毛方出席上海第146場疫情防控工作新聞發(fā)布會，會上毛方介紹疫情期間美團(tuán)采取多種辦法全力以赴助力上海保供工作，開通包括社區(qū)集單、團(tuán)餐、應(yīng)急幫手等服務(wù)，彰顯社會責(zé)任感。 【京東集團(tuán)-SW】 股票代碼：HK09618 最新股價：226.40港元 市值：7043億港元 京東集團(tuán)（以下簡稱“京東”）是中國B2C零售市場龍頭，2020~2021年子集團(tuán)京東健康、京東物流相繼上市，多元化業(yè)務(wù)價值凸顯；從自營零售走向POP平臺開放、供應(yīng)鏈開放，加之多次融資與戰(zhàn)略合作伙伴的助力，京東業(yè)務(wù)格局?jǐn)U展。 光大證券指出，京東圍繞電商零售打造深厚護(hù)城河。首先，自營零售屬性下，京東能夠在提高品控的同時具備利潤彈性空間。其次，京東自建物流掌控貨流，利用規(guī)模效應(yīng)提升存貨周轉(zhuǎn)效率和履約效率，開放物流平臺帶來新利潤增長點。此外，全渠道營銷提升引流效果，“賣貨”邏輯下具備去中心化銷售優(yōu)勢。 一方面鞏固自營優(yōu)勢，同時基于供應(yīng)鏈優(yōu)勢，京東已經(jīng)打造出了物流、全渠道營銷雙重護(hù)城河。 2021年四季報業(yè)績顯示，京東收入為2759億人民幣，同比增長23%，略超彭博一致預(yù)期的2749億。第一上海證券認(rèn)為，京東在整體消費疲軟及行業(yè)增速放緩的大背景下保持較強韌性，短期仍受疫情及宏觀因素影響，長期將受益于自營物流的優(yōu)勢，有望持續(xù)提升市場份額。 【網(wǎng)易-S】 股票代碼：HK09999 最新股價：150.50港元 市值：5200億港元 網(wǎng)易是中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司，也是全球領(lǐng)先的在線游戲開發(fā)公司，擁有《陰陽師》《哈利波特》等熱點IP。受益于重磅新游《永劫無間》和《哈利波特-魔法覺醒》的暢銷，公司第四季度收入同比增長23.2%達(dá)243.7億元。 2021年以來，國風(fēng)游戲表現(xiàn)強勁，網(wǎng)易也持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。2021年在線游戲服務(wù)毛利率64.8%（同比+1.2pp），主要系新游《天諭》手游、《哈利波特：魔法覺醒》和《永劫無間》以及旗艦產(chǎn)品《西游》系等收入增長顯著。未來公司將先后推出《永劫無間》主機(jī)及手游版本、《暗黑破壞神：不朽》和《倩女幽魂隱世錄》等，并將在海外推出《哈利波特：魔法覺醒》，預(yù)計2022年上半年迎來業(yè)績集中釋放。 光大證券研究認(rèn)為，端游、手游杰作頻出鞏固護(hù)城河，自研能力持續(xù)得到證明。考慮公司2022年計劃海外上線的重點新游具備全球級IP和成熟玩法，業(yè)績有望收獲增量。