每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

8月18日，長(zhǎng)春高新（SZ000661，股價(jià)171.69元，市值694.9億元）突然大跌收于跌停，原因是當(dāng)日市場(chǎng)傳聞?wù)憬⒓缮L(zhǎng)激素，當(dāng)日融券賣出金額突然比平常放大超過10倍。

此前網(wǎng)絡(luò)上有張截圖廣為流傳，這張截圖被稱作是浙江省第三批藥品集中帶量采購(gòu)的品種列表，長(zhǎng)春高新當(dāng)家產(chǎn)品生長(zhǎng)激素赫然在列。長(zhǎng)春高新大跌之后，浙江省發(fā)布了《關(guān)于報(bào)送浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)第一批接續(xù)和第三批藥品集中帶量采購(gòu)品種范圍相關(guān)采購(gòu)數(shù)據(jù)的通知》，明確此次集采共涉及22個(gè)品種，生長(zhǎng)激素并未出現(xiàn)在此次集采名單中。

8月17日，長(zhǎng)春高新融券余額為13.47萬股，8月18日當(dāng)日融券16.11萬股、融券余額為27.42萬股，19日償還量4.63萬股，22日償還量9.19萬股。由于長(zhǎng)春高新8月18日之后基本是持續(xù)下跌趨勢(shì)，8月18日的融券做空者在之后幾日買入股票償還券商，就可收獲不小收益。

編造、傳播虛假信息的人員是否參與上述融券做空，又是否構(gòu)成違法違規(guī)？新證券法第56條第一款規(guī)定，禁止任何單位和個(gè)人編造、傳播虛假信息或者誤導(dǎo)性信息。第三款新增部分規(guī)定，即傳播媒介及其從事證券市場(chǎng)信息報(bào)道的工作人員不得從事與其工作職責(zé)發(fā)生利益沖突的證券買賣。第四款全為新增規(guī)定，即編造、傳播虛假信息或者誤導(dǎo)性信息，擾亂證券市場(chǎng)，給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

參照新證券法，本案可從兩個(gè)角度來分析，首先，相關(guān)主體或負(fù)有編造、傳播虛假信息的民事責(zé)任。毫無疑問，包括自媒體在內(nèi)的所有主體，均在新證券法第56條的規(guī)制范圍之內(nèi)。由于上述傳聞與事實(shí)不符，若導(dǎo)致投資者損失的，理應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。按筆者理解，負(fù)有民事責(zé)任的主體，主要是編造、傳播虛假信息的源頭。

其次，相關(guān)主體還可能承擔(dān)行政責(zé)任。新證券法第193條對(duì)違反第56條的行為規(guī)定了行政罰則。筆者解讀認(rèn)為，其中第一款或針對(duì)編造、傳播虛假信息的源頭，即沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款（最低20萬元）。對(duì)于自媒體等傳播媒介人員，或應(yīng)適用第三款，沒收違法所得，并處以買賣證券等值以下的罰款。本案相關(guān)主體若借做空違規(guī)獲利，獲利越多，行政處罰可能越多。

應(yīng)該說，做空機(jī)制對(duì)證券市場(chǎng)具有重要價(jià)值，做空機(jī)制被稱為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定器和凈化器。監(jiān)管部門的監(jiān)管難以面面俱到，而做空機(jī)制憑借市場(chǎng)各方依法博弈，從而形成市場(chǎng)化的監(jiān)督機(jī)制，對(duì)行政部門的監(jiān)管是個(gè)有效補(bǔ)充。而且，有些上市公司傾向于報(bào)喜不報(bào)憂，空方若依法依規(guī)發(fā)布上市公司真實(shí)的利空消息，可以緩解市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，讓中小投資者能掌握更多信息，準(zhǔn)確對(duì)上市公司證券定價(jià)，證券價(jià)格就更可能接近內(nèi)在價(jià)值，從而增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性、減少巨幅波動(dòng)。

既然A股市場(chǎng)建立了兩融機(jī)制，看空、做空、發(fā)布上市公司利空消息應(yīng)該都是被允許的。但是，做空必須合法合規(guī)。A股市場(chǎng)一些主體通過編造、傳播虛假的利空信息同時(shí)融券做空牟利，若深究其實(shí)質(zhì)，這或?qū)偈袌?chǎng)操縱或欺詐行為，新證券法第56條和第193條對(duì)此有規(guī)制處罰措施，其規(guī)定的法律責(zé)任與市場(chǎng)操縱的法律責(zé)任有很大相似性。監(jiān)管部門對(duì)此類行為應(yīng)強(qiáng)化打擊力度，利益受損股民可依法追償。自媒體等人員則不宜傳播未經(jīng)權(quán)威認(rèn)定的小道消息，以免承擔(dān)難以預(yù)料的法律責(zé)任。