每經(jīng)記者 張寶蓮    每經(jīng)編輯 董興生    

10月17日，素有“徽酒之王”之稱(chēng)的古井貢酒（SZ000596，股價(jià)230.45元，市值1218.2億元）低開(kāi)低走，盤(pán)中跌停。

而在前一交易日收盤(pán)后，公司披露的2022年前三季度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入127.65億元，同比增長(zhǎng)26.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)26.23億元，同比增長(zhǎng)33.2%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)25.78億元，較上年同期增長(zhǎng)35.57%。業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)出后，有不下11家券商機(jī)構(gòu)對(duì)古井貢酒給出“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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明明是一份預(yù)喜報(bào)告，又有券商分析師對(duì)業(yè)績(jī)的認(rèn)可，公司股價(jià)為何一度跌停？是否是市場(chǎng)錯(cuò)殺？

10月17日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電古井貢酒證券部，工作人員表示，今年三季度古16與古20銷(xiāo)量同比有所增長(zhǎng)，至于股價(jià)下跌的原因，可能是投資者對(duì)公司期待過(guò)高。

第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降

與去年同期數(shù)據(jù)相比，古井貢酒今年前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以說(shuō)是可圈可點(diǎn)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司利潤(rùn)增速快于營(yíng)業(yè)收入增速。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入127.65億元，同比增長(zhǎng)26.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)26.23億元，同比增長(zhǎng)33.2%。

在古井貢酒業(yè)績(jī)快報(bào)披露后，先后13家機(jī)構(gòu)給出“買(mǎi)入”、“增持”等評(píng)級(jí)，并給出了遠(yuǎn)高于目前市場(chǎng)價(jià)格的目標(biāo)價(jià)。其中，中信證券、國(guó)泰君安、中金公司、華泰證券分別給出了284元、299元、288元、292.8元的最高目標(biāo)價(jià)。

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然而，即便是眾多券商機(jī)構(gòu)看多古井貢酒，在業(yè)績(jī)快報(bào)披露后的首個(gè)交易日，古井貢酒表現(xiàn)卻令人大跌眼鏡。17日開(kāi)盤(pán)后，古井貢酒股價(jià)下挫10%。

從單個(gè)季度來(lái)看，公司今年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.63億元，比上年同期增長(zhǎng)21.58%，環(huán)比上一季度微增0.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.04億元，同比上年同期增長(zhǎng)19.27%，環(huán)比上一季度下降14.15%。

東吳證券指出，公司第三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)系與費(fèi)用確認(rèn)有關(guān)。中泰證券表示，凈利潤(rùn)率的下降主要系今年二季度由于疫情減少了營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)以及對(duì)應(yīng)的費(fèi)用投入，三季度渠道持續(xù)修復(fù)費(fèi)用投放也回歸常態(tài)，利潤(rùn)與收入增速基本一致，預(yù)計(jì)全年和更長(zhǎng)維度下凈利率仍將受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和規(guī)模效應(yīng)提升。

西南證券表示，公司第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至28.4%，凈利率同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至20.5%；公司三季度凈利率同比小幅下降，預(yù)計(jì)系因公司雙節(jié)期間加大消費(fèi)者培育投入，以及季度間稅費(fèi)繳納節(jié)奏變化。與此同時(shí)，公司三季度末合同負(fù)債37.6億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.8%，同比增長(zhǎng)34.7%，合同負(fù)債延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，全年增長(zhǎng)目標(biāo)完成無(wú)虞，來(lái)年春節(jié)旺季蓄力充足。

徽酒之王如何破局？

作為徽酒龍頭，近年來(lái)，隨著白酒消費(fèi)群體的購(gòu)買(mǎi)力提升，安徽的白酒市場(chǎng)吸引來(lái)了眾多省外白酒品牌。

東吳證券曾經(jīng)指出，2021年，安徽人均GDP破7萬(wàn)元，增速超10%。東吳證券預(yù)計(jì)，2021年安徽省白酒市場(chǎng)整體規(guī)模超300億元（出廠價(jià)口徑）。2021年安徽白酒市場(chǎng)大約69％的份額被“徽酒四金花”占據(jù)，以“茅五洋瀘汾劍”為代表的省外名酒占據(jù)了24％左右的份額。此外，安徽還有大大小小的地方性白酒企業(yè)，例如文王貢酒、宣酒、戈江大曲等，可見(jiàn)安徽白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。在本土中低端白酒趨于飽和、高端次高端份額持續(xù)被其他白酒進(jìn)攻的背景下，古井貢酒全國(guó)化之路進(jìn)程緩慢。

為了搶占白酒中高端市場(chǎng)，古井貢酒打造“年份原漿”系列，推出的年份原漿獻(xiàn)禮版，分別有古5、古7、古8、古16、古20、古26等，數(shù)字代表系列酒的級(jí)別和分類(lèi)，數(shù)字越大，酒質(zhì)越好，檔次越高。其中，古20為古井貢酒目前重點(diǎn)培育的大單品。

10月17日，記者以投資者身份致電古井貢酒證券部詢問(wèn)三季度公司次高端產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況，工作人員表示，今年三季度古16與古20銷(xiāo)量同比有所增長(zhǎng)。具體增長(zhǎng)數(shù)字，需要等待后續(xù)公告的披露。

電商銷(xiāo)售雖然并非古井貢酒的主要銷(xiāo)售陣地，但也可見(jiàn)微知著。記者發(fā)現(xiàn)，在古井貢酒天貓官方直營(yíng)店以及京東商城，銷(xiāo)售量最高的均是古5系列。在天貓平臺(tái)，古16與古20的銷(xiāo)售表現(xiàn)較為平淡。在京東商城，古20銷(xiāo)量表現(xiàn)要優(yōu)于古16。

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信達(dá)證券分析師指出，古井貢酒作為老八大名酒之一，品牌勢(shì)能高，古16+20在宴席和商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景有望持續(xù)放量，依托深厚的品牌積淀及省內(nèi)強(qiáng)大的渠道運(yùn)作能力，預(yù)計(jì)古16+20將持續(xù)穩(wěn)固省內(nèi)次高端白酒領(lǐng)導(dǎo)品牌的地位。