每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

2023年首周內(nèi)，債市情緒出現(xiàn)回暖，10年期國(guó)債主力合約單周呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，配置資金進(jìn)場(chǎng)意愿正在加強(qiáng)。

但需指出的是，針對(duì)目前債券投資的建議，業(yè)內(nèi)仍持有保守的態(tài)度，特別是從上周發(fā)布的部分公募債券基金2022年四季度報(bào)告來(lái)看，基金經(jīng)理明確提出防守策略的重要性，多表示要在久期和杠桿率控制上保持謹(jǐn)慎，因此，中短債品種仍是目前機(jī)構(gòu)參與并配置的主要方向。

一周債市回顧

上周（1.2-1.8），貨幣政策依然保持“穩(wěn)”字當(dāng)先的基調(diào)，跨年后銀行間市場(chǎng)資金面依然寬松，回購(gòu)利率持續(xù)走低。根據(jù)諾安基金統(tǒng)計(jì)，隔夜加權(quán)利率一度重回1%下方，七天期品種也跌破1.5%。公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)連續(xù)集中到期，央行全周累計(jì)凈回籠16010億元。

根據(jù)華安期貨的分析，上周在資金面上，指標(biāo)R007-DR007反映市場(chǎng)資金的松緊。如果利差擴(kuò)大，表明雖然銀行間體系資金充足，但非銀機(jī)構(gòu)資金出現(xiàn)資金缺口，資金出現(xiàn)機(jī)構(gòu)分化。結(jié)果顯示，當(dāng)前R與DR利差從上月16號(hào)開(kāi)始逐漸擴(kuò)大，近期仍然處于0.4%的高位，表明當(dāng)前非銀機(jī)構(gòu)資金面仍然面臨壓力。

一級(jí)市場(chǎng)方面，需求相對(duì)較好，農(nóng)發(fā)行6個(gè)月、1年、3年、5年、10年期金融債中標(biāo)收益率分別為1.8519%、2.0488%、2.4892%、2.7509%、3.003%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為7.19、4.09、5.18、5.2、4.62，邊際倍數(shù)分別為1.54、2.52、6.06、5.36、1.2。

現(xiàn)券方面，銀行間主要利率債表現(xiàn)先揚(yáng)后抑，10年期國(guó)債、國(guó)開(kāi)債到期收益率，周末分別報(bào)收于2.8328%、2.9559%，較2022年末下降0.2BP、3.5BP。信用債與利率債行情出現(xiàn)分化，各期限收益率下行，信用利差有所收窄。

面對(duì)后市債市投資建議，長(zhǎng)城基金分析認(rèn)為，隨著疫情沖擊高峰回落及房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)寬信用預(yù)期不斷增強(qiáng)，但短期來(lái)看基本面修復(fù)緩慢、通脹風(fēng)險(xiǎn)整體可控，寬貨幣環(huán)境仍將持續(xù)，債券交易窗口仍存，或可在回調(diào)時(shí)適當(dāng)參與交易。

諾安基金分析認(rèn)為，對(duì)于債市整體而言，基本面利好程度將逐漸收斂，而在流動(dòng)性無(wú)大礙的前提下，仍可進(jìn)行穩(wěn)健配置，優(yōu)選高等級(jí)、中短久期品種。

債基走出“開(kāi)門(mén)紅”行情

上周內(nèi)，多類型債券基金收益率總體回暖，部分延續(xù)了前一周的上漲態(tài)勢(shì)，總體走出新年“開(kāi)門(mén)紅”行情。

具體看來(lái)，含權(quán)債基總體表現(xiàn)優(yōu)異，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，混合債券型二級(jí)基金指數(shù)上周漲0.94%，是所有類型債券基金當(dāng)中漲幅最多的；純債基金指數(shù)也有不錯(cuò)成績(jī)，其中中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)上周漲0.13%，短期純債基金指數(shù)上周漲0.13%。

來(lái)源：Wind統(tǒng)計(jì) 時(shí)間：1.2-1.8

針對(duì)目前的基金收益情況，有分析指出，目前投資者心態(tài)保守，市場(chǎng)很難找到順暢的做多邏輯。

不過(guò)，在前述資金的調(diào)研數(shù)據(jù)支撐下，目前市場(chǎng)人氣漸在提高，但債券市場(chǎng)的擾動(dòng)因素依然復(fù)雜，特別是利率債短期賠率的改善已釋放積極信號(hào)，但距離交易機(jī)會(huì)開(kāi)啟可能還欠火候。

不過(guò)，市場(chǎng)也在創(chuàng)新債券投資工具，特別是一些指數(shù)投資工具又有了新的債券跟蹤標(biāo)的。1月10日起，融通中證中誠(chéng)信央企信用債指數(shù)證券投資基金將正式發(fā)行，這只基金跟蹤的是中證中誠(chéng)信央企信用債指數(shù)，是該指數(shù)首次引用于公募基金產(chǎn)品。

融通基金表示，與其他同類指數(shù)相比，該指數(shù)成分券容量較大，有助于服務(wù)更多央企發(fā)行人，發(fā)揮更大的投資優(yōu)勢(shì)和社會(huì)效應(yīng)。

對(duì)于后市的觀察，部分分析觀點(diǎn)認(rèn)為，債市的核心矛盾有了新的變化，體現(xiàn)在“弱現(xiàn)實(shí)”兌現(xiàn)，但債市幾大核心矛盾均在向偏不利方向演進(jìn)，時(shí)間不利于債市多頭。

華泰證券就指出，存單、短端利率債仍直接受益于流動(dòng)性寬松和息差機(jī)會(huì)，二級(jí)資本債建議選取資本充足率更高、資質(zhì)更優(yōu)主體，而弱資質(zhì)+長(zhǎng)久期的城投債、永續(xù)債仍面臨不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，仍以觀望為主。

債基四季報(bào)陸續(xù)公布，基金經(jīng)理多采用防守策略

上周，公募基金2022年四季報(bào)陸續(xù)開(kāi)始公布，上周五先于中銀基金發(fā)出，涉及旗下多只債券及貨幣市場(chǎng)類基金品種。總的來(lái)看，與此前市場(chǎng)關(guān)注債基被贖回的影響有關(guān)，部分產(chǎn)品份額贖回明顯，但基金經(jīng)理多有表示應(yīng)對(duì)策略應(yīng)以防守為主，并在操作中進(jìn)行了貫徹。

首先從季內(nèi)債市的總體分析來(lái)看，四季度中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)下跌0.38%，中債銀行間國(guó)債全價(jià)指數(shù)下跌0.63%，中債企業(yè)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)下跌2.22%。

在收益率曲線上，四季度收益率曲線走勢(shì)平坦化。其中，四季度10年期國(guó)債收益率從2.76%上行8bp至2.84%，10年期金融債（國(guó)開(kāi)）收益率從2.93%上行6bp至2.99%。

貨幣市場(chǎng)方面，央行于2022年12月降準(zhǔn)25bp，央行公開(kāi)市場(chǎng)整體等額續(xù)作MLF且在年末增量投放了逆回購(gòu)，銀行間資金面總體均衡偏松，其中，四季度銀行間1天回購(gòu)加權(quán)平均利率均值在1.41%左右，較上季度均值上行12bp，銀行間7天回購(gòu)利率均值在2.04%左右，較上季度均值上行40bp。

中銀基金此次披露的部分季報(bào)當(dāng)中，中銀中高等級(jí)債券A期末基金份額總額18.19億份，較期初的46.05億份減少約30億份，贖回?cái)?shù)量明顯?；鸾?jīng)理王妍在季報(bào)總結(jié)中總結(jié)道，“策略上，我們保持合適的久期和杠桿比例，積極參與波段投資機(jī)會(huì)，優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)配置中短期限利率債和高等級(jí)信用債，合理分配類屬資產(chǎn)比例。”

據(jù)悉，四季度債市各品種小幅下跌，疊加防疫政策和地產(chǎn)政策的調(diào)整，市場(chǎng)中有關(guān)固收投資的資金流動(dòng)去向發(fā)生了變化。因此，類似債基出現(xiàn)凈值回撤，基金經(jīng)理采用防守策略應(yīng)對(duì)的做法在此前多家機(jī)構(gòu)的公開(kāi)探討中多有涉及。

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