每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 葉峰    

在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。

2023年1-7月，我國原煤產(chǎn)量為26.7億噸，同比增長4.29%。我國進(jìn)口煤為2.61億噸，同比增長89%。需求端方面，上半年電煤需求同比增長，非電需求尚在修復(fù)。1-7月，由于水電出力不佳，全國燃煤發(fā)電量為2.97萬億千瓦時(shí)，同比增長6.7%。受房地產(chǎn)開工面積不及預(yù)期影響，建材需求較弱，鋼材產(chǎn)量主要受出口驅(qū)動(dòng)小幅增長，煤化工需求基本符合預(yù)期，甲醇開工率開始抬頭。

另外值得關(guān)注的是，北港庫存持續(xù)去化，煉焦煤庫存處于低位。上半年北港庫存居于近四年高位，迎峰度夏期間存煤量持續(xù)下降，已近去年同期水平。

價(jià)格方面，國際煤價(jià)大幅回落，國內(nèi)外價(jià)差持續(xù)收窄。由于歐洲和印度市場需求不及預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，國際主要煤炭價(jià)格大幅回落，受進(jìn)口煤大量涌入的影響，產(chǎn)地煤價(jià)與國際煤價(jià)價(jià)差大幅縮窄。

中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，對煤炭需求拉動(dòng)具有決定性作用。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。

下半年，煤價(jià)支撐面較強(qiáng)，看好中長期煤價(jià)中樞。原煤日均產(chǎn)量下降，受產(chǎn)地安監(jiān)行動(dòng)趨嚴(yán)的影響，未來產(chǎn)量增長空間有限。受“雙碳”政策影響，國內(nèi)新建產(chǎn)能批復(fù)收緊，未來產(chǎn)能或會(huì)出現(xiàn)缺口。而冬儲(chǔ)煤是支撐面，非電需求是催化劑。下半年季節(jié)性的發(fā)電和供熱需求為煤價(jià)支撐面，受地產(chǎn)政策催化，非電需求可期，焦煤價(jià)格彈性等待釋放。

長城證券分析指出，縱向來看，煤炭行業(yè)目前處于相對估值低位。橫向來看，煤炭行業(yè)高股息特征明顯。在發(fā)改委建議的合理區(qū)間下，煤炭行業(yè)盈利水平依然穩(wěn)健。就個(gè)股來看，建議關(guān)注業(yè)績韌性強(qiáng)+盈利能力穩(wěn)+未來分紅有確定性的標(biāo)的。

點(diǎn)評：近期煤炭板塊表現(xiàn)搶眼，是基本面、政策面、資金面三方面共振的結(jié)果?；久骟w現(xiàn)在供應(yīng)收縮超預(yù)期、市場結(jié)構(gòu)性缺貨、結(jié)構(gòu)性需求釋放、煤價(jià)表現(xiàn)超預(yù)期等方面，政策面體現(xiàn)在穩(wěn)地產(chǎn)及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較強(qiáng)，對周期品預(yù)期需求有拉動(dòng)作用，資金面體現(xiàn)在板塊機(jī)構(gòu)倉位低、配置需求上升等方面。

這里，通過整合多家券商最新研報(bào)信息，介紹4家公司，僅供參考。

1、平煤股份

公司目前估值水平處于合理區(qū)間，公司精煤業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)業(yè)鏈下游利好政策的托底，已經(jīng)具備投資價(jià)值，同時(shí)控股股東及其高管人員計(jì)劃在二級市場增持公司股份，彰顯對于公司未來發(fā)展的信心。

2、山煤國際

煤價(jià)下行期公司盈利韌性強(qiáng)。自產(chǎn)煤中約30%為冶金煤，跟隨市場定價(jià)不受政策限價(jià)影響，公司成本處于同行業(yè)較低水平，煤價(jià)上行期盈利彈性較大。

3、潞安環(huán)能

公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理，提升經(jīng)營效率降低成本，在煤價(jià)下行期盈利相對穩(wěn)健。煤價(jià)上行期，市場煤占比高盈利具備高彈性。在山西省提升煤企證券化率的政策背景下，潞安集團(tuán)未上市非整合礦合計(jì)產(chǎn)能約2030萬噸/年，未來有望逐步注入上市公司。2022年分紅率提升至60%，“現(xiàn)金牛”特征顯現(xiàn)。

4、晉控煤業(yè)

在能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，作為煤炭最重要的下游領(lǐng)域，火力發(fā)電將受到新能源電力的擠壓替代，煤炭需求將逐步收縮；而相較之下供應(yīng)端則缺乏有效且強(qiáng)力的下行驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)整體供需呈逐步寬松態(tài)勢從而驅(qū)動(dòng)煤價(jià)中樞將逐步下移。作為晉能控股煤業(yè)集團(tuán)旗下唯一煤炭上市平臺(tái)，公司2022年產(chǎn)量僅占集團(tuán)產(chǎn)量的8%，在山西省屬企業(yè)資產(chǎn)證券化要求的推動(dòng)下，公司未來資產(chǎn)注入空間或較大。

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