每經(jīng)AI快訊，2023年12月24日，東方證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)杰瑞股份（002353）。

核心觀點(diǎn)

事件：根據(jù)公司官網(wǎng)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月21日，杰瑞與北美知名油服公司簽署電驅(qū)壓裂成套車組訂單，該項(xiàng)目含杰瑞7000型電驅(qū)壓裂拖車、儀表拖車等高端裝備。本訂單是繼23年10月杰瑞北美再度簽署35MW移動(dòng)式燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組訂單后的又一重大訂單。根據(jù)官網(wǎng)，本次簽約標(biāo)志著中國(guó)電驅(qū)壓裂成套裝備首次進(jìn)入北美高端市場(chǎng)，同時(shí)本次簽約也創(chuàng)下了杰瑞在北美市場(chǎng)上單筆成交金額最高紀(jì)錄。

持續(xù)突破北美市場(chǎng)，證明技術(shù)水平：受早先頁(yè)巖油氣革命成功的影響，北美的油田開發(fā)技術(shù)處于相對(duì)領(lǐng)先水平，當(dāng)?shù)貥I(yè)主對(duì)技術(shù)效率、穩(wěn)定性、配套服務(wù)的要求較高。杰瑞與北美市場(chǎng)頗有歷史淵源，根據(jù)公司官網(wǎng)，2011年由杰瑞制造的用于頁(yè)巖氣開發(fā)的全套壓裂裝備進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，杰瑞成為迄今為止唯一向北美提供頁(yè)巖氣開發(fā)成套壓裂設(shè)備的中國(guó)企業(yè)，2019年杰瑞全球首套大功率渦輪壓裂成套車組在北美實(shí)現(xiàn)銷售，截至目前杰瑞在北美已實(shí)現(xiàn)了5套渦輪壓裂整套車組的銷售。2021年，杰瑞與北美客戶簽署35MW大型移動(dòng)式燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組銷售合同，目前該機(jī)組已為電驅(qū)壓裂作業(yè)提供了累計(jì)超1萬小時(shí)的穩(wěn)定供電支持。我們認(rèn)為本次公司實(shí)現(xiàn)電驅(qū)產(chǎn)品的市場(chǎng)突破，將在海外形成示范效應(yīng)，有助于加速其他客戶的認(rèn)可。

高油價(jià)+穩(wěn)定需求，推動(dòng)新能源設(shè)備滲透率提升。近期受全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動(dòng)、地緣政治沖突影響，布倫特原油期貨價(jià)格震蕩，但依然處于75美元/桶以上，油氣行業(yè)的盈利能力較強(qiáng)。截止至12月15日，美國(guó)鉆井平臺(tái)623部，周環(huán)比穩(wěn)定，活躍壓裂隊(duì)伍265個(gè)，與去年同期持平，設(shè)備景氣度穩(wěn)定。我們認(rèn)為在下游盈利水平較高、資本開支中性的背景下，長(zhǎng)使用周期下更具性價(jià)比的產(chǎn)品需求將明顯好于行業(yè)。根據(jù)杰瑞官網(wǎng)，一臺(tái)7000型電驅(qū)壓裂裝備的輸出功率相當(dāng)于3臺(tái)2500型柴驅(qū)壓裂車，能滿足大排量、高壓力、長(zhǎng)時(shí)間作業(yè)的需要。單機(jī)功率的提升，也為油服公司帶來裝備購(gòu)置費(fèi)、維保支出等的大幅降低。我們認(rèn)為北美行業(yè)需求將更快地傾向于新能源型（電驅(qū)或天然氣渦輪）油氣裝備。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

打開新市場(chǎng)，產(chǎn)品有望繼續(xù)放量：北美頁(yè)巖油氣市場(chǎng)較大，本次公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品突破將加快簽單上升?？紤]到國(guó)內(nèi)資本開支保持穩(wěn)定，我們維持預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)25.8/31.2/36.0億元，維持2023年的16倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為40.32元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，低碳能源政策影響行業(yè)發(fā)展，石油天然氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)