每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，東方證券發(fā)布研報點評芯能科技（603105）。

核心觀點

工商業(yè)光伏深厚積淀，分布式能源積極成長。公司成立于2008年，發(fā)展歷程大致可分為三個階段：1）起步光伏材料：早期主要從事晶體硅片的研發(fā)、制造和銷售；2016年成立組件廠；2022年半片大尺寸組件生產(chǎn)車間建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能達到500MWp。2）轉(zhuǎn)型分布式光伏：由于光伏制造業(yè)競爭加劇及貿(mào)易摩擦，下游分布式光伏受益于國家補貼，整體盈利水平較高。公司謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2013年完成國家住建部光電建筑一體化項目，2018年于上交所上市，籌資自建光伏電站；到2019年已累計完成分布式光伏電站裝機容量1GW。3）拓展分布式能源新場景：基于在分布式光伏領域的客戶積累，公司于2020年進軍智慧電動汽車充電業(yè)務；2021年儲能系統(tǒng)投運，光儲充一體化布局加速。

工商業(yè)光儲蓄勢待發(fā)，綠證/CCER打開潛能。根據(jù)國家能源局公布數(shù)據(jù)，2023年上半年全國光伏新增裝機78.42GW，其中工商業(yè)分布式光伏裝機新增19.44GW，占光伏新增裝機比重25%，為光伏裝機增長的主要驅(qū)動之一。光伏與鋰電產(chǎn)業(yè)上游制造端持續(xù)釋放大量產(chǎn)能，導致階段性產(chǎn)能過剩，推動光伏組件與電芯價格大幅下降，工商業(yè)光伏/儲能電站系統(tǒng)的投資成本降低，使得電站項目的投資回報率進一步提高，后續(xù)有望釋放出更多具有較好盈利的工商業(yè)分布式屋頂資源。疊加后續(xù)綠證/CCER持續(xù)推行，有望為分布式能源帶來更多盈利空間。

巧妙卡點工商業(yè)賽道，分布式能源投資運營商。資源開拓：截至2022年12月31日，公司已累計獲取屋頂資源超1200萬㎡，涉及工業(yè)企業(yè)951家，在工商業(yè)光伏電站開發(fā)領域處于領先地位，維系較高市場占有率。資金實力：公司擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流，疊加轉(zhuǎn)債順利推行，資金儲備相對充足。運維能力：公司設立了專門的電站運維部，組建了專業(yè)維護檢修團隊，開發(fā)了光伏電站、儲能、充電樁三合一智能監(jiān)測運維平臺，現(xiàn)已具備了豐富的分布式光伏電站的運營維護經(jīng)驗。協(xié)同配套：公司擁有GW級以上的分布式光伏電站實施經(jīng)驗，具備較為完整的分布式光伏產(chǎn)業(yè)鏈，以及疊加后續(xù)逆變器業(yè)務投運，產(chǎn)業(yè)協(xié)同有望博得先機。

盈利預測與投資建議

我們預測公司2023-2025年每股收益分別為0.46、0.59、0.78元，參照可比公司估值，給予公司24年23倍PE，對應目標價13.57元，首次給予買入評級。

風險提示

光儲需求不及預期、毛利率波動風險、工商業(yè)儲能、逆變器、充電樁等其他業(yè)務開拓不及預期風險、利率波動的風險、假設條件變化影響測算結果等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)