每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，國泰君安發(fā)布研報點評長江電力（600900）。

投資要點：

維持“增持”評級：考慮到公司高息債務(wù)置換進度及來水等因素，下調(diào)2023年EPS至1.14元（原值1.27元），維持2024~2025年EPS1.43/1.51元?？紤]公司作為水電龍頭的估值溢價，給予2024年20倍PE，上調(diào)目標價28.60元，維持“增持”評級。

事件：公司公告2023年境內(nèi)水電全年發(fā)電量2763億千瓦時，同比+5.34%（可比口徑）；我們測算4Q23發(fā)電量729億千瓦時，同比+29.0%（可比口徑），增速較3Q23提升6.2 ppts。

來水持續(xù)好轉(zhuǎn)，蓄水任務(wù)完成。我們推測公司4Q23發(fā)電量持續(xù)好轉(zhuǎn)主要受益于三峽水庫來水同比好轉(zhuǎn)及白鶴灘水電機組投產(chǎn)翹尾效應(yīng)。我們測算4Q23三峽水庫來水總量約825億立方米，同比+32.0%。公司公告，截至2023年10月20日公司梯級水庫完成2023年度蓄水任務(wù)，三峽及以上主要水庫群可用水量同比偏多近200億立方米。長江流域來水具備多年均值回歸傾向，我們預計受益于來水改善及蓄水情況較佳，公司1Q24E枯水期電量或有望保持同比增長。

公司現(xiàn)金流充沛，分紅能力無懼短期業(yè)績擾動。我們認為大水電的核心價值之一在于分紅可預測性較高：1）水電發(fā)電順序優(yōu)先于火電，長周期來看大水電電量趨穩(wěn)，天然具備抗風險能力；2）1~3Q23公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流364億元，同比+51.8%，充?，F(xiàn)金流支撐下短期業(yè)績波動對公司現(xiàn)金分紅能力影響程度較低。

風險提示：來水不及預期、電價低于預期、投資收益低于預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)