每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，首創(chuàng)證券發(fā)布研報點評億帆醫(yī)藥（002019）。

創(chuàng)新藥：國際化迎來突破，進入業(yè)績兌現(xiàn)期；F-652臨床價值突出。艾貝格司亭α注射液在一些具有臨床意義的指標上優(yōu)于原研短效升白藥（非格司亭）和長效升白藥（培非格司亭Neulasta），我們認為艾貝格司亭α注射液憑借良好的臨床療效，有望成為長效G-CSF中的me-better品種，取得較為可觀的市場份額。美國市場中，我們認為雖然已經(jīng)有多個長效G-CSF的生物類似藥獲批，但艾貝格司亭α注射液作為臨床療效更佳的創(chuàng)新藥，在定價和市場份額方面均有望達到較為理想的水平。國內(nèi)市場中，隨著老齡化趨勢下接受化療的腫瘤患者數(shù)量增加以及長效制劑對短效制劑的替代，艾貝格司亭α注射液有望獲得較為可觀的銷售峰值。F-652在慢加急性肝衰竭適應(yīng)癥的臨床II期研究中取得了較為理想的結(jié)果，有望填補相關(guān)臨床治療需求的空白。

制劑/原料藥業(yè)務(wù)：制劑收入有望迎來新一輪增長，原料藥業(yè)績逐步穩(wěn)定。我們認為公司制劑業(yè)務(wù)已經(jīng)完成收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，擺脫此前因頭孢他啶集采降價造成的不利影響；公司制劑品種數(shù)量眾多，收入結(jié)構(gòu)分散，產(chǎn)品競爭格局普遍較好，單個產(chǎn)品收入波動對整體業(yè)績影響有限，隨著丁甘交聯(lián)玻璃酸鈉注射液等潛力新產(chǎn)品放量，有望迎來新一輪增長期。泛酸鈣價格處于多年來底部位置，繼續(xù)下行空間有限，原料藥業(yè)務(wù)的風險已經(jīng)得到充分釋放；后續(xù)隨著新產(chǎn)能投放以及合成生物技術(shù)產(chǎn)品投產(chǎn)，預計原料藥板塊仍可以為公司貢獻較為穩(wěn)定的利潤。

盈利預測和估值。我們預計2023年至2025年公司營業(yè)收入分別為44.10億元、55.85億元和66.17億元，同比增速分別為14.9%、26.7%和18.5%；歸母凈利潤分別為2.30億元、4.93億元和6.71億元，以1月5日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為66.8、31.1和22.9倍，維持“增持”評級。

風險提示：國內(nèi)銷售產(chǎn)品在集采中降價幅度較大，導致收入和利潤低于預期；創(chuàng)新藥銷售金額低于預期；原料藥價格超預期下滑；自主研發(fā)品種臨床試驗失敗或進度低于預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)