每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，光大證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)紫燕食品（603057）。

事件：紫燕食品發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬授予的限制性股票數(shù)量為246.45萬(wàn)股，占公司股本總額的0.6%，授予價(jià)格為每股10.89元，授予對(duì)象包括核心員工及技術(shù)骨干192人。

股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)信心，公司仍有望享受成本紅利。根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃中公司層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，可換算得到2024-26年公司收入的同比增速為19.0%/16.0%/13.8%，凈利潤(rùn)的同比增速為15.0%/13.0%/11.5%，在考核中，收入或利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)即可100%解鎖，若收入或利潤(rùn)達(dá)成考核目標(biāo)的70%-100%，則按照比例解除禁售。2024-27年公司預(yù)計(jì)確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1002/987/472/114萬(wàn)元，僅占2022年收入的0.28%/0.27%/0.13%/0.03%，費(fèi)用影響可控。在當(dāng)前消費(fèi)有所承壓的背景下，公司收入增速指引仍然保持穩(wěn)健，體現(xiàn)了公司對(duì)于經(jīng)營(yíng)的信心，一方面，餐桌鹵味具有主食屬性，消費(fèi)者復(fù)購(gòu)率較休閑鹵味更為穩(wěn)健，單店收入修復(fù)也有望持續(xù)改善，我們判斷公司2024-26年收入有望保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。利潤(rùn)方面，根據(jù)wind信息，2023年11月進(jìn)口牛肉價(jià)格同比下滑24%，2024年1月4日肉雞飼料同比下滑10%，2024年公司仍有望繼續(xù)享受部分成本紅利，因此我們認(rèn)為利潤(rùn)指引有較大概率達(dá)成目標(biāo)。

探索海外市場(chǎng)，延展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，布局長(zhǎng)期發(fā)展。2023年5月紫燕于澳洲墨爾本與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商簽下澳洲特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，11月與美國(guó)大華集團(tuán)（美國(guó)最大的華裔連鎖超市之一）達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，海外市場(chǎng)再下一城；此外，公司也在探索外延賽道，2023年與烤鴨品牌京脆香達(dá)成合作，戰(zhàn)略投資炸雞品牌老韓煸雞，另辟蹺腳牛肉、砂鍋狀元等子品牌。一方面，就主業(yè)來(lái)講，餐桌鹵味相較休閑鹵味市場(chǎng)規(guī)模更大，且企業(yè)全國(guó)化進(jìn)程、市場(chǎng)份額提升仍有可觀空間，公司主業(yè)收入增長(zhǎng)仍可提供可觀增速；另一方面，公司亦開(kāi)始探索第二成長(zhǎng)曲線，拓展海外市場(chǎng)，挖掘長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，公司在華東區(qū)域有充足的品牌力、渠道力，也有望與新品牌新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同成長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：2024年在低基數(shù)下公司收入有望提速，同時(shí)成本紅利猶在，我們維持2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.56/4.91/6.55億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值25/18/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料持續(xù)上漲，單店修復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)