每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，東北證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)確成股份（605183）。

國(guó)內(nèi)沉淀法白炭黑領(lǐng)軍企業(yè)。公司深耕沉淀法白炭黑二十載，目前已形成從原材料硫酸、硅酸鈉到最終產(chǎn)品二氧化硅的完整產(chǎn)業(yè)鏈，成為國(guó)內(nèi)沉淀法二氧化硅龍頭廠商。截至2022年底，公司擁有無(wú)錫、安徽、福建以及泰國(guó)四個(gè)生產(chǎn)基地，擁有二氧化硅年產(chǎn)能33萬(wàn)噸，在建及規(guī)劃產(chǎn)能10萬(wàn)噸，總產(chǎn)能位居全球第三。

輪胎綠色化趨勢(shì)有望驅(qū)動(dòng)沉淀法二氧化硅需求。（1）輪胎市場(chǎng)是白炭黑需求重要組成，在胎面中添加白炭黑能夠降低輪胎滾動(dòng)阻力、提升抗?jié)窕笖?shù)，隨著輪胎標(biāo)簽法在全球范圍內(nèi)實(shí)行，中國(guó)作為輪胎大國(guó)出口訂單占比較高在生產(chǎn)環(huán)節(jié)將順勢(shì)向國(guó)際接軌，逐步提高綠色輪胎占比，高分散二氧化硅需求有望得到進(jìn)一步提升，到2025年全球高分散二氧化硅需求量有望達(dá)到206萬(wàn)噸；（2）從供給端來(lái)看，海外龍頭廠商占據(jù)高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)提升但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍然較為低端，在中高端產(chǎn)品上的性能和通用性與海外產(chǎn)品存較大提升空間；從盈利端來(lái)看，隨著下游輪胎需求進(jìn)一步修復(fù)，以及主要原料純堿新增產(chǎn)能逐步釋放，沉淀法白炭黑行業(yè)盈利有望觸底回升。

生物基新工藝領(lǐng)先行業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先+客戶高粘性夯實(shí)護(hù)城河。（1）公司研發(fā)實(shí)力雄厚，專利覆蓋二氧化硅專業(yè)生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)制造技術(shù)與工藝，并成功開(kāi)發(fā)稻殼法制取白炭黑工藝，與傳統(tǒng)工藝相比可降低碳足跡約140%，提升產(chǎn)品價(jià)值約1833元/噸，有望幫助公司在可持續(xù)發(fā)展理念下進(jìn)一步打開(kāi)全球市場(chǎng)；（2）客戶：深度合作國(guó)際輪胎龍頭廠商，外銷(xiāo)收入占比持續(xù)提升，與國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售相比，公司外銷(xiāo)定價(jià)模式更加穩(wěn)定，在高技術(shù)門(mén)檻以及定制化需求的產(chǎn)品要求下，可以構(gòu)筑穩(wěn)健的盈利護(hù)城河。

首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)：公司是亞洲最大、全球第三的白炭黑企業(yè)，隨著全球輪胎綠色升級(jí)以及公司三明及泰國(guó)基地產(chǎn)能的釋放，業(yè)績(jī)有望迎快速放量，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為17.90、19.34、22.62億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.36、4.79、6.28億元，對(duì)于PE分別為13X、12X、9X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；需求不及預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)