每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，德邦證券發(fā)布研報點評道森股份（603800）。

收購洪田科技布局鋰電銅箔設(shè)備領(lǐng)域，凈利潤重回增長，盈利能力顯著提升。公司為傳統(tǒng)油氣設(shè)備制造商，2022年收購洪田科技布局鋰電銅箔設(shè)備領(lǐng)域。洪田科技為電解銅箔設(shè)備領(lǐng)域龍頭公司之一，營業(yè)收入增長迅速，盈利能力保持穩(wěn)定，2018-2022年營業(yè)收入CAGR75%，凈利潤CAGR106%。2022年公司收購洪田科技，同年并表洪田科技。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入21.90億元，同比增長86.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，扭虧為盈。毛利率和凈利率分別提升至21.05%/7.67%，盈利能力顯著提升。

電解銅箔設(shè)備市場持續(xù)擴容，國產(chǎn)替代正當(dāng)時。陰極輥為鋰電銅箔生產(chǎn)的核心設(shè)備。2022年銅箔廠商加速擴產(chǎn)，陰極輥需求旺盛。國內(nèi)設(shè)備廠商憑借技術(shù)的不斷積累以及價格優(yōu)勢，近年來加速擴產(chǎn)，市場占有率逐漸提升，當(dāng)前國產(chǎn)化率已相對較高。根據(jù)測算預(yù)計2025年新增電解銅箔需求18萬噸，對應(yīng)25年新增設(shè)備需求103億元，2022-2025年復(fù)合增速達9.34%。

綜合競爭力提升，穩(wěn)固龍頭地位。電解銅箔核心設(shè)備擴產(chǎn)周期較長，下游擴產(chǎn)時設(shè)備供需存在一定缺口。公司產(chǎn)能加速擴張，響應(yīng)下游擴產(chǎn)需求，同時不斷加大研發(fā)投入，憑借日益進步的技術(shù)水平獲得更大的市場份額，同時規(guī)模優(yōu)勢有望進一步降低生產(chǎn)成本。公司覆蓋海內(nèi)外頭部銅箔企業(yè)，綁定下游大客戶共同成長。

前沿布局復(fù)合銅箔設(shè)備，打造新增長空間。復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化加速發(fā)展，設(shè)備有望率先受益。公司前沿布局復(fù)合銅箔干法“一步法”設(shè)備，有望打開新增長空間。隨著復(fù)合集流體行業(yè)發(fā)展，預(yù)計公司真空鍍膜設(shè)備業(yè)務(wù)有望快速增長。

盈利預(yù)測與投資建議：公司為電解銅箔設(shè)備龍頭企業(yè)，有望憑借其技術(shù)及成本優(yōu)勢獲得更高的市場份額。公司前瞻布局復(fù)合銅箔設(shè)備，復(fù)合銅箔設(shè)備收入有望快速增長，打開第二增長空間。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為1.84億元、3.86億元、3.99億元，對應(yīng)PE 29、14、13倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：電解銅箔設(shè)備需求不及預(yù)期，市場競爭加劇的風(fēng)險，復(fù)合集流體業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期的風(fēng)險，復(fù)合集流體設(shè)備技術(shù)路線不確定的風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)