每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)有色金屬行業(yè)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵

美國(guó)12月CPI與PPI表現(xiàn)分化帶來(lái)降息預(yù)期的擺動(dòng)，但核心通脹依舊處于下行趨勢(shì)。華泰宏觀認(rèn)為若PCE通脹維持當(dāng)前的偏弱態(tài)勢(shì)，仍不排除美聯(lián)儲(chǔ)3-4月首次降息。國(guó)內(nèi)宏觀方面，央行將強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，降準(zhǔn)降息預(yù)期不斷增加，但仍需時(shí)間傳導(dǎo)至需求端改善。總體內(nèi)外宏觀環(huán)境偏溫和，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的幅度/速度以及降息的節(jié)奏/幅度將對(duì)金融屬性較強(qiáng)的品種產(chǎn)生較大的影響，同時(shí)地緣沖突的不確定將推高避險(xiǎn)品種的溢價(jià)。2024年看好黃金，銅鋁需求端或有一定壓力但供給端的不確定性將對(duì)價(jià)格帶來(lái)支撐。關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)和中國(guó)鋁業(yè)。

鋁：累庫(kù)周期即將開(kāi)啟；成本端有支撐但力度偏弱

臨近春節(jié)下游企業(yè)將陸續(xù)停產(chǎn)放假，淡季消費(fèi)特征將逐步顯現(xiàn)。國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)穩(wěn)定的同時(shí)進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，供應(yīng)端有一定壓力，預(yù)計(jì)電解鋁將進(jìn)入累庫(kù)周期。從成本支撐角度來(lái)看，12月中旬幾內(nèi)亞油庫(kù)爆炸事件發(fā)生后，鋁土礦供應(yīng)邊際收縮影響持續(xù)，同時(shí)國(guó)內(nèi)環(huán)保督察下氧化鋁減產(chǎn)擴(kuò)大，目前河南地區(qū)氧化鋁價(jià)格為3,370元/噸，已較一個(gè)月前上漲了360元/噸。當(dāng)前電解鋁成本位于16,800元/噸附近，較4Q23成本均價(jià)上移約600元/噸，預(yù)計(jì)成本端將對(duì)電解鋁價(jià)格形成一定支撐，但實(shí)際支撐力度或受限于目前依然較高水平的行業(yè)利潤(rùn)（SMM測(cè)算目前單噸利潤(rùn)為2,260元/噸）。

銅：短期基本面偏弱但降息預(yù)期支撐仍在，TC連續(xù)下滑反映供應(yīng)收緊態(tài)勢(shì)

目前行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，但節(jié)前備貨剛需有一定托底，整體基本面維持穩(wěn)中偏弱態(tài)勢(shì)。宏觀因素繼續(xù)主導(dǎo)近期盤(pán)面，市場(chǎng)仍在交易降息預(yù)期。雖然美國(guó)12月CPI環(huán)比超預(yù)期回升削弱了此前較為激進(jìn)的降息預(yù)期，但聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)錨定的核心PEC通脹或?qū)⒗^續(xù)下行。短期銅價(jià)在宏觀情緒和淡季基本面的交織影響下或震蕩偏弱運(yùn)行。我們認(rèn)為2024年銅價(jià)將主要受到來(lái)自供應(yīng)端擾動(dòng)的支撐，第一量子的Cobre Panama礦山關(guān)停后對(duì)銅礦供應(yīng)端直接造成約35萬(wàn)噸的影響。目前銅精礦TC已連續(xù)13周下滑，尤其是在上周從58.63美元/噸驟降至47.63美元/噸，也映證了礦端供應(yīng)緊張進(jìn)一步加劇的態(tài)勢(shì)。

黃金：降息周期與避險(xiǎn)價(jià)值推動(dòng)黃金進(jìn)入上行周期

近期黃金價(jià)格在美國(guó)12月CPI和PPI數(shù)據(jù)分化下出現(xiàn)震蕩，但市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注不減，同時(shí)聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC偏鴿，釋放降息信號(hào)。我們認(rèn)為隨著美國(guó)降息周期的臨近以及潛在的更為提前的降息預(yù)期，黃金價(jià)格將進(jìn)入周期性上行趨勢(shì)。同時(shí)全球央行的持續(xù)購(gòu)金和在俄烏沖突以及紅海事件影響下市場(chǎng)對(duì)于地緣政治不確定性的擔(dān)憂，也將從基本面以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值角度帶來(lái)對(duì)黃金價(jià)格的支撐。我們預(yù)計(jì)2024/25年黃金價(jià)格平均為2,300/2,300美元/盎司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹韌性強(qiáng)于預(yù)期或出現(xiàn)超預(yù)期的衰退幅度。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)