每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，海通證券發(fā)布研報點評超圖軟件（300036）。

2023年業(yè)績扭虧，經(jīng)營持續(xù)改善。公司披露2023年度業(yè)績預告，2023年取得營業(yè)收入19-20億元，同比增長19%-25%；歸母凈利潤1.8-2.3億元，上年同期-3.4億元，實現(xiàn)扭虧。公司業(yè)務快速恢復，第一增長曲線業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，同時，公司加大第二增長曲線業(yè)務投入，在數(shù)據(jù)要素、水利、企業(yè)應用等方面取得較好進展。可以看到，公司經(jīng)營持續(xù)改善。

與中國電信合作落地唐山市綜合信息平臺建設項目。超圖軟件披露重要合同簽署公告，公司與中電信數(shù)字城市科技有限公司（“中電信數(shù)科”）簽署《2023年綜合信息平臺軟件開發(fā)合同》及補充合同，雙方就唐山市綜合信息平臺的建設約定了權利義務，合同金額2155萬元，中電信數(shù)科為中國電信股份有限公司100%持股。

唐山市綜合信息平臺建設是面向大數(shù)據(jù)局的綜合信息化底座。綜合信息平臺建設內(nèi)容包含數(shù)據(jù)資源體系、基礎能力平臺、能力賦能中樞平臺、綜合信息平臺門戶等七部分。

（1）數(shù)據(jù)資源體系：通過匯聚形成主題數(shù)據(jù)庫、基礎時空數(shù)據(jù)融合庫、支撐庫，滿足綜合信息平臺建設和運行需求。通過建設數(shù)據(jù)資源服務管理平臺，實現(xiàn)對獲取的各類數(shù)據(jù)進行統(tǒng)一的清洗、對比、融合、管理。（2）基礎能力平臺：包含時空大數(shù)據(jù)平臺。時空大數(shù)據(jù)平臺充分利用各部門現(xiàn)有的基礎地理信息數(shù)據(jù)、主題數(shù)據(jù)及業(yè)務數(shù)據(jù)，持續(xù)豐富完善數(shù)據(jù)資源，通過建立統(tǒng)一標準，實現(xiàn)多源數(shù)據(jù)融合以及一體化共享、管理。（3）能力賦能中樞平臺：包含數(shù)據(jù)服務能力、地圖服務能力、公共支撐能力、業(yè)務支撐能力四部分，需要實現(xiàn)數(shù)據(jù)服務能力的匯聚和賦能并提供全市一體的地圖服務能力。（4）綜合信息平臺門戶：建設唐山市綜合信息平臺綜合門戶，匯聚唐山市云資源、數(shù)據(jù)資源、視頻資源、地圖資源等現(xiàn)有及新建共性能力，實現(xiàn)“云、數(shù)、視、通、圖、認”等多種能力資源的展示、查詢、申請、審批、調(diào)用服務；同時構建監(jiān)管機制，實現(xiàn)資源的統(tǒng)一監(jiān)管?？梢钥吹?，該項目的建設內(nèi)容覆蓋了數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，從清洗治理到運營平臺再到數(shù)據(jù)應用。本項目為公司面向地級市大數(shù)據(jù)局的綜合型信息化底座工程，是公司面向地級市大數(shù)局的樣本工程。項目以空間數(shù)據(jù)融合政務數(shù)據(jù)，將人口、法人和宏觀經(jīng)濟等各類政務專題數(shù)據(jù)，通過時空屬性融合到空間要素中，該平臺是數(shù)字經(jīng)濟建設的基礎支撐中樞。通過本項目，公司形成了面向大數(shù)據(jù)局全業(yè)務的解決方案和產(chǎn)品，為后續(xù)業(yè)務的開拓奠定了堅實基礎以及形成了示范案例。

我們認為公司面向數(shù)據(jù)要素市場進行了全面技術布局，此次唐山項目有望成為面向地級市大數(shù)據(jù)的標桿項目，時空數(shù)據(jù)將充分賦能數(shù)據(jù)應用，公司第二增長曲線業(yè)務有望快速拓展。

發(fā)布遙感軟件產(chǎn)品，打造遙感GIS一體化。2023年上半年，公司進軍遙感生產(chǎn)領域，打造遙感GIS一體化，正式發(fā)布遙感軟件產(chǎn)品——跨平臺遙感影像處理桌面軟件[SuperMap ImageXPro(Beta)]，實現(xiàn)了遙感GIS一體化的遙感數(shù)據(jù)全流程處理與應用?？缙脚_遙感影像處理桌面軟件是面向衛(wèi)星遙感影像數(shù)據(jù)，融合國際領先的攝影測量與遙感核心算法，基于智能化、自動化、高性能計算等技術研發(fā)的，提供生成連接點與地面控制點、區(qū)域網(wǎng)平差、正射校正、影像融合等在內(nèi)的60余種遙感影像處理算子，具備使用多源衛(wèi)星遙感影像生產(chǎn)DOM、DSM、DEM數(shù)據(jù)產(chǎn)品的能力。

積極拓展自然資源以外的強GIS政府應用行業(yè)，下游應用不斷豐富。2023年上半年，水利：水利部在小浪底水利樞紐召開數(shù)字孿生水利建設現(xiàn)場會，會議發(fā)布水利部數(shù)字孿生平臺暨全國水利一張圖2023版。公司參與承建的水利部數(shù)字孿生平臺以全國水利一張圖為基礎有序匯集融合多源數(shù)據(jù)，可實現(xiàn)對全國物理流域全要素、全過程的數(shù)字化映射和智能化模擬，在流域防洪和水資源管理與調(diào)配等領域將發(fā)揮重要作用。同時公司中標數(shù)字孿生三峽模擬仿真引擎項目等項目。氣象：公司基于SuperMap GIS技術體系搭建了氣象一體化平臺，并面向交通、電力、農(nóng)業(yè)、生態(tài)、應急等多領域構建了“氣象+”行業(yè)應用的服務模式。農(nóng)業(yè)：子公司南京國圖在高標準農(nóng)田核查、耕地質量分類監(jiān)測、耕地恢復潛力調(diào)查、耕地占補進出平衡、耕地問題監(jiān)督排查整改、補充耕地報備入庫、外來物種普查、土壤普查等業(yè)務領域形成了一系列解決方案，并不斷有中標訂單落地。此外，公司在住建、大數(shù)據(jù)、智慧機場、智慧園區(qū)等業(yè)務不斷發(fā)力。

盈利預測和投資建議。2023年6月5日，公司發(fā)布《2023年股票期權激勵計劃》，對于營業(yè)收入的考核目標為：2023年營業(yè)收入較2022年營業(yè)收入增長不低于20%；2024年營業(yè)收入較2022年營業(yè)收入增長不低于50%；2025年營業(yè)收入較2022年營業(yè)收入增長不低于90%。公司2022年營業(yè)收入為15.96億元，股權激勵目標對應23-25年營業(yè)收入分別為19.15億元、23.94億元和30.32億元。

我們認為公司面向數(shù)據(jù)局進行了較為完善的業(yè)務布局，唐山項目有望成為標桿項目并得到推廣。行業(yè)下游不斷拓展，業(yè)務經(jīng)營持續(xù)改善。公司2023年大力開拓下游，收入端持續(xù)好轉，在數(shù)據(jù)要素業(yè)務的拉動下，收入增速有望持續(xù)加快。在此背景下，我們認為公司23-25年可以完成股權激勵目標，公司主要收入構成為GIS軟件，其他業(yè)務收入占比極小。結合公司股權激勵目標，我們預計23-25年，公司GIS軟件收入增速分別為24%、25%和27%；公司營業(yè)收入增速分別為24%、25%和27%；假設GIS軟件業(yè)務毛利率回升到疫情前水平，給予23-25年，公司GIS軟件毛利率50%、51%、51%；公司整體毛利率為50%、51%、51%。

我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為19.78/24.71/31.36億元，歸母凈利潤分別為1.97/3.10/4.07億元，對應EPS分別為0.40/0.63/0.83元。結合目前行業(yè)階段和公司增速及壁壘，給予公司2024年動態(tài)PE35-45倍，6個月合理價值區(qū)間為22.02-28.31元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。

風險提示。公司業(yè)務推進不及預期，行業(yè)政策風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)