每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)電子行業(yè)。

核心觀點(diǎn)

半導(dǎo)體：臺(tái)積電業(yè)績及展望表明半導(dǎo)體行業(yè)有望迎來復(fù)蘇，重點(diǎn)關(guān)注人工智能帶動(dòng)下對(duì)先進(jìn)制程及先進(jìn)封裝的強(qiáng)勁需求；

消費(fèi)電子：Vision Pro在美正式開啟預(yù)售，若應(yīng)用足夠、體驗(yàn)良好，在蘋果品牌忠誠度較高加持下，或?qū)⒁鹗袌鰮屬?，并將?duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響；

汽車電子：中國汽車邁入3000萬輛時(shí)代，關(guān)注車載屏幕/座艙升級(jí)、激光雷達(dá)/SiC/高像素?cái)z像頭上車趨勢。

行業(yè)動(dòng)態(tài)信息

1、半導(dǎo)體：臺(tái)積電業(yè)績指引積極，看好先進(jìn)制程、先進(jìn)封裝強(qiáng)勁需求

臺(tái)積電發(fā)布2023年第四季度財(cái)報(bào)。23Q4公司實(shí)現(xiàn)營收196.2億美元，同比-1.5%，環(huán)比+13.6%，略超此前指引（188-196億美元）；毛利率53%，同比-9.2pcts，環(huán)比-1.3pcts，處于此前指引上限（51.5%-53.5%）；凈利率38.2%，同比-9.1pcts，環(huán)比-0.4pct。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收693億美元，同比-8.7%；毛利率54.4%，同比-5.2pcts。分制程來看，公司23Q4來自7nm以下先進(jìn)制程的營收占比為67%，占比環(huán)比+8pcts，其中3nm/5nm/7nm制程營收占比分別為15%/35%/17%，占比分別環(huán)比+9pcts/-2pcts/+1pcts。2023年來自7nm以下先進(jìn)制程的營收占比為58%，其中3nm/5nm/7nm制程營收占比分別為6%/33%/19%，分下游應(yīng)用來看，公司23Q4來自HPC收入占比43%，收入同比持平，環(huán)比+17%；智能手機(jī)收入占比43%，收入同比+11%，環(huán)比+27%；IoT收入占比5%，收入同比-38%，環(huán)比-29%；汽車收入占比5%，收入同比-18%，環(huán)比+13%；DCE收入占比2%，收入同比50%，環(huán)比-35%。工藝進(jìn)展方面，N3E制程已在23Q4開始量產(chǎn)，N3P和N3X工藝正持續(xù)研發(fā)，公司預(yù)計(jì)客戶對(duì)3nm技術(shù)的需求將持續(xù)多年保持強(qiáng)勁；N2制程技術(shù)研發(fā)進(jìn)展順利，計(jì)劃于2025年開始量產(chǎn)，專用于HPC的N2方案將在25H2完成，26年量產(chǎn)。資本支出方面，2023年公司資本支出304.5億美元，低于此前320億美元指引，主要系產(chǎn)業(yè)環(huán)境尚不明確；2024年資本支出預(yù)計(jì)280-320億美元，70-80%用于先進(jìn)制程、10-20%用于特色工藝、10%用于先進(jìn)封裝、測試、光罩與其他等，并預(yù)期未來資本支出增長將趨于平穩(wěn)。產(chǎn)能方面，日本工廠將在2024年2月份開工，投產(chǎn)N12、N16、N22、N28制程，預(yù)計(jì)2024年按原計(jì)劃量產(chǎn)；德國工廠將于24Q4開工建設(shè)，面向汽車和工業(yè)的12/16/22/28nm產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)；美國亞利桑那州工廠主要面向N4制程，預(yù)計(jì)將于25H2開始量產(chǎn)交付。展望未來，公司24Q1指引收入180-188億美元，中值同比增長約10%，將逆轉(zhuǎn)此前連續(xù)4個(gè)季度營收下滑趨勢；毛利率52-54%，中值同比-3.4pcts，環(huán)比基本持平，全年預(yù)計(jì)營收同比增長20%-25%，未來幾年的營收復(fù)合增速在15%-20%。公司預(yù)計(jì)2024年半導(dǎo)體行業(yè)庫存恢復(fù)到健康水平，產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升，半導(dǎo)體市場（不包括存儲(chǔ)）2024年銷售額有望同比增長10%以上，代工市場銷售額有望同比增長20%。公司看好2024年人工智能（AI）和高性能計(jì)算的旺盛需求，2024年3nm收入有望增長超過兩倍，并預(yù)計(jì)未來幾年CoWoS、3D-IC、SoIC相關(guān)市場CAGR將超50%，2024年底公司CoWoS產(chǎn)能將同比翻倍，但仍無法滿足需求，2025年將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。我們認(rèn)為臺(tái)積電業(yè)績及相關(guān)展望表明半導(dǎo)體行業(yè)有望迎來復(fù)蘇，重點(diǎn)關(guān)注人工智能帶動(dòng)下對(duì)先進(jìn)制程及先進(jìn)封裝的強(qiáng)勁需求。

2、消費(fèi)電子：Apple Vision Pro在美正式開啟預(yù)售，持續(xù)關(guān)注市場銷售與用戶反饋情況

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月19日凌晨5點(diǎn)，蘋果首款MR頭顯設(shè)備Apple Vision Pro在美正式開啟預(yù)售。蘋果官網(wǎng)顯示，Vision Pro提供256GB、512GB和1TB三種版本，售價(jià)分別為3499美元（約合人民幣2.5萬元）、3699美元（約合人民幣2.66萬元）、3899美元（約合人民幣2.8萬元），2月2日開始正式發(fā)售，首批產(chǎn)品迅速售罄，預(yù)售開啟僅1小時(shí)，Vision Pro的發(fā)貨時(shí)間就已迅速推遲至3月中旬。根據(jù)官網(wǎng)介紹，該款Vision Pro產(chǎn)品除主機(jī)外目前共提供10個(gè)配件，并兼容5個(gè)外設(shè)。配件包括：Battery（電池），售價(jià)199美元；Light Seal（擋板），售價(jià)199美元，以磁吸方式吸附防止光線滲入；Light Seal Cushion（擋板軟墊），售價(jià)29美元，匹配Light Seal；Solo Knit Band（環(huán)形頭帶），售價(jià)99美元。Dual Loop Band（過頂頭帶），售價(jià)99美元；240WUSB-CCharge Cable (2 m充電線)，售價(jià)29美元；30WUSB-CPower Adapter（電池適配器），售價(jià)39美元。單配：Travel Case（收納盒），售價(jià)199美元，用于收納頭顯及相關(guān)配件；ZEISSOptical Inserts（定制光學(xué)插片），售價(jià)99美元起，主要用于視力矯正；Belkin Battery Holder（定制電池夾子），售價(jià)49.95美元，方便想隨身攜帶Vision Pro但又沒有口袋來裝接電池的用戶。兼容外設(shè)：Magic Keyboard（藍(lán)牙鍵盤）、MagicTrackpad（觸控板）、AirPods Pro（耳機(jī)）、Sony PlayStationDualSenseWireless Controller（手柄）：AirTag（藍(lán)牙跟蹤設(shè)備）。據(jù)TrendForce集邦咨詢，預(yù)估2024年Vision Pro出貨量有機(jī)會(huì)達(dá)50~60萬臺(tái)。Vision Pro是Apple在XR市場的重要布局，有望成為技術(shù)創(chuàng)新的先驅(qū)，若應(yīng)用足夠、體驗(yàn)良好，在蘋果品牌忠誠度較高加持下，或?qū)⒁鹗袌鰮屬彛?duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

3、汽車電子：中國汽車邁入3000萬輛時(shí)代，關(guān)注車載屏幕/座艙升級(jí)、激光雷達(dá)/SiC/高像素?cái)z像頭上車趨勢根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年，我國汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成3016.1萬輛和3009.4萬輛，同比分別增長11.6%和12%，產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高。其中，1）乘用車：2023年乘用車市場競爭加劇，同時(shí)伴隨市場日趨回暖，購車需求進(jìn)一步釋放我國乘用車市場形勢逐漸好轉(zhuǎn)，回歸正常節(jié)奏，有效拉動(dòng)了汽車增長，乘用車產(chǎn)銷分別完成2612.4萬輛和2606.3萬輛，同比分別增長9.6%和10.6%；2）新能源汽車：繼續(xù)保持快速增長，中國連續(xù)9年位居全球第一，在政策和市場的雙重作用下，2023年新能源汽車產(chǎn)銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，市場占有率達(dá)到31.6%，高于上年同期5.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，新能源商用車產(chǎn)銷分別占商用車產(chǎn)銷11.5%和11.1%；新能源乘用車產(chǎn)銷分別占乘用車產(chǎn)銷的34.9%和34.7%；3）出口：2023年汽車出口再創(chuàng)新高，成為拉動(dòng)汽車產(chǎn)銷量增長的重要力量。汽車出口491萬輛，同比增長57.9%，出口對(duì)汽車總銷量增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到55.7%。分車型看，乘用車出口414萬輛，同比增長63.7%；商用車出口77萬輛，同比增長32.2%。當(dāng)前，中國汽車工逐步崛起，汽車智能化與出口勢不可擋，并且伴隨技術(shù)演進(jìn)和品牌競爭演化，汽車行業(yè)生態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)變化，新能源與高級(jí)別自動(dòng)駕駛滲透率有望持續(xù)提高，汽車電子價(jià)值量將進(jìn)一步攀升，關(guān)注車載屏幕/HUD發(fā)展、激光雷達(dá)高速滲透、ADAS攝像頭要求提升、800V催化SiC應(yīng)用等重要發(fā)展趨勢。

4、投資建議：

半導(dǎo)體：算力芯片（海光信息、龍芯中科）、存儲(chǔ)（東芯股份、兆易創(chuàng)新）、AIoT（晶晨股份）、模擬芯片（南芯科技、芯?？萍迹?、設(shè)備（長川科技）、材料（神工股份）；

汽車電子：東山精密、韋爾股份。

消費(fèi)電子：立訊精密、長盈精密、水晶光電；

被動(dòng)元件及其他：順絡(luò)電子、潔美科技、三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：

未來中美貿(mào)易摩擦可能進(jìn)一步加劇，存在美國政府將繼續(xù)加征關(guān)稅、設(shè)置進(jìn)口限制條件或其他貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)；目前仍處于5G網(wǎng)絡(luò)普及階段，相關(guān)技術(shù)成熟度還有待提升，應(yīng)用尚未形成規(guī)模，存在5G應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境的不利因素將可能使得全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民收入、購買力及消費(fèi)意愿將受到影響，存在下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品價(jià)格仍未企穩(wěn)，不排除繼續(xù)上漲的可能，存在原材料成本提高的風(fēng)險(xiǎn)；全球政治局勢復(fù)雜，主要經(jīng)濟(jì)體爭端激化，國際貿(mào)易環(huán)境不確定性增大，可能使得全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，從而影響市場需求結(jié)構(gòu)，存在國際政治經(jīng)濟(jì)形勢風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)