每經(jīng)記者 周歡    每經(jīng)編輯 董興生    

4月18日晚間，天佑德酒（002646.SZ，股價10.46元，市值50億元）公布2023年全年業(yè)績。年報數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.1億元，同比增長23.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤8958.13萬元，同比增長18.36%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者發(fā)現(xiàn)，盡管天佑德酒營收和凈利潤都創(chuàng)下了近年來新高，但資本市場卻不買賬。公布業(yè)績次日，公司股價收盤下跌2.03%。長期走勢來看，2021年6月至今，公司股價累計跌幅超過50%。

梳理天佑德酒2023年年度報告發(fā)現(xiàn)，公司存在諸如省外市場增速不如省內(nèi)、部分業(yè)務(wù)方向虧損以及失去對部分下屬公司控制權(quán)等問題。多元化戰(zhàn)略到底是助推器還是把雙刃劍，也許市場已經(jīng)給出了答案。

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

去年營收接近2019年疫情前水平

天佑德酒主要從事青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營“天佑德、互助、永慶和、世義德”等多個品牌青稞酒，以及“馬克斯威”品牌葡萄酒。公司為青稞酒行業(yè)龍頭企業(yè)。

從營收和凈利潤數(shù)據(jù)來看，天佑德酒表現(xiàn)可圈可點。2019年到2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入分別為12.54億元、7.64億元、10.54億元、9.80億元和12.10億元，2023年營業(yè)總收入創(chuàng)下了最近4年的新高，逼近疫情發(fā)生前的2019年營收規(guī)模。而從歸母凈利潤來看，2019年到2023年分別為3612萬元、虧損1.51億元、6322萬元、7568萬元和8958萬元，公司歸母凈利潤創(chuàng)下近5年新高。

可以看出，2023年，公司經(jīng)營情況大幅度改善。對于業(yè)績轉(zhuǎn)暖的原因，天佑德酒表示，隨著消費市場逐步回暖，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品線，明確各價位段主推產(chǎn)品，堅持天之德四季之釀、國之德真年份產(chǎn)品定位，圍繞核心主推產(chǎn)品，著重推進(jìn)150元至200元核心價位段產(chǎn)品增長，核心區(qū)域銷售良好。

中國白酒產(chǎn)業(yè)地域廣闊，西北地區(qū)并非白酒核心產(chǎn)區(qū)，但卻擁有包括青海天佑德酒、甘肅皇臺酒業(yè)、新疆伊力特和甘肅金徽酒在內(nèi)的四家上市公司，業(yè)內(nèi)戲稱“西北F4”。

2023年以來，白酒行業(yè)面臨庫存積壓、價格倒掛問題，各白酒企業(yè)將發(fā)展重點瞄準(zhǔn)了高端化與全國化。天佑德酒也在暗暗發(fā)力。省外市場中，子公司西藏阿拉嘉寶2023年營業(yè)收入較上年同期增長42.56%，凈利潤較上年同期增長419.51%。對于子公司凈利潤大幅增長，4月20日，天佑德酒方面人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者表示，西藏片區(qū)目前主打超高端產(chǎn)品，公司正在積極拓展團(tuán)購業(yè)務(wù)，取得了一定的成效。

2022年，公司青海省內(nèi)和省外的收入比例分別為64.67%和31.67%，而2023年這個比例為66.65%和30.93%。分區(qū)域來看，2023年省內(nèi)和省外收入分別同比增長27.28%、20.63%。也就是說，盡管省外市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是省內(nèi)市場增速更快，這導(dǎo)致公司省外收入占比反而出現(xiàn)了些許下滑。這也讓投資者對公司的省外市場持續(xù)拓展能力產(chǎn)生了些許擔(dān)憂。

圖片來源：財報截圖

我國的釀酒原料主要是高粱、大米等，青稞酒雖然口感獨特，但也相對小眾。酒類評論員蔡學(xué)飛表示，天佑德酒的青稞酒具有高原生態(tài)、青稞等許多品質(zhì)優(yōu)勢，符合目前國內(nèi)多元化與健康化消費趨勢，但是在全國性品類推廣與口感培育方面進(jìn)程緩慢，同時渠道建設(shè)與模式創(chuàng)新方面比較保守，企業(yè)戰(zhàn)略也不夠聚焦，缺少全國性超級大單品。

對于公司省外拓展問題，天佑德酒方面表示，省外部分就是鞏固青海大本營市場的同時，將戰(zhàn)略前移至人口基數(shù)和白酒消費容量較大的甘肅市場，同時全國化進(jìn)程以晉、陜、豫為戰(zhàn)略核心市場，聚焦重點區(qū)域、重點資源，全力打造樣板市場。此外，積極布局華東的無錫，華南的福州、南寧，華北的張家口等重點外阜市場，為公司全國化進(jìn)程做好前期布點工作。

葡萄酒業(yè)務(wù)虧損

天佑德酒不僅積極開拓全國市場，公司還在拓展新業(yè)務(wù)形態(tài)。天佑德酒在年報中表示，未來五年，公司將“聚力營銷轉(zhuǎn)型”“聚焦白酒板塊”“拓展新型業(yè)態(tài)”“強(qiáng)化戰(zhàn)略品牌”“打造核心單品系列”。持續(xù)探索和創(chuàng)新直播、電商業(yè)務(wù)發(fā)展模式，大力拓展威士忌、葡萄酒等新型業(yè)態(tài)。

不過新業(yè)態(tài)的拓展難度看起來也不小。2013年底，彼時還叫“青青稞酒”的天佑德酒收購了位于美國納帕山谷的卡塔庫拉酒莊，并命名為馬克斯威酒莊。納帕山谷是地球上少有的幾個能生長極高品質(zhì)釀酒葡萄的“副熱帶夏干氣候區(qū)”之一。通過這次收購，公司一來可以拓展業(yè)務(wù)種類，二來也可以通過推廣葡萄酒，推進(jìn)其全國化進(jìn)程。

但事情進(jìn)展似乎并不順利。2023年度財務(wù)報告顯示，去年，天佑德酒葡萄酒生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1690.35萬元，實現(xiàn)凈利潤-1652.17萬元。

圖片來源：財報截圖

對此，天佑德酒方面人士表示，2023年第四季度美國市場整體不太好，整個行業(yè)都比較艱難，目前公司正在大力發(fā)展會員制，酒莊內(nèi)還能開展餐飲業(yè)務(wù)，這在納帕山谷是很難得的，未來肯定會繼續(xù)向好。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，像天佑德這樣的區(qū)域品牌，在名酒不斷下沉的市場環(huán)境下，確實面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及跨區(qū)域發(fā)展等多重困難。天佑德酒加大了企業(yè)的酒莊建設(shè)，在全國范圍內(nèi)開展了許多基于青海生態(tài)以及區(qū)域文化特色的回廠游體驗活動，也取得了一定的效果。公司還布局了威士忌、葡萄酒等大量的多元業(yè)務(wù)形態(tài)，這些目前雖然沒有直接貢獻(xiàn)銷量，但還是有很大發(fā)展?jié)摿Γ绻麘?zhàn)略得當(dāng)再加上一些政策扶持，對企業(yè)未來還是大有裨益的。

一家孫公司控制權(quán)旁落

新業(yè)務(wù)低迷只是一方面，天佑德酒可能還面臨子公司以及孫公司方面的戰(zhàn)略調(diào)整。今年早些時候，天佑德酒向?qū)幭幕刈遄灾螀^(qū)銀川市中級人民法院申請子公司寧夏傳奇天佑德青稞酒銷售有限公司破產(chǎn)重整。彼時，公司表示，寧夏傳奇是其控股的非重要的子公司，此次申請破產(chǎn)清算，對天佑德酒的整體經(jīng)營數(shù)據(jù)以及各區(qū)域銷售不會產(chǎn)生影響。

此外，記者查閱年報發(fā)現(xiàn)，天佑德酒控股子公司中酒時代（北京）有限公司（以下簡稱“中酒時代”）于2023年6月30日喪失對中酒（北京）連鎖商業(yè)管理有限公司（以下簡稱“中酒連鎖”）的控制權(quán)，當(dāng)年7月1日起中酒連鎖及其子公司青海中酒商貿(mào)有限公司不再納入公司合并范圍，成為中酒時代聯(lián)營企業(yè)。

提到中酒時代，大家可能不太熟，而說到中酒網(wǎng)可能業(yè)內(nèi)很多人都知道。中酒網(wǎng)是一個中高檔酒類商品B2C和O2O電商平臺，和中酒連鎖一樣隸屬于中酒時代。2015年7月，青青稞酒（天佑德酒前身）以1.44億元收購了中酒時代90.56%股權(quán)。依托這筆收購，公司意圖積極布局電商，從而擴(kuò)大自己的產(chǎn)品銷售。

但中酒時代并沒有給天佑德酒帶來太多回報。2015年—2021年，中酒時代分別虧損4163萬元、4675萬元、3232萬元、2185萬元、1722萬元、644萬元、35萬元，7年間累計虧損額高達(dá)1.67億元。

直到2022年上半年，天佑德酒半年報披露中酒時代實現(xiàn)凈利潤156萬元。2023年年報顯示，中酒時代實現(xiàn)營業(yè)收入1.52億元，但僅實現(xiàn)凈利潤183.49萬元，而形成的商譽期末余額則高達(dá)1.79億元。

圖片來源：財報截圖

盡管實現(xiàn)扭虧，但中酒時代的盈利數(shù)額并不大，最近又失去了中酒連鎖控制權(quán)，公司情況到底如何？天佑德酒方面人士對記者表示，中酒連鎖未來需要自己發(fā)展，它需要更加靈活的機(jī)制，目前中酒時代還持有中酒連鎖部分股權(quán)，這僅僅是基于公司戰(zhàn)略方向的一個內(nèi)部調(diào)整。中酒時代近來銷售增速還不錯，后續(xù)主要是解決利潤問題，目前中酒時代主要職責(zé)就是把天佑德的青稞酒銷售做起來。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝