每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月10日發(fā)布研報(bào)，給予化工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

原油市場(chǎng)：需求不確定性施壓，油價(jià)重心回落。截至2 月 7日，Brent和WTI 油價(jià)分別達(dá)到 74.66美元／桶和 71.00 美元／桶，較上周分別下降 2.74%和 2.11%；就周均價(jià)而言，本周均價(jià)環(huán)比分別下降 2.35％和 1.73%。年初以來(lái)，Brent和WTI油價(jià)分別變化 0.03％和﹣1.00%。供給端，多重因素?cái)_動(dòng)，關(guān)注石油產(chǎn)量實(shí)質(zhì)變動(dòng)。一方面， 1月 20 日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布進(jìn)入"國(guó)家能源緊急狀態(tài)"，計(jì)劃增加石油生產(chǎn)。另一方面，2月4日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布恢復(fù)對(duì)伊朗的"極限施壓"政策，其中包括將伊朗石油出口降至零。需求端，美國(guó)近期對(duì)部分國(guó)家進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅， 市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易爭(zhēng)端將抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而減少石油需求。庫(kù)存端，截至1月 31日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量 42379 萬(wàn)桶，環(huán)比增加 866 萬(wàn)桶。春季檢修期間，美國(guó)煉廠開(kāi)工率仍偏低，但原油產(chǎn)量居于高位，預(yù)計(jì)短期仍將延續(xù)累庫(kù)。我們認(rèn)為，供給端不確定性仍將給予油價(jià)支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價(jià)上行高度， 短期 Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元／桶。建議后續(xù)密切關(guān)注 OPEC＋產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭(zhēng)端等指引。

庫(kù)存轉(zhuǎn)化：本周原油、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在93 元／噸，年初至今為240元／噸；本周丙烷庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在 148元／噸，年初至今為61元／噸。

價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)持穩(wěn)，石油焦、TDI等價(jià)格漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，與上周相比，共有 58 個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比 34.1%,33 個(gè)產(chǎn)品下跌、占比 19.4%,79 個(gè)產(chǎn)品持平、占比 46.5%，本周化工品價(jià)格表現(xiàn)持穩(wěn)。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有石油焦（4#，洛陽(yáng)石化）、混合碳四（齊魯石化）、醚后碳四（燕山石化）、丙烯酸甲酯（華東）、MMA （華東）、TDI（上海）、炭黑（N220，山東）、三氯甲烷、醋酸乙烯（山東）、對(duì)二甲苯（CFR，中國(guó)）等。

價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)，順酐、炭黑等價(jià)差漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的130 個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，與上周相比，共有 71個(gè)價(jià)差實(shí)現(xiàn)上漲、占比 54.6%,49 個(gè)價(jià)差下跌、占比 37.7%,10個(gè)價(jià)差持平、占比 7.7%，本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)。本周價(jià)差漲幅居前的有LLDPE價(jià)差（甲醇）、軟泡聚醚價(jià)差（PO)、醋酸乙烯價(jià)差（電石）、順酐價(jià)差（丁烷）、聚丙烯價(jià)差（石油）、對(duì)二甲苯價(jià)差（石油）、炭黑價(jià)差（煤焦油）、LLDPE價(jià)差（石油）、丙烯酸甲酯價(jià)差（丙烷）、航煤價(jià)差（石油）等。

投資建議：本周化工品價(jià)格持穩(wěn)、價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)。1）估值方面，截至2月7日，石油化工和基礎(chǔ)化工 PE(TTM）分別為16.9x、23.1x，較2014年以來(lái)的歷史均值 15.9x、27.7x 溢價(jià)水平分別為5.8%、-16.4%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來(lái)偏低水平，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開(kāi)支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。需求端，2025 年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放。看好 2025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線：一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，把握成長(zhǎng)確定性機(jī)會(huì)；二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)；三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的成長(zhǎng)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——短短幾天，美國(guó)海關(guān)堆滿包裹，特朗普又變卦了！有中國(guó)賣家稱：要加稅就漲價(jià)，讓美國(guó)消費(fèi)者負(fù)擔(dān)

(記者 王曉波)

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