柳工

（000528，收盤價(jià)20.95元）評(píng)級(jí)：審慎推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

　　  今年一季度，公司核心產(chǎn)品裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)銷量分別同比增長(zhǎng)48%、79%和46%，充分體現(xiàn)年初至今基建及房地產(chǎn)投資高增長(zhǎng)帶來的旺盛需求。與此同時(shí)，一季度公司毛利率達(dá)到24.0%，同比提升4.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于：（1）規(guī)模效應(yīng)帶來的改善；（2）2009年底鋼材庫(kù)存成本較低；（3）2010年初公司裝載機(jī)產(chǎn)品提價(jià)3%~5%。

        不過，公司挖掘機(jī)市場(chǎng)份額仍略有下降：挖掘機(jī)行業(yè)一季度銷量超過4.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)94%，公司同期銷量同比增長(zhǎng)46%，市場(chǎng)份額由2009年的3.12%進(jìn)一步下降到2.66%。盡管公司一季度業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期，但考慮到下半年宏觀調(diào)控帶來的不確定性，我們?nèi)跃S持公司2010年、2011年盈利預(yù)測(cè)不變，分別為10.4億元和12.5億元，同比增長(zhǎng)20.0%和20.6%，對(duì)應(yīng)每股收益1.60元和1.93元。



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