2011-04-10 09:17:10
中國(guó)央行本周二宣布加息0.25個(gè)基點(diǎn),周三滬指成功沖擊3000點(diǎn),全球股市都向上,其中美國(guó)股市收在3年來(lái)的最高點(diǎn)附近;周四市場(chǎng)等待歐洲央行加息決定,滬指收盤(pán)仍站在了3000點(diǎn)以上并創(chuàng)出今年收盤(pán)價(jià)新高,這也向全球市場(chǎng)發(fā)出繼續(xù)向上攻關(guān)奪寨的信號(hào);周四晚間,歐洲央行如期加息0.25個(gè)基點(diǎn),基準(zhǔn)利率至1.25%,終于脫離歷史低點(diǎn)。當(dāng)晚全球股市出現(xiàn)小幅度調(diào)整,但油價(jià)卻突破110美元大關(guān),顯示大宗商品市場(chǎng)和非美貨幣還要上漲。
歐洲央行加息,全球央行中似乎多了一個(gè)抗通脹的伙伴,但這個(gè)伙伴卻是個(gè)追漲通脹的角色,也就是說(shuō),歐洲央行即使未來(lái)再加息,也是加在通脹繼續(xù)上升之后。歐元區(qū)不會(huì)在今年恢復(fù)正利率。正是因?yàn)榭礈?zhǔn)了這一點(diǎn),原油價(jià)格才敢在歐洲央行加息當(dāng)晚沖上110美元大關(guān)。我們從當(dāng)晚歐洲央行行長(zhǎng)特里謝的講話中也可以看出,他的講話閃爍其詞,既強(qiáng)調(diào)本次加息絕不是加息周期的開(kāi)始,又表示將密切關(guān)注未來(lái)的通脹形勢(shì),有可能在7月再次加息。
值得注意的一點(diǎn)是:在歐洲央行決定加息的前一天,葡萄牙留守內(nèi)閣總理曾非正式地向歐盟提出了救援申請(qǐng),使得市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)心雪上加霜,但歐洲央行最終還是決定不顧希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、甚至包括西班牙、意大利等國(guó)的高負(fù)債、低增長(zhǎng)狀況,執(zhí)意兌現(xiàn)加息承諾。這從反面說(shuō)明,歐元區(qū)的通脹水平已經(jīng)讓歐洲央行官員和老百姓忍無(wú)可忍——抗通脹的迫切感不是來(lái)源于責(zé)任,而是來(lái)源于越來(lái)越大的通脹壓力。
歐洲央行加息后,全球外匯市場(chǎng)和股市怎么反應(yīng)的呢?稍微調(diào)整了一下,與通脹上升相關(guān)的市場(chǎng)和產(chǎn)品繼續(xù)上漲。我在中國(guó)央行加息的第二天曾發(fā)文認(rèn)為此舉將助長(zhǎng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒,而當(dāng)我看到歐洲央行加息后國(guó)際市場(chǎng)包括A股的表現(xiàn),我不得不再說(shuō):歐洲央行加息,將助推全球風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒。
各國(guó)央行紛紛加息,歐洲央行加息之后肯定會(huì)有更多央行跟進(jìn),但通貨膨脹有自身的規(guī)律,尤其是輸入性通脹,靠幾個(gè)國(guó)家加息肯定控制不住,更何況這些國(guó)家的加息完全是被迫的,缺乏壯士斷腕的勇氣。
缺乏勇氣的關(guān)鍵是沒(méi)有實(shí)力,前怕狼后怕虎,擔(dān)心經(jīng)濟(jì)被加息打壓回去。比如英國(guó)央行,看著通脹率已經(jīng)超過(guò)4.4%還是不敢加息。發(fā)達(dá)的歐洲其實(shí)已經(jīng)很差錢(qián),必須依靠輸血才能生存。歐洲央行為什么在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然充滿疑云的時(shí)候執(zhí)意要加息呢?
很多人分析這是為了守信譽(yù)——因?yàn)槠溲胄泄賳T大都主張單一貨幣政策,即盯住通脹率,既然通脹率已經(jīng)高達(dá)2.6%,當(dāng)然要升息。但是,為什么英國(guó)的通脹率高達(dá)4.4%卻不敢升息呢?說(shuō)句實(shí)在話,歐元區(qū)通脹率并不是很高,還可以挺一挺。歐洲央行真正的考慮可能還是為了信譽(yù),但這個(gè)信譽(yù)卻是借錢(qián)的信譽(yù)。歐洲央行一定進(jìn)行過(guò)這樣的權(quán)衡:加息的確有可能拖垮歐元區(qū)一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì),但歐元區(qū)面臨的最大問(wèn)題卻是怎么借到錢(qián),怎么維持絕大多數(shù)國(guó)家的運(yùn)轉(zhuǎn)。試想一下,歐洲最大的債權(quán)人日本在遭受特大地震和核污染之后肯定沒(méi)有錢(qián)再借給歐洲了,怎么能夠吸引其他買(mǎi)主繼續(xù)買(mǎi)入歐元區(qū)債券呢,“甜頭”唯有加息,而且只能是小幅度的加息。
從全球市場(chǎng)尤其是外匯市場(chǎng)觀察,投資者已經(jīng)非常明白歐洲央行的這種 “綏靖”心理,在歐洲央行宣布加息之后,對(duì)沖基金再度推高歐元,吸引跟風(fēng)盤(pán),大有與歐洲央行游戲到底的意味。
市場(chǎng)是最好的老師,它已經(jīng)清楚地告訴我們,通脹是壓不住的,靠中國(guó)央行加息壓不住,靠歐洲央行加息也壓不住,未來(lái)可能有更多的央行參與加息隊(duì)伍,還是很難壓住。唯有等待美聯(lián)儲(chǔ)也加息,而這可能還要等待很久。
時(shí)間就是空間,市場(chǎng)會(huì)很好地利用歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)間差,讓風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒“再飛一會(huì)兒”。因此預(yù)計(jì),全球大宗商品市場(chǎng)還要上漲,尤其是原油還要漲,各國(guó)股市中的抗通脹板塊和股票,如果具有估值優(yōu)勢(shì),也還要漲;非美貨幣中的風(fēng)險(xiǎn)偏好型貨幣還要漲——當(dāng)然不會(huì)漲很多,而一個(gè)對(duì)美元指數(shù)影響較小的板塊,即息差交易貨幣板塊還有很大上漲空間。一個(gè)類似2007~2008年上半年的市場(chǎng)局面將重演,歐洲央行加息前的市場(chǎng)趨勢(shì)將被強(qiáng)化,即美元指數(shù)在低位徘徊,不斷創(chuàng)新低,而全球股市及大宗商品市場(chǎng)和非美貨幣則會(huì)在震蕩中反復(fù)創(chuàng)新高。當(dāng)然,這個(gè)創(chuàng)新高的進(jìn)程也是風(fēng)險(xiǎn)積累的進(jìn)程,漲到一定時(shí)候?qū)?huì)出現(xiàn)類似2008年7~8月份的暴跌。這個(gè)拐點(diǎn)出現(xiàn)的條件大約有兩個(gè):一是美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束超寬松貨幣政策;二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸。這兩件事若疊加在一起,將發(fā)生比歐債危機(jī)還大的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這也許就是美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持量化寬松貨幣政策的戰(zhàn)略目的。
抗通脹實(shí)際就是看不見(jiàn)硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng),首先選擇加息的國(guó)家未必是將來(lái)的勝者。
如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請(qǐng)作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP