每經(jīng)記者  楊可瞻

　　今年以來，黑天鵝事件相繼撞腰。周四（5月5日），大宗商品市場一夜雪崩。大宗商品何時可以抄底？拉丹身亡對美元影響幾何？央行一季度貨幣執(zhí)行報告究竟想傳遞什么？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD)專訪了原大摩董事總經(jīng)理、獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠。

VIX過低引發(fā)大宗商品暴跌

    NBD：本周，大宗商品市場暴跌的真正原因是什么？

    謝國忠：恐慌指數(shù)VIX（VIX指數(shù)俗稱“恐慌指數(shù)”。指數(shù)愈高，意味著投資者對股市狀況感到不安；指數(shù)愈低，表示股票指數(shù)變動將趨緩）一般會隨著市場賭性升高而降低。4月底，其已跌至15下方，為46個月來新低。這反映出一個道理，現(xiàn)在市場的賭博心理已經(jīng)非常高了。稍微一點負(fù)面的風(fēng)吹草動，都會引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)回調(diào)，特別是此前已有一輪暴漲的大宗商品。我認(rèn)為，當(dāng)VIX回升至20左右時，大宗商品有望展開一輪反彈。（注：截至周四，VIX收報18.2)

    NBD：拉丹身亡，會不會使美元觸底反彈的時間早于預(yù)期？

    謝國忠：不會。拉丹身亡不會影響美元走勢?，F(xiàn)在的美元只是小范圍反彈，離反轉(zhuǎn)尚有較長距離。事實上，美元反轉(zhuǎn)需滿足一個根本條件，即美聯(lián)儲開始退出。這就需要其停止再投資或出售資產(chǎn)。但從時間表上看，今年退出可能性很小。故美元指數(shù)很可能會跌破歷史低點70.7。下面則還有一定下行空間。當(dāng)然，我們需要注意一個問題。即美聯(lián)儲可能受通脹升高而提前退出。因為購買力下降了，這會引發(fā)老百姓不滿。從油價上看，如果價格升至150美元/桶，肯定會提前刺激美聯(lián)儲實施退出政策。

美聯(lián)儲可坐莊國債利率

    NBD：有人曾擔(dān)心，隨著QE2于6月結(jié)束，美國國債利率會因缺乏足夠買盤而上升。這會通過刺激很多套息交易盤回撤，而向風(fēng)險資產(chǎn)施加下行壓力。你認(rèn)為這種可能性有多大？

    謝國忠：美聯(lián)儲實際上可以在國債利率上坐莊。一旦國債買盤不夠，聯(lián)儲可以通過變相QE3的形式，或者讓中東國家購買國債，來保證其利率不會大幅上行。事實上，在美國經(jīng)濟(jì)沒有完全滿足退出條件前，美聯(lián)儲也不會允許利率過快升高。

    NBD：美聯(lián)儲最近一次的政策會議，到底想傳達(dá)維持寬松政策立場不變的意思，還是為退出埋下伏筆？

    謝國忠：美聯(lián)儲議息會議還是維持了其一貫立場，即保持寬松的貨幣政策立場不變。但聯(lián)儲今年要真正退出并不大可能。最關(guān)鍵的問題，是美國房地產(chǎn)并未成功轉(zhuǎn)型，其房屋售價未來還有大跌可能。預(yù)計美聯(lián)儲出售資產(chǎn)或提升基準(zhǔn)利率，要等至2012年。

下半年或有3次加息

    NBD：五一節(jié)期間，央行并未像外界傳言那樣加息。你認(rèn)為原因是什么？

    謝國忠：近期，大盤持續(xù)萎靡、國際負(fù)面消息較多，顯然此時央行加息的時機(jī)并不太好。現(xiàn)在的一大問題是，食品價格雖然看似壓下去了，但實際上是螺旋上升。同時，工資仍不停上漲，更推動服務(wù)業(yè)通脹上行。最終結(jié)果是CPI很難在二季度見頂。一個有趣的現(xiàn)象是，我最近在上海買西瓜，居然要價50元。通脹多厲害，可想而知了。

    NBD：央行一季度貨幣執(zhí)行報告曾強調(diào)用“雙率”來抑制通脹，這是否預(yù)示著下半年的貨幣政策將更緊？

    謝國忠：下半年，央行的貨幣政策將愈發(fā)收緊。這就體現(xiàn)在加息的幅度更大以及可能不斷地提升存款準(zhǔn)備金率。因為央行此前也提示過，存準(zhǔn)率沒有絕對上限。預(yù)計下半年央行還有3次加息。每次加息幅度25個基點。

    NBD：在更緊的貨幣政策中，A股會否面臨更大的下行壓力？

    謝國忠：A股并非一個正常的市場，它往往利用了人性的弱點。受下半年貨幣緊縮預(yù)期抑制，大盤很難走出像樣的牛市。但受房地產(chǎn)調(diào)控等因素影響，很多資金又會從房地產(chǎn)或者資源等實體經(jīng)濟(jì)中跑出來，變相支撐了股指水平。故A股大跌可能性也不大。預(yù)計下半年上證指數(shù)將在2600~3000點內(nèi)震蕩。

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