曹中銘

　　A股市場(chǎng)向來(lái)潮起潮涌，不僅表現(xiàn)在股指的漲漲跌跌上，同樣表現(xiàn)在相關(guān)事件的發(fā)生上。如繼新股次新股破發(fā)潮、業(yè)績(jī)快速變臉潮、新基金發(fā)行潮、券商人員跳槽潮之后，上市公司高管離職套現(xiàn)潮、國(guó)有股減持潮等又紛紛魚貫而出。近期，關(guān)于券商理財(cái)產(chǎn)品是否會(huì)迎來(lái)清盤潮又引起市場(chǎng)的關(guān)注。

    今年8月2日，華泰證券推出的理財(cái)產(chǎn)品紫金智富集合資產(chǎn)管理計(jì)劃遭遇清盤，這也是首只未到期就不得不清算的券商集合理財(cái)產(chǎn)品。去年7月8日才成立的該產(chǎn)品，因?yàn)樵诮衲甑?月29日至7月29日期間，資產(chǎn)凈值連續(xù)20個(gè)交易日低于1億元人民幣，根據(jù)合同和有關(guān)規(guī)定，不得不退出歷史舞臺(tái)。而更值得關(guān)注的是，截至清盤日，該產(chǎn)品的客戶資產(chǎn)被打了五折，也意味著其投資者虧損嚴(yán)重。

    華泰紫金智富雖然不幸成為首家遭遇清盤的券商理財(cái)產(chǎn)品，但絕對(duì)不會(huì)是最后一家，其后繼有人的局面似乎早已注定。來(lái)自WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在目前的228只集合理財(cái)計(jì)劃中，中銀國(guó)際中國(guó)紅新股增強(qiáng)1號(hào)和國(guó)泰君安央企50的資產(chǎn)規(guī)模少于1億元。而根據(jù)  《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》的規(guī)定，如果產(chǎn)品的客戶少于2人，或者連續(xù)20個(gè)交易日計(jì)劃資產(chǎn)凈值低于1億元，集合計(jì)劃應(yīng)當(dāng)終止。因此，這兩款券商理財(cái)產(chǎn)品亦面臨著清盤的危險(xiǎn)。

    在券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行是其三大主營(yíng)業(yè)務(wù)。正是由于盈利模式的局限性，國(guó)內(nèi)券商普遍存在靠“天”吃飯的困境。行情來(lái)了，券商也可以賺得盆滿缽滿；一旦熊市來(lái)臨，券商的生存也將面臨考驗(yàn)，特別是在大熊市階段更是如此。當(dāng)年眾多券商甚至包括大牌券商被關(guān)閉、托管、撤銷等，其實(shí)主要是由于券商間競(jìng)爭(zhēng)激烈、生存與發(fā)展受到嚴(yán)重影響的背景下，某些券商鋌而走險(xiǎn)所造成的惡果。而拓展券商的生存方式與盈利手段，一直是監(jiān)管部門的愿望之一。券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的推出，一方面是市場(chǎng)發(fā)展的需要，另一方面也是券商擴(kuò)大盈利點(diǎn)的需要。

    應(yīng)該說(shuō)，自《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》施行后，券商集合資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得了迅猛的發(fā)展。如從管理規(guī)模來(lái)看，2005年集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的規(guī)模為132.1億元，2010年為1352.5億元；而從首發(fā)規(guī)模來(lái)看，2005年新發(fā)產(chǎn)品份額為139.5億份，去年全年新發(fā)產(chǎn)品份額為782.2億份。無(wú)論是從管理規(guī)模上還是首發(fā)規(guī)模上，顯然均不可同日而語(yǔ)。更重要的是，理財(cái)產(chǎn)品也為某些券商的業(yè)績(jī)作出了較大的貢獻(xiàn)。

    如基金一樣，券商亦通過(guò)新發(fā)產(chǎn)品來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。從券商本身的發(fā)展來(lái)看，這當(dāng)然無(wú)可厚非。問(wèn)題在于，產(chǎn)品發(fā)出去了，規(guī)模也擴(kuò)大了，共管理的凈值是否也能獲得增長(zhǎng)？如果只顧規(guī)模增長(zhǎng)，而不重視凈值上的表現(xiàn)，那么，投資者的用“腳”投票，將是最終的結(jié)局。

    事實(shí)上，華泰紫金智富遭遇的清盤之痛，即與其凈值表現(xiàn)不佳有關(guān)。目前市場(chǎng)上規(guī)模在2億元以下的券商理財(cái)產(chǎn)品超過(guò)10只，這些產(chǎn)品如果不能為投資者好好地理財(cái)，等待他們的，恐怕是類似華泰紫金智富的命運(yùn)。而華泰紫金智富的清盤也說(shuō)明，良好的業(yè)績(jī)與凈值表現(xiàn)，才是券商理財(cái)產(chǎn)品在市場(chǎng)中唯一的生存法則。

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