何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    近日，國務(wù)院總理溫家寶急赴溫州考察，強調(diào)要大力整頓金融秩序，采取有效措施遏制高利貸化傾向，依法打擊非法集資，妥善處理企業(yè)之間擔保、企業(yè)資金鏈斷裂問題，努力做到早發(fā)現(xiàn)、早處置，防止風險擴散蔓延，防范區(qū)域性風險。

    歷史證明，中國經(jīng)濟抗外部打擊的能力是很強的，怕的是內(nèi)患。而這次的情況恰恰是高增長的動力已被緊縮所抑制，中國經(jīng)濟內(nèi)生的幾大危機隱患可能會爆發(fā)，問題集中在“三個十萬億”身上。

    未來首先爆發(fā)的可能是高利貸市場和銀行表外資產(chǎn)泡沫破裂的危機，這也是溫總理在國慶假期急赴溫州考察的原因。像很多國際金融機構(gòu)盲目追逐高風險資產(chǎn)一樣，這兩年來國內(nèi)投資者也如沒頭蒼蠅那樣追逐高風險資產(chǎn)（高風險投資品）——2010年以前是追逐房地產(chǎn)，2011年以來則是追逐高利貸。高利貸市場到底有多大？體外循環(huán)的資金量到底有多大？雖然很難找到真實的數(shù)據(jù)，但可以粗算。銀監(jiān)會近期預(yù)計沿海地區(qū)的民間借貸規(guī)模大約在3萬億~4萬億。從全國來看，真實的數(shù)據(jù)很可能翻倍，加上商業(yè)銀行發(fā)行的高息理財產(chǎn)品的3萬億~4萬億  （銀信合作等表外資產(chǎn)），高利貸和類高利貸市場資金量有10萬億左右，這是保守的估計，也是第一個“十萬億”。

    在筆者看來，高利貸市場在經(jīng)過大半年的瘋狂后已岌岌可危。根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大約60%的高利貸資金流向了房地產(chǎn)市場，房企之所以敢借高利貸并非其利潤能夠覆蓋，而是在“賭”國家的房地產(chǎn)政策能夠出現(xiàn)調(diào)整。而賭了一年多，他們徹底失望了。如果要生存，只有兩條路：一是立即降價銷售，二是跑路。因此判斷，房地產(chǎn)市場在未來兩三個月可能會出現(xiàn)斷崖式下跌，跌幅可能超過30%。房價下跌，高利貸資金鏈斷裂，這個邏輯鏈很明確。節(jié)前，溫州一些放高利貸的老板紛紛選擇“失蹤”甚至跳樓，這是高利貸市場擊鼓傳花“游戲”鼓聲將停的信號；節(jié)后，我們會看到房地產(chǎn)老板加入這種玩“失蹤”的游戲。

    房地產(chǎn)市場下跌，高利貸市場泡沫破裂，肯定會影響到金融體系。筆者預(yù)計純粹的高利貸直接損失將超過50%，包括銀行理財產(chǎn)品在內(nèi)的變相高利貸可能損失20%左右，十萬億能夠剩余六萬億就算不錯了。

    第二個“十萬億”是房地產(chǎn)貸款壞賬的集中爆發(fā)。很多人對房地產(chǎn)價格下跌很高興，甚至認為房價下跌50%，銀行業(yè)也承受得起。筆者也贊成調(diào)控房價，但現(xiàn)在動手太晚了，等到它漲至極端，參與者眾多，再出狠手，希望它跌回原點，這是很危險的。因為參與者不僅包括炒房者、投資者，還包括大量國有企業(yè)和國有銀行。從目前形勢看，房價下跌30%就很危險，因為它是在社會資金嚴重緊張，銀行流動性接近枯竭的背景下暴跌的。擺在眼前的現(xiàn)實是，臨近年末，大批房企的貸款將無法歸還，一些按揭貸款也會出現(xiàn)違約。目前銀行業(yè)直接對房地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)和個人的貸款大約9.5萬億元，估計30%將成為壞賬。

    還有一個“十萬億”，就是地方融資平臺債務(wù)總額。過去我們認為它沒有問題，因為這是政府債務(wù)，地方政府不還，中央政府會背。但是，未來的情形將是：誰的孩子誰抱，誰的債務(wù)誰背，中央政府不會輕易出手支援。而地方政府目前的情形是：幾乎沒有一個地方政府打算按期還錢，也很少有地方政府有財力還錢。這在年末有可能導(dǎo)致銀行壞賬增加30%左右。

    三個“十萬億”，加上銀行業(yè)投資歐元區(qū)資產(chǎn)的損失，誰敢說風險不大？現(xiàn)在的大銀行都是上市公司，財務(wù)數(shù)據(jù)必須及時公布，預(yù)計2012年上半年銀行業(yè)披露的2011年報表會很難看，而提前反應(yīng)的時間大約就在今年四季度。

    中國經(jīng)濟的確有抵御高風險的天然基因，經(jīng)濟增長的長周期很難逆轉(zhuǎn)，也會使我們對很多風險隱患不以為然，比如歐債危機、地方債危機。但是，當復(fù)合式風險一起來襲時，我們誰還敢說扛得住？中國經(jīng)濟需要治病，需要休息，各方面都要提前做好準備——不要再盲目地增加投資，要提前催收或平倉高風險資產(chǎn)。至于貨幣政策，不僅需要微調(diào)，而且需要緊急調(diào)整，不能等到都“跑跑跑”了，才想起“可以商量著歸還貸款”，而不得不調(diào)境外資金救市。

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