每經(jīng)實習記者  唐強

    在金融市場中，很多時候信心需要有“資本”來支撐其底氣。

    匯金對四大銀行的增持或許在一定程度上給市場帶來了信心，市場也同時給予了小幅上漲作為回應。不過反彈來去匆匆，市場的脆弱神經(jīng)再次因資金的大肆出逃受到打擊，本周股市迅速調頭下滑。

    眾多券商預期中的反彈憧憬隨即破滅，而探底之路仍在延續(xù)。

多家券商研報看好反彈

    或許正是受到上周市場小幅回升以及上證指數(shù)站上2400點的影響，包括銀河證券、長江證券、平安證券等近10家券商在本周均表現(xiàn)出積極樂觀的態(tài)度，并且看好大盤會延續(xù)上周的反彈格局。

    銀河證券在其10月17日的研報中預測，目前投資者情緒有所改善，資金面也有好轉，宏觀政策或不再收緊，盡管本周將受到中國水電上市的考驗，但預計反彈格局還將持續(xù)。該券商同時指出，短期看反彈格局還將延續(xù)。超跌、績優(yōu)低估值和新興產(chǎn)業(yè)是目前的主要投資主線，超跌、周期、成長可能是反彈過程中的投資順序，要注意前期強勢板塊的補跌風險。

    平安證券也表達了類似的觀點，并建議投資者重點關注非地產(chǎn)相關周期股和三季報確定成長股。

    上海證券或許是底部觀點的堅決捍衛(wèi)者，該券商明確指出，跌勢初步扭轉反彈有望持續(xù)，中期弱勢改善。上周上證綜指2440點位置在技術上將變得異常關鍵，一旦向上突破，不但確認短期底部的形成，而且市場中期趨勢也將明顯轉好，并且預計大盤突破該位置幾無懸念。上海證券分析師錢偉海表示，匯金公司在上周增持四大銀行后的確給予了市場較多積極的信息。但本周大盤持續(xù)下滑，并且創(chuàng)下年內新低，的確超出預期。

    計劃趕不上變化，就在10月11日，長江證券還曾悲觀地認為目前外圍和宏觀環(huán)境與2008年類似。目前國內實體經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)小幅衰退，正在等待未來的快速下行。

    時間僅僅過去一周，雖然經(jīng)濟宏觀層面沒有出現(xiàn)太大變化，但在技術方面，長江證券則認為由于本輪下跌持續(xù)時間較長，具備短期反彈條件。其分析師范辛亭則向  《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，經(jīng)過相應的數(shù)據(jù)模型檢測顯示，供應商配送時間、貸款余額增速和PPI三個因子都呈現(xiàn)利好，股市拐點時機已到。

    然而，同樣是那句老話——愿景是美好的，現(xiàn)實卻是殘酷的。眾多券商紛紛站錯隊伍，反彈期望也隨即落空。

底部探尋還在繼續(xù)

    伴隨著宏觀經(jīng)濟增速的緩慢回落，以及在政策方面認為有更多的松綁措施，這一系列誤判連帶效應均打擊著市場脆弱的神經(jīng)。而機構在短短的10天之內就狂賣78只個股，這似乎也意味著市場主力行事更為謹慎，反彈因此難以實現(xiàn)。

    值得注意的是信貸依然緊張。9月新增信貸低于5000億元，低于歷史水平和普遍預期。市場人士認為這是偏緊貨幣政策的延續(xù)，并期待近期政策的放松。

    不過，國聯(lián)證券研究員李斌則告訴記者，投資者應關注今年以來新增存款較大幅度減少的情況，9月再度出現(xiàn)了企業(yè)存款的減少，在消化前期超高信貸增速和負利率環(huán)境的雙重影響下，貨幣乘數(shù)效應不足以取代基礎貨幣投放，成為制約市場流動性環(huán)境的最大瓶頸。

    李斌表示，這意味著即使出現(xiàn)政策局部松動，也很難產(chǎn)生積極的效果。他強調，2011年宏觀經(jīng)濟的逐季下滑正在顯現(xiàn)。這是國內外經(jīng)濟周期共同處于需求萎縮階段所導致的結果，調整可能會持續(xù)更長時間。

    政策面大環(huán)境未變，市場難言反轉。申銀萬國在研報中指出，佛山限購試圖放松、溫州民間借貸的治理、加大對中小企業(yè)的支持政策可視為政策調整的試探，但試探并不意味著轉向。其中，政策調控的兩大目標仍未實現(xiàn)，9月份的CPI為6.1%雖如期回落，但絕對水平依然在高位，通脹水平也尚未回落到政策容忍的區(qū)間。

    除此之外，發(fā)電量數(shù)據(jù)、部分化工產(chǎn)品價格，以及即將披露的上市公司三季報業(yè)績下滑，都印證了經(jīng)濟仍然處于一個緩慢回落的過程中，盡管市場不大可能出現(xiàn)像2008年一樣的斷崖式下跌，但指望經(jīng)濟超預期下滑帶來的政策突然掉頭短期也難以實現(xiàn)。

    日信證券研究員徐海洋表示，匯金增持四大銀行股票難以改變市場趨勢。特別是在9月份相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布后，市場出現(xiàn)的連續(xù)下滑表明，底部仍不明朗。

    另外，上周3個月SHIBOR利率  （5.6343%）、7天回購利率（3.9%）、票據(jù)直貼利率（9.5%）和票據(jù)轉貼利率（7%）較前一周雖均有所回落，但仍處于較高水平，反映銀行間和實體經(jīng)濟資金還是比較緊張。

    徐海洋認為，當前流動性還是偏緊，緊縮政策仍然沒有改變，市場對未來經(jīng)濟的擔憂依然存在，經(jīng)濟溫和下滑和通脹水平略有回落已基本確定?？紤]到基本面上沒有更多的利好消息出現(xiàn)，他表示市場底部難言，反轉難現(xiàn)。

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