每經(jīng)記者 梅俊彥 發(fā)自北京

“大家擔心外匯流出的時候，可能會有點擔心過度，大家都在擔心水撤走，但是你馬上會看到放了水以后又沖回來了，這個速度之快可能讓央行又陷入兩難之中。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家喬虹昨日在記者會上表示。

摩根士丹利向《每日經(jīng)濟新聞》記者提供的報告認為，2011年4季度外儲流出的原因可部分歸結(jié)于人民幣在岸和離岸市場的套匯交易。

喬虹早前撰文指出，去年7月份，人民幣升值幅度開始放緩，市場對人民幣升值的預期開始改變，人民幣遭到一定程度的拋售。跨境外匯套利所帶來的利潤雖不高，但是幾乎毫無風險。因此一些資金繞過資本項目管制在內(nèi)地與香港兩地迂回，使得外匯凈流出內(nèi)地，人民幣凈流出香港。

數(shù)據(jù)顯示，1月份外匯占款恢復了正增長，增加了1409億元達254996.23億元。市場認為造成這一結(jié)果的因素包括貿(mào)易順差和人民幣升值預期。喬虹認為，今年人民幣兌美元或?qū)⑸?.5%，到年底會達到6：1的比率。摩根士丹利的報告指出，跨境套匯交易可能會導致人民幣在今年回流內(nèi)地。

從理論上而言，外匯占款的增加，央行將提高存款準備金率作為對沖。但是春節(jié)以來，資金面季度緊張，市場求錢若渴。這將會讓央行陷入兩難局面。

上周五，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點正式實施，意味著央行向銀行體系一次性投放資金約4000億元。喬虹認為，貨幣和信貸將逐漸放松，但并非如2010年下半年般大幅放松或直接降息。

喬虹指出，央行的貨幣政策工具很多，摩根士丹利今年沒有任何降低利率的預期，更有可能看到央行以更加積極的態(tài)度運用數(shù)量工具和包括比如“窗口指導”等其他的手段。