每經編輯 每經記者 曾子建    

每經記者 曾子建

6月，A股市場持續(xù)下挫。截至昨日，上證指數(shù)創(chuàng)下2188.72點的近期低點，從整個上半年來看，股指走出了標準的“M”形態(tài)。當股指回到原點之后，人們開始對下半年的行情充滿期待。就在6月，包括國泰君安、中信證券、申銀萬國、國金證券、中信建投等各路券商的2012年中期投資策略報告會也密集舉行。

“相信未來，我要用手指那涌向天邊的排浪，我要用手掌那托起太陽的大海……”“2012，變革正未有窮期。朋友們，不必彷徨，不必糾結，以變革破解維穩(wěn)的僵局，讓我們開始吧。”如此文藝的語句，其實出現(xiàn)在中信建投證券剛剛舉行的2012年中期策略報告會的邀

請函上。在此次報告會中，中信建投作出了指數(shù)“小牛市”概率高達80%的判斷。其他券商對未來市場又有怎樣的判斷？第三季度，各大券商又看好哪些行業(yè)？今日，《每日經濟新聞》將為您搜羅各大券商的最新觀點，為投資者下半年投資提供幫助。

宏觀經濟

經濟見底還是尋底券商未達成共識

在中國宏觀經濟不斷下行的困局中，究竟何時能夠筑底反彈，是各大券商策略分析師最為關注的焦點。不過，從近期發(fā)布的中期投資策略報告來看，大家對宏觀經濟于二季度見底基本有了共識，但至于見底后是反彈，還是底部運行，卻存在一定分歧。

招商證券：三季度經濟回暖

招商證券直接指出，二季度就是經濟底，三季度略回暖，四季度之后有望明顯回暖。招商證券認為：其一，房地產銷售良好、去庫存順利，預計四季度開始房地產供需均衡，屆時將帶動該產業(yè)鏈和經濟明顯回暖；其二，隨著大宗商品價格調整，產業(yè)出口競爭力有望復蘇。

此外，中原證券也認為，“在經濟增長回落至政府容忍區(qū)間的下限時，濃縮版的政策刺激計劃開始逐步推出。預計下半年政府將更加關注經濟的短期增長動力，投資驅動有望逐步強化，推動經濟在三季度出現(xiàn)反彈。

中信證券：經濟反彈或待明年

招商證券和中原證券對宏觀經濟的判斷相對樂觀，而其他一些券商相對謹慎，但多數(shù)認為，經濟見底是大概率事件，至于會不會反彈，則要看政策扶持的力度。

中信證券指出，上半年投資者最大的困擾其實是對歐債危機和經濟增速放緩的擔憂，但下半年美國經濟基本面仍將延續(xù)微弱復蘇，而歐洲經濟基本面筑底概率較大，市場所關心的歐元區(qū)危機爆發(fā)系統(tǒng)性風險的可能性很小，因此市場的風險偏好將有所修復。同時，加上大宗商品維持二季度以來的弱勢格局，將對全球經濟緩慢復蘇有利。

就國內經濟而言，中信證券認為，很可能呈現(xiàn)弱復蘇，或者至少“L”型走勢將是大概率事件：即今年二至三季度經濟依賴政策支持，四季度至明年一季度依賴庫存出清推動的自主性復蘇。而明年一季度后，一些中長期的實質性改革措施會陸續(xù)推進，將利好中長期經濟走勢。

中信證券預計，今年非金融上市公司的盈利增速將從一季度單季的-15%逐季回升至四季度的10%左右。

中信建投也指出，中長期看，經濟有可能運行在低通脹、低成本的良性環(huán)境中，但未來兩到三季度內仍存反復再平衡的可能。國金證券則認為，地產去庫存，周期長、壓力大；另外，政策寬松力度不足，信貸增長乏力，因此判斷短周期經濟還是處在尋底過程之中。

指數(shù)點位

各大券商猜指數(shù)多空分歧明顯

盡管多數(shù)券商認為經濟運行或將見底，但大家對下半年行情如何判斷，這才是最考驗實力的。

上半年，股指從2132點漲到最高的2476點，隨后又跌到本周的2188點，經過如此大幅波動之后，下半年能否有所好轉？

《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前主流券商對下半年行情的判斷依然存在較大分歧，個別券商認為下半年股指最高有望漲至2800點，但也有券商認為下半年行情或不如上半年。

國泰君安：高呼2800點

國泰君安應該是大券商中，觀點相對更為樂觀的。今年年初以來，國泰君安堅定認為貨幣政策將從貨幣寬松過渡到信貸寬松，在此過程中國內經濟的下滑將逐步企穩(wěn)，股票市場將迎來小牛市行情。

而隨著降息和降準，長期利率會穩(wěn)步下降；穩(wěn)增長政策推出，貸款需求將改善。隨著政策實施，下游消費服務業(yè)績穩(wěn)定增長的同時，中游業(yè)績也會慢慢恢復。整體來看，下半年能夠看到流動性改善下的估值修復，也能看到穩(wěn)增長政策帶來的盈利拐點。國泰君安證券認為下半年市場波動區(qū)間

在2300-2800點。

中信建投：小牛市概率超80%

中信建投雖未對具體點位進行預測，但在中期策略報告中稱，A股市場迎來小牛市的概率超過80%。

中信建投將目前所處的經濟周期定義為第二庫存周期，特征是消化產能、提升效率、適度擴張、適度貨幣、溫和通脹，市場是存在上漲基礎的。如果2011年7月前后見底開始的第二庫存周期出現(xiàn)持續(xù)回升，指數(shù)漲幅在20%或以上的概率高達80%；如果庫存周期出現(xiàn)試底，指數(shù)也可能隨著波動。

按照這個趨勢，中信建投認為，低市盈率、大盤股風格將更受青睞，應該更加關注工業(yè)、公用事業(yè)和金融服務，以及醫(yī)藥等領域。

安信證券：下半年繼續(xù)弱勢整理

和上述兩家券商的觀點相比，安信證券相當謹慎。安信證券認為，中長期底部形成需要滿足三個條件：一是利率水平見頂；二是風險偏好見底；三是能夠預期凈資產收益率出現(xiàn)底部。而目前只有第一個條件滿足，因此市場不具備中長期底部形成的條件，下半年A股弱勢整理的概率較大。

國金證券也認為，下半年A股市場將先抑后揚。三季度短周期經濟處于尋底過程之中，同時疊加海外市場的風險波動，以及上市公司盈利下調的沖擊，預期會有尋底的過程。

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