每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李文藝    

每經(jīng)記者 李文藝

“2012中國(guó)上市公司口碑榜”有100多家機(jī)構(gòu)評(píng)委，覆蓋了基金，券商，保險(xiǎn)等主流機(jī)構(gòu)投資者，代表了數(shù)萬(wàn)億的資金體量。就“上市公司內(nèi)部治理”一項(xiàng)，機(jī)構(gòu)評(píng)委們最看重的是什么？它們又是以什么樣的標(biāo)準(zhǔn)挑選出2012年“最佳內(nèi)部治理”和“最具治理風(fēng)險(xiǎn)”入圍上市公司名單的呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，對(duì)于入圍紅榜的30家上市公司，其榜樣式的內(nèi)部治理已不能用“完善，合理、科學(xué)”等空洞的字眼來(lái)形容，細(xì)細(xì)品味，每家公司都有自己獨(dú)特的一面：比如有的公司特別重視中小股東的建議，平等對(duì)待所有股東；另一些企業(yè)則通過(guò)好的規(guī)范和政策，讓股東與職業(yè)經(jīng)理人之間相互制衡，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

數(shù)據(jù)顯示，30家入圍“最佳內(nèi)部治理”候選榜單的上市公司中，有22家最近三年業(yè)績(jī)持續(xù)大增，這充分說(shuō)明了良好的內(nèi)部治理對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要性。相對(duì)的，那些登上“最具治理風(fēng)險(xiǎn)”候選榜單的上市公司，由于內(nèi)部治理存在明顯的不足，其潛藏的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

機(jī)構(gòu)評(píng)委看治理激勵(lì)機(jī)制、股東利益最受關(guān)注

A股市場(chǎng)有2000多家上市公司，入圍“最佳內(nèi)部治理上市公司”候選榜單的只有美的電器、民生銀行、青島海爾、七匹狼等寥寥三十家。這些公司在內(nèi)部治理上有何過(guò)人之處？

從關(guān)鍵詞篩選的結(jié)果看，機(jī)構(gòu)評(píng)委認(rèn)為，好的激勵(lì)政策可以給內(nèi)部治理加分。在5家入圍上市公司的理由中，機(jī)構(gòu)評(píng)委都提到了“激勵(lì)”一詞。

2009年上市的海大集團(tuán)，今年推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，若成功實(shí)施，將有115名人員獲得激勵(lì)股權(quán)。目前，公司首次授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)大大低于市價(jià)，其激勵(lì)效果不言而喻。“口碑榜”機(jī)構(gòu)評(píng)委認(rèn)為，海大集團(tuán)對(duì)管理層的激勵(lì)措施非常到位，公司信息透明，治理結(jié)構(gòu)比較合理。

?？低暽鲜胁坏饺辏瞥隽嗣嫦蚬局袑拥墓蓹?quán)激勵(lì)方案，業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)定為復(fù)合增長(zhǎng)率30%以上。與過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾龋?0%的復(fù)合增長(zhǎng)率或許并不是一個(gè)很高的門檻，但是在高速發(fā)展幾年的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持這種增速也并非易事。

能否重視、保護(hù)股東合法權(quán)益，是上市公司內(nèi)部治理的關(guān)鍵。因此，有11家公司入圍的理由都跟股東權(quán)益有關(guān)。如民生銀行，公司董事會(huì)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性地具有制衡作用，且運(yùn)作效率高，該行制定的零售銀行戰(zhàn)略也得到了投資者的認(rèn)可。藍(lán)色光標(biāo)則是在與股東的溝通中很暢通，管理層相當(dāng)公開(kāi)透明，這與藍(lán)色光標(biāo)“公關(guān)”的主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)不相關(guān)，對(duì)信息的傳播把握到位，也就促成了良好的溝通。

良好治理助推業(yè)績(jī)22家公司連續(xù)三年高增長(zhǎng)

一機(jī)構(gòu)評(píng)委在談到“內(nèi)部治理”這個(gè)榜單時(shí)，做了一個(gè)總結(jié)性的表述：如果具體化，完善的內(nèi)部治理對(duì)上市公司意味著清晰的戰(zhàn)略，相互制衡的權(quán)力，高效的管理，順暢的溝通以及不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

對(duì)于投資者而言，研究上市公司的最終落腳點(diǎn)，還是財(cái)務(wù)報(bào)表，即業(yè)績(jī)。本次入圍 “最佳內(nèi)部治理上市公司”候選榜單的30家企業(yè)，用數(shù)據(jù)證明了良好的內(nèi)部治理對(duì)業(yè)績(jī)的助推力。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，上述30家上市公司中，過(guò)去三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體不俗，其中22家在2009～2011連續(xù)三年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，永泰能源就是代表之一，其連續(xù)三年業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)100%。其次是民生銀行，從2009年121億元的凈利潤(rùn)，到2011年凈利潤(rùn)超過(guò)279億元。2010年登陸創(chuàng)業(yè)板的藍(lán)色光標(biāo)，上市后業(yè)績(jī)?cè)鏊偻伙w猛進(jìn)，在2010年實(shí)現(xiàn)6000多萬(wàn)元凈利后，去年凈利潤(rùn)達(dá)到1.21億元，同比增長(zhǎng)翻倍。今年上半年，藍(lán)色光標(biāo)僅用半年時(shí)間就創(chuàng)造出1億元凈利潤(rùn)，同比增幅102.34%，是創(chuàng)業(yè)板高增長(zhǎng)的代表。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，30家入圍企業(yè)中，2009年僅1家公司業(yè)績(jī)下滑，2010年有4家下滑，2011年6家公司業(yè)績(jī)下滑，最近三年中有兩年出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的公司有三家，其中兩家都是券商，這與證券市場(chǎng)的客觀環(huán)境無(wú)不相關(guān)。而其余27家公司過(guò)去三年中至少有兩年都是增長(zhǎng)的。

與藍(lán)色光標(biāo)一樣，從2009年開(kāi)始，業(yè)績(jī)?cè)鏊偃?jí)跳的入圍企業(yè)還有圣農(nóng)發(fā)展，海大集團(tuán)，浦發(fā)銀行等。圣農(nóng)發(fā)展2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)10.5%，2010年同比增長(zhǎng)38.77%，2011年增長(zhǎng)68.45%，增幅提速的同時(shí)，公司業(yè)績(jī)也從2億元跳升至去年的4.68億元。海大集團(tuán)凈利潤(rùn)從2009年的1.55億元快速增長(zhǎng)至2011年的3.44億元，今年上半年業(yè)績(jī)?cè)俣却蠓鲩L(zhǎng)，同比增速在50%以上。

“最具治理風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題多股價(jià)業(yè)績(jī)皆受累

與治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀的上市公司相比，100多家機(jī)構(gòu)評(píng)委提名的20家“最具治理風(fēng)險(xiǎn)”的候選企業(yè)，從另一個(gè)側(cè)面證明：沒(méi)有良好的公司治理，各種問(wèn)題都會(huì)接踵而來(lái)。

振東制藥和中恒集團(tuán)都曾受到交易所的公開(kāi)譴責(zé)，前者是因?yàn)橘Y金被大股東旗下關(guān)聯(lián)公司非經(jīng)營(yíng)性占用，后者是因?yàn)閷?duì)重大項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)提示的不充分，公司業(yè)績(jī)偏離預(yù)測(cè)未及時(shí)披露。振東制藥的股價(jià)曾在譴責(zé)公告發(fā)布次日出現(xiàn)大跌。

另外，部分公司因?yàn)楦吖艿膫€(gè)人行為，受到機(jī)構(gòu)對(duì)內(nèi)部治理的質(zhì)疑，如華海藥業(yè)兩大創(chuàng)始人反目，公司董事長(zhǎng)被指違反公司《治理綱要》，且擅自做決定，導(dǎo)致了一筆交易損失。

美達(dá)股份實(shí)際控制人家族內(nèi)部的股權(quán)爭(zhēng)奪，也被外界所詬病，機(jī)構(gòu)認(rèn)為公司存在著“治理風(fēng)險(xiǎn)”。就在美達(dá)股份入圍 “最具治理風(fēng)險(xiǎn)上市公司”候選榜單后，8月31日，公司公告稱，已收到證監(jiān)會(huì)的調(diào)查通知書(shū)，因涉嫌未依法披露“董事長(zhǎng)被采取強(qiáng)制措施和實(shí)際控制人控制公司的情況發(fā)生較大變化”，將被立案調(diào)查。美達(dá)股份董事長(zhǎng)梁偉東涉嫌違反信息披露相關(guān)規(guī)定，也被立案調(diào)查。

2010年以來(lái)，曾8次發(fā)布公告稱受到監(jiān)管部門調(diào)查、處罰等的亞星化學(xué)，其內(nèi)部管理被機(jī)構(gòu)認(rèn)為是最為混亂的公司之一，而受到調(diào)查和處罰的主要原因常常是因?yàn)樾畔⑴哆`規(guī)。這種管理的混亂也體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，亞星化學(xué)最近三年業(yè)績(jī)有兩年是虧損的，今年上半年繼續(xù)虧損8000多萬(wàn)元，業(yè)績(jī)同比下滑890.22%。

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