編者按“水漲船高”，資金的充裕，當(dāng)然會(huì)一定程度上推升資產(chǎn)價(jià)格。當(dāng)前，在國內(nèi)隱現(xiàn)熱錢流入跡象、新股發(fā)行出現(xiàn)節(jié)奏放緩，再加上四季度資金面維持偏寬松局面的背景下，市場(chǎng)“不差錢”將是大概率事件。不過，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)力度微弱的大背景下，“錢”究竟會(huì)不會(huì)涌入國內(nèi)、又會(huì)涌向何種資產(chǎn)類別，這依舊是個(gè)問號(hào)。 “熱錢流出的態(tài)勢(shì)減緩，但未來會(huì)否呈現(xiàn)流入趨勢(shì)還需觀察一段時(shí)間”，昨日，海通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼副總裁李迅雷在接受記者采訪的時(shí)候表示，未來中國經(jīng)濟(jì)的小幅復(fù)蘇將吸引資金進(jìn)入，并導(dǎo)致人民幣貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn)；但由于中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力不足，未來熱錢不太可能會(huì)大規(guī)模流入。 熱錢流入跡象并不明顯 中國證券報(bào)：9月份外匯占款結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)月的下滑態(tài)勢(shì)，這是否與熱錢有關(guān)？ 李迅雷：9月份數(shù)據(jù)顯示的是熱錢流出放緩，但流入跡象并不明顯。熱錢流出放緩主要是由人民幣貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn)所致。人民幣匯率由貶值轉(zhuǎn)向升值，主要有三個(gè)方面的原因： 其一是中國經(jīng)濟(jì)的基本面有所好轉(zhuǎn)，貿(mào)易順差持續(xù)增加。9月份經(jīng)濟(jì)有明顯企穩(wěn)的跡象，以此推斷，未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)有望向好。我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷是：今年第四季度7.8%，明年第二季度達(dá)到8.3%。但明年全年8%。今年全年是7.7%。也就是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)小幅回升。明年上半年經(jīng)濟(jì)增長的主要原因是價(jià)格反彈導(dǎo)致的補(bǔ)庫存。目前來看，房地產(chǎn)行業(yè)增量的影響不大，房價(jià)出現(xiàn)大幅度下跌的概率不大。但投資的影響一直比較大，投資也主要體現(xiàn)在鐵路、基建投資方面，以及制造業(yè)一定程度的復(fù)蘇上。雖然經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有利于經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展，但遠(yuǎn)水難解近渴，因而各地政府在經(jīng)濟(jì)增速下滑的時(shí)候，又陸續(xù)出臺(tái)了各種穩(wěn)增長措施，預(yù)計(jì)這些舉措的效力會(huì)在明年上半年逐步體現(xiàn)出來。 其二是美元持續(xù)走弱。美元走弱給人民幣走強(qiáng)提供了機(jī)會(huì)。因?yàn)槊涝獏R率波動(dòng)較大，而人民幣盯住美元并在一個(gè)較小區(qū)間浮動(dòng)，因此人民幣加權(quán)匯率總體還是以貶值為主。 其三是政治意愿所致。當(dāng)前處于美國大選的白熱化時(shí)期，人民幣匯率的政治壓力較大，加上人民幣匯率走強(qiáng)長期有利于人民幣國際化，短期有利于抑制資本外流和金融風(fēng)險(xiǎn)，因此人民幣適當(dāng)走強(qiáng)是管理層的較好選擇。 香港“房”“股”升溫 更多與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)相關(guān) 中國證券報(bào)：未來熱錢會(huì)否實(shí)質(zhì)性流入新興市場(chǎng)？ 李迅雷：預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，熱錢流入方向主要是中國、越南和印度等亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。主要看新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增速如何，俄羅斯、巴西等地估計(jì)也很難吸引資金流入，而中國、印度，越南等地，原來也有大量資金流入的情況，他們的經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)好些。例如越南和印尼兩地，對(duì)于中國的出口有替代作用，相對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好些。 中國證券報(bào)：香港股市及樓市最近的回升，是否是資金流入的結(jié)果？ 李迅雷：最近香港市場(chǎng)上的離岸人民幣匯率顯示升值趨勢(shì)，這可能吸進(jìn)國際資本流入。香港股市回升也有中國經(jīng)濟(jì)基本面向好的因素，應(yīng)該說與熱錢相關(guān)度還不是特別明顯，數(shù)據(jù)的變化也只是一個(gè)月，這么快地得到這個(gè)結(jié)論，還有點(diǎn)勉強(qiáng)。我覺得這一趨勢(shì)的確立與否，到年底來看，比較合適。 中國證券報(bào)：您怎么看待美元中期走勢(shì)？ 李迅雷：美元貶值還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。從歐洲方面看，雖然有些分歧和波折，歐債危機(jī)繼續(xù)朝著解決的方向發(fā)展，這將有利于歐元走強(qiáng)。在2013年1月1日以前，歐洲將就一個(gè)統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立，如果這一關(guān)口渡過，將繼續(xù)提振歐元，從而使得美元走弱。 美國方面，一個(gè)沒有明確規(guī)模和期限的QE3不斷還給投資者以寬松預(yù)期。美國經(jīng)濟(jì)面還在向好，但還沒有好到明顯改善就業(yè)的程度，通脹仍在低位波動(dòng)，這使得寬松預(yù)期還可以持續(xù)一段時(shí)間，使得美元走弱。除非全球再次爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，或者美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走強(qiáng)，否則美元弱勢(shì)難以改變。 熱錢更青睞貨幣領(lǐng)域 中國證券報(bào)：未來資金如果持續(xù)流入新興市場(chǎng)，會(huì)不會(huì)進(jìn)入中國A股？ 李迅雷：進(jìn)入A股的可能性有。但熱錢是否流入，主要取決于兩個(gè)方面的問題：一是人民幣匯率升值預(yù)期有多強(qiáng)。在我們看來，中國經(jīng)濟(jì)仍能以較快速度發(fā)展，勞動(dòng)生產(chǎn)率改善空間和速度較大，人民幣長期貶值拐點(diǎn)還不明顯。但是中國經(jīng)濟(jì)增速將下一個(gè)臺(tái)階，人民幣升值幅度不會(huì)太大，未來人民幣匯率將呈現(xiàn)“小幅升值、雙向波動(dòng)”的態(tài)勢(shì)。 二是賺錢效應(yīng)有多強(qiáng)。熱錢去向，關(guān)鍵在于它在哪里可以賺錢，如果沒有賺錢效應(yīng)，那它不會(huì)進(jìn)入。過去熱錢為什么進(jìn)入貨幣市場(chǎng)呢，他換成人民幣、買債券等都有利可圖，但目前國內(nèi)股市波動(dòng)水平比境外還高，吸引力減弱。另外，樓市對(duì)熱錢的青睞度也有所降低，因?yàn)榇嬖谙拶?，公眾?duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)上漲也預(yù)期不高。 總體來說，未來熱錢可能進(jìn)入A股，但資金的去向很多，例如房地產(chǎn)領(lǐng)域、大宗商品、股市等，原來熱錢都是在貨幣領(lǐng)域，主要的目的就是賭人民幣升值。所以說對(duì)股市有一定正面作用，其作用可能主要在預(yù)期層面，實(shí)際刺激效果不會(huì)很大。