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通策醫(yī)療（600763）:成立合資公司，與波恩英國(guó)合作邁出第一步

事件:2012年11月2日公司公告審議通過(guò)《關(guān)于與波恩公司合資成立波恩（中國(guó)）醫(yī)療管理有限公司之合資經(jīng)營(yíng)合同的議案》。公司本次對(duì)外投資總額為140萬(wàn)美元，其中合資公司注冊(cè)資金為100萬(wàn)美元。合資公司注冊(cè)資本100萬(wàn)美元由通策醫(yī)療全部負(fù)責(zé)現(xiàn)金出資，波恩英國(guó)以技術(shù)及管理服務(wù)出資。股權(quán)結(jié)構(gòu)為通策醫(yī)療占注冊(cè)資本的70%，波恩英國(guó)占注冊(cè)資本的30%。合資公司與波恩公司同時(shí)簽訂《服務(wù)合同》及《知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議》。

點(diǎn)評(píng):進(jìn)軍婦幼生殖領(lǐng)域，大力引進(jìn)國(guó)際頂級(jí)輔助生殖技術(shù):雙方成立合資公司的目標(biāo)是為了加強(qiáng)中國(guó)與英國(guó)之間的輔助生殖領(lǐng)域合作與技術(shù)交流。通過(guò)引進(jìn)適用于國(guó)際頂級(jí)輔助生殖醫(yī)療領(lǐng)域的先進(jìn)和適用的技術(shù)和科學(xué)管理方法，在中國(guó)建立一家世界級(jí)的輔助生殖醫(yī)療管理公司。未來(lái)合資公司將率先管理旗幟IVF（輔助生殖）中心，提供培訓(xùn)和監(jiān)管服務(wù)。若本次合作成功，將有助于公司在IVF（輔助生殖）領(lǐng)域相關(guān)核心技術(shù)的掌握與運(yùn)用，并以此為平臺(tái)成功進(jìn)入IVF（輔助生殖）醫(yī)療行業(yè)，提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略。目前通策旗下昆明婦幼生殖中心正處于實(shí)驗(yàn)室裝修階段，昆明婦女兒童醫(yī)院有限公司處于注冊(cè)階段，預(yù)計(jì)未來(lái)將由波恩中國(guó)合資公司管理。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。人們生活水平提高將增大對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求，我們看好口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)以及公司剛涉足的婦幼生殖行業(yè)，公司具備融資優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，將在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域長(zhǎng)足發(fā)展，我們認(rèn)為公司內(nèi)生增長(zhǎng)與外延擴(kuò)張并存，看好老醫(yī)院杭州口腔穩(wěn)定增長(zhǎng)，新醫(yī)院寧波口腔醫(yī)院快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.58元、0.79元和1.09元，目標(biāo)價(jià)26元，基于公司是稀缺的醫(yī)療服務(wù)類上市公司標(biāo)的，未來(lái)婦幼生殖業(yè)務(wù)的前景看好，我們給予一定的溢價(jià)，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為33倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。輔助生殖牌照獲批的不確定性，收購(gòu)持續(xù)性。(海通證券（600837） 分析師：劉宇 )