華潤雙鶴（600062）:2012年三季度業(yè)績說明會紀(jì)要

前三季度收入快速增長，基礎(chǔ)性輸液超預(yù)期

大輸液收入同比增長27%，收入占比59%；心腦血管同比下降6%，收入占比21%，零號銷售8億片，替米沙坦、匹伐他廷豨薟通栓膠囊等新品高速增長；內(nèi)分泌同比增長22%，收入占比5%，糖適平銷量同比增長39%，恢復(fù)到歷史最高水平，卜可銷售增長44%；兒科領(lǐng)域同比增長69%，收入占比4%，珂立蘇今年有望過億，小兒氨基酸今年有望成為5千萬級產(chǎn)品。

成長期產(chǎn)品高速增長，珂立蘇、盈源今年有望上億

成長期產(chǎn)品同比增長58%，其中珂立蘇增長85%，一君增長13%，轉(zhuǎn)化糖增長120%，腎科增長145%，小兒氨基酸增長38%，盈源增長38%，替米沙坦增長49%，果糖增長81%，氨溴索增長92%，兒瀉康增長26%。珂立蘇、盈源有望成為億元級產(chǎn)品，一君、果糖、轉(zhuǎn)化糖、小兒氨基酸、氨溴索有望成為5千萬級產(chǎn)品。

培育期產(chǎn)品態(tài)勢良好，匹伐他汀今年邁進(jìn)千萬元門檻

培育期的產(chǎn)品同比增長645%。匹伐他汀增長1025%，伯司莊、豨薟通栓膠囊快速增長等。匹伐他汀已經(jīng)做了10個省醫(yī)保，真正形成銷售的有北京、遼寧、江西三個省市，上升速度非?？欤壳皽?zhǔn)備進(jìn)山東、上海的醫(yī)院。

導(dǎo)入期品種眾多，市場進(jìn)入扎實推進(jìn)

導(dǎo)入期產(chǎn)品5個，三合一獲得包材證、產(chǎn)品批文，通過GMP認(rèn)證，拿到地方政府物價，招標(biāo)后將實現(xiàn)銷售；復(fù)方降糖藥已經(jīng)完成現(xiàn)乘查，預(yù)計年底有望上市；環(huán)酯紅霉素進(jìn)口原料藥檢驗合格，年底安排產(chǎn)業(yè)化上市；巴尼地平已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化上市；依達(dá)拉奉通過技術(shù)審評，年底通過現(xiàn)場檢查。

風(fēng)險因素

產(chǎn)品降價風(fēng)險、新品研發(fā)風(fēng)險、重組整合風(fēng)險。

盈利預(yù)測、估值及投資評級

降壓0號進(jìn)入低價藥目錄后存提價預(yù)期，基礎(chǔ)性輸液今年超預(yù)期，三合一輸液、匹伐他汀有望再造雙鶴，我們預(yù)計公司12/13/14年EPS分別為1.10/1.34/1.69元（2011年EPS為0.93元），目前股價24.27元，對應(yīng)PE22/18/14。公司正處于管理改善、業(yè)績反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)，維持“買入”評級，目標(biāo)價27.50元。（廣發(fā)證券 分析師：賀菊穎，張其立）