張茉楠（國家信息中心副研究員）

國際貨幣基金組織（IMF）11月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西10月增加17.170噸黃金儲備，達到52.518噸，創(chuàng)11年來新高。而歐元區(qū)10月黃金持有量則下降了4.168噸至10783.609噸。

深陷債務(wù)泥潭的歐元區(qū)減持黃金儲備更多是出于用黃金換取籌資，以應(yīng)對償付危機的考慮，而新興經(jīng)濟體更多是出于保護資產(chǎn)安全、實現(xiàn)儲備多元化的考慮。但進一步分析，新興經(jīng)濟體對黃金儲備配置的熱情更反映出全球債權(quán)國與債務(wù)國利益分配格局的大調(diào)整。

黃金儲備作為一國金融話語權(quán)的標(biāo)志，與儲備資產(chǎn)息息相關(guān)。2011年，全球所有官方機構(gòu)儲備的黃金共計30877.2噸。根據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）公布11月份最新官方黃金儲備排行，前十位依次是美國、德國、IMF、意大利、法國、中國、瑞士、俄羅斯、日本和荷蘭，發(fā)達經(jīng)濟體仍然占據(jù)主導(dǎo)。相比之下，中國、巴西、俄羅斯、印度等金磚四國金儲占比則僅為1.8%、0.5%、9.7%和10.5%，遠低于歐美發(fā)達經(jīng)濟體平均水平。不過，可以預(yù)計的是，隨著力量轉(zhuǎn)換的形成，未來發(fā)達經(jīng)濟體整體黃金儲備有所下降，新興市場國家黃金儲備整體上升將成為大的趨勢。

2011年，國際金價漲幅達17%，創(chuàng)1672.65美元/盎司的歷史高位，但新興經(jīng)濟體央行仍大舉增持黃金儲備，這背后動因何在？從黃金本身的價值看，黃金是流動性較好的安全資產(chǎn)，全球平均每日黃金交易額估計在800億美元至1600億美元之間，是美債日交易規(guī)模的四分之一，大于歐洲主要國家的日交易規(guī)模。黃金儲備既是一國貨幣最后的信用支撐，同時也是強有力的支付手段，特別是在歐債危機長期化、美國財政懸崖風(fēng)險日益臨近的情況下，新興經(jīng)濟體黃金增持需求日益強烈。以土耳其為例，該國央行金儲規(guī)模在去年第四季度內(nèi)連續(xù)實現(xiàn)了21.7%、41.3%和16.3%的月度環(huán)比增長；泰國去年8月、9月的相應(yīng)數(shù)據(jù)則分別達9.3%和15.6%。世界黃金協(xié)會預(yù)計，2012年新興市場央行將購買近500噸黃金，成為過去40多年里購金數(shù)量最多的一年。拉美國家的央行近期紛紛加入了亞洲和中東購金隊伍，除巴西外，還有墨西哥、哥倫比亞、巴拉圭和阿根廷。

從更深層次看，“購金潮”反映的是全球信用體系及債權(quán)債務(wù)利益分配格局的調(diào)整，新興經(jīng)濟體將部分外匯儲備轉(zhuǎn)換成黃金儲備，對于對沖美元資產(chǎn)貶值損失、緩解儲備資產(chǎn)風(fēng)險有著長遠意義。數(shù)據(jù)顯示，2010年美、歐、英、日四大經(jīng)濟體總債務(wù)余額達到84萬億美元，約為其GDP的2.4倍，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達國家經(jīng)濟體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%。而反觀新興經(jīng)濟體，外匯儲備總量已經(jīng)從十年前的7500億美元增至目前的7萬億美元左右，占比遠遠超過全球儲備資產(chǎn)的50%。由于新興經(jīng)濟體外匯儲備主要以美元為主 （也包括少部分歐元），發(fā)達國家大規(guī)模釋放貨幣流動性，以及債務(wù)貨幣化已經(jīng)嚴(yán)重侵害了債權(quán)人的資產(chǎn)和金融權(quán)益。

上世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系解體，與“黃金錨”脫鉤之后，國際貨幣體系就開始采納信用本位貨幣制度，美元、歐元、日元等主要國際貨幣開始充當(dāng)“貨幣錨”，來衡量其他貨幣的相對價值。但與價值穩(wěn)定的“黃金錨”不同，“貨幣錨”自身的價值動蕩，會對國際信用體系造成極大的影響。發(fā)達國家債務(wù)海平面的繼續(xù)升高和儲備貨幣的持續(xù)貶值，讓新興經(jīng)濟體真實購買力和主權(quán)財富面臨重大損失。

從中長期看，隨著全球儲備貨幣的信用貶值，新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向增持黃金這種“硬通貨”，對資產(chǎn)負債表和外匯儲備進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整將是大勢所趨。而對于中國而言，增持黃金儲備可能具有另一層含義：從推進人民幣國際化的角度看，要成為全球最主要的流通貨幣和新的 “貨幣錨”，必須具備足夠的黃金抵押物，黃金儲備對于穩(wěn)定貨幣幣值將起到重大作用。

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