每經(jīng)記者 楊可瞻

近年來，圍繞中國概念股的爭議，并不比微博上任何一個熱門話題要少。在諸如渾水、香櫞等做空者，與中概股管理層的激烈對抗中，人們總是迷惑于相信哪一方。既然如此，何不妨從一個美國對沖基金經(jīng)理的親身體驗出發(fā)，來審視下為何他從做多轉(zhuǎn)為徹底拋棄中概股。

巴克利全部清空

扎克·巴克利（Zack Buckley），是今天故事的主角。他是Buckley Capital Partners的首席投資官。2011年，巴克利正式啟動了旗下基金，他的目標(biāo)是像巴菲特一樣投資。

既然如此，就需要找到一些被低估并有長期成長潛質(zhì)的企業(yè)，巴克利決定從尋找中國公司開始，為此他專門研究了一大堆美國證監(jiān)局（SEC)的文件，并與管理層進行了深入的對話。

一切準(zhǔn)備就緒，但一件小事情卻徹底改變了他的投資軌跡。2011年，在全球價值投資大會上，來自基金Hillhouse Capital的創(chuàng)始人LEI ZHANG告訴巴克利，在美國上市的300家中概股，有200家都涉嫌造假。為此，巴克利非常疑惑，“為什么別人認(rèn)為有大量做空機會時，我卻要逆流做多？”

3個月后，巴克利做了很多基金經(jīng)理應(yīng)該做的，去位于中國的公司總部調(diào)研，失望的是，沒有找到任何買入的理由。

據(jù)Businessinsider報道，他首先去了一家生產(chǎn)變壓器的公司，管理層聲稱新工廠已經(jīng)全部建成，聽上去像是滿負(fù)荷開工的感覺。但當(dāng)巴克利前往現(xiàn)場后卻發(fā)現(xiàn)，工廠幾乎就是一個空的倉庫，只有幾臺機器以及3-4個員工。類似的，這家公司還有一個空的辦公室，空的宿舍以及一個籃球場，有些建筑甚至還未滿工。巴克利當(dāng)即決定賣掉這家公司的股票。

另外一個完美的例子,是中國高速頻道(CCME)，其主營業(yè)務(wù)為利用城際巴士車載電視做媒體廣告。報道稱，2010年，巴克利與其他一些投資者受邀參觀公司，期間還被安排住進一家5星級酒店，但他很快發(fā)現(xiàn)一些事情極不對勁，CCME竟然沒有真實的市場份額。一方面，CCME的競爭對手告訴巴克利，從來沒有聽說過這家公司的名字；另一方面，在巴克利為期2個月的中國調(diào)研中，從未見到公司運營的廣告。于是，他很快清空了所有的CCME股份。

事實也證明巴克利當(dāng)初的想法是正確的，在遭遇渾水攻擊并在審計師（德勤）辭職后，CCME股價從10美元上方自由落體，一路跌至1美元以下。2011年5月，CCME公告宣布接到納斯達克摘牌通知書，股票轉(zhuǎn)至粉單市場。

巴克利如今已返回美國，而在調(diào)研了大約50家中國公司后，他決定將之前買入的所有股票都賣掉，同時轉(zhuǎn)為做空。

審計風(fēng)波又添堵

當(dāng)然，中概股的麻煩還不僅在于信任危機，最近的中美審計監(jiān)管風(fēng)波，很可能會造成部分中概股退市。

周一，SEC宣布起訴安永、德勤、畢馬威、普華永道以及德豪（BDO）這五家會計師事務(wù)所中國附屬業(yè)務(wù)違反美國證券法，因其拒絕提供相關(guān)審計工作的底稿等。這意味著，如果SEC勝訴，上述會計師事務(wù)所可能失去美國公眾公司會計監(jiān)管委員會（PCAOB）的資格，進而導(dǎo)致其所負(fù)責(zé)審計的中概公司無法滿足上市條件。

對此，花旗分析師納維薩納斯（Ravi Sarathy）在最新報告中稱，SEC在本周早些時候?qū)ξ寮易畲蟮臅嫀熓聞?wù)所就不配合對在美國上市中國公司的調(diào)查工作提出了指控，但委員會最終會和事務(wù)所就相關(guān)問題達成妥協(xié)。該問題將會在未來10個月，甚至更長時期內(nèi)持續(xù)存在，造成相關(guān)板塊內(nèi)的持續(xù)波動。

資料顯示，截至周三收盤，i美股中概30指數(shù)報583.4點，在過去1個月內(nèi)下跌超過10%。同期，基準(zhǔn)的標(biāo)普500指數(shù)跌幅接近4%。