編者按：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)16日在京揭牌，這標(biāo)志著市場期待已久的“新三板”正式開啟。它標(biāo)志著我國場外市場建設(shè)再進(jìn)一大步，非上市公司股份轉(zhuǎn)讓從小范圍區(qū)域性市場開始走向全國性市場運(yùn)作。

國家高新區(qū)、主辦券商、掛牌企業(yè)的人士普遍認(rèn)為，“新三板”已逐步成為科技型非上市股份公司股權(quán)順暢流轉(zhuǎn)的平臺，創(chuàng)業(yè)投資與股權(quán)私募基金的聚集中心，多層次資本市場上市資源的“孵化器”和“蓄水池”，準(zhǔn)上市公司信息披露的演練場。

新三板正式誕生配套規(guī)則擇日公布

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司(簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)昨日如期在北京金融街進(jìn)行揭牌儀式，意味著“新三板”的正式誕生。盡管揭牌儀式“一切從簡”，修訂后的“新三板”交易制度亦未同時公布，但股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式運(yùn)行依然引起各界極大關(guān)注，A股市場“新三板”相關(guān)概念股走勢也有所表現(xiàn)。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)昨正式運(yùn)行

被稱“北交所”

作為全國性場外市場的運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)，新三板公司即全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，昨日進(jìn)行揭牌儀式，宣布進(jìn)入正式運(yùn)行。在去年底，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾舉行了大規(guī)模的人員招聘，在人力資源方面已不成問題。

業(yè)界對新三板及其運(yùn)營機(jī)構(gòu)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)寄予極大的期待。這從業(yè)界將股轉(zhuǎn)系統(tǒng)稱為“北京證券交易所”，就可見一斑。事實上，國務(wù)院層面以及北京市方面，對于建設(shè)“北京證券交易所”相當(dāng)重視。

早在去年3月份，國務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)曾專門在北京考察中關(guān)村非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點工作，并強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展場外交易市場作為推動我國多層次資本市場建設(shè)工作中的重要性。自此之后，“新三板”的試點擴(kuò)容明顯提速，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的成立亦逐漸明確日程。

該次高規(guī)格調(diào)研，還明確了加快全國統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場建設(shè)，提升直接融資比例、滿足多元化投融資需求、加快體制制度改革及組織制度創(chuàng)新的中心指導(dǎo)思路。

在法律制度層面，場外市場加快發(fā)展沒有任何障礙?！斗巧鲜泄姽颈O(jiān)督管理辦法》已經(jīng)于今年1月1日開始實施；在具體制度安排上，有關(guān)市場準(zhǔn)入與退出、信息披露要求、交易交易市場最終落戶北京，也使得我國證券交易所最終形成“三足鼎立”格局：上海證券交易所、深圳證券交易所和落戶北京的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

新三板規(guī)則擇日公布

做市商制度備受關(guān)注

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的制度設(shè)計將吸取中關(guān)村代辦系統(tǒng)的試點經(jīng)驗以及國外場外市場的實踐經(jīng)驗，同時更注重我國中小企業(yè)發(fā)展的實際及對資本市場的需求。新三板在“北交所”正式掛牌，則意味著新三板市場的交易模式正式成型與誕生。不過，由于并未公布相關(guān)規(guī)則，揭開“新三板”最終面紗仍需要等待。

比如，對于個人投資者而言，其參與新三板的“門檻”是否仍確定在300萬元以上？這個問題仍然是一個懸念。

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)管辦法》的實施細(xì)則，股東人數(shù)超過200人的非上市公眾公司可以向證監(jiān)會申請備案。此類公司如果需要公開轉(zhuǎn)讓，將可以進(jìn)入新三板掛牌。除了股東人數(shù)可以超過200人、交易制度有所創(chuàng)新之外，市場人士還關(guān)注“新三板”是否扮演以及如何扮演“上市準(zhǔn)備板”的角色。

目前，在主板和創(chuàng)業(yè)板排隊待審的800多家企業(yè)，或?qū)⒂幸徊糠洲D(zhuǎn)入全國性和區(qū)域性場外市場。這對于“新三板”的發(fā)展前景也提供了想象空間。

此外，如何提高和維持“新三板”的交易活躍度備受關(guān)注。因此，是否引入做市商制度以及何時引入，業(yè)界頗多預(yù)測。華泰證券的研報認(rèn)為，新交易制度可能是向場內(nèi)市場看齊，從目前的委托成交過渡到競價成交，引入做市商制度得在2014年之后。

據(jù)悉，隨著全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的正式運(yùn)營，有關(guān)擴(kuò)大股份轉(zhuǎn)讓試點的工作方案也將隨之逐步落實。相關(guān)人士透露，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司揭牌、業(yè)務(wù)規(guī)則調(diào)整后，還將逐步完善規(guī)則體系，包括市場期待已久的拆細(xì)交易單位、引入個人投資者、企業(yè)掛牌融資、推出做市商等制度設(shè)計有望陸續(xù)發(fā)布。

一位券商場外市場部負(fù)責(zé)人在接受媒體記者采訪時表示，新三板業(yè)務(wù)規(guī)則及配套細(xì)則內(nèi)容主要包括個人投資者進(jìn)入、企業(yè)掛牌融資、做市商制度、拆細(xì)交易單位和企業(yè)轉(zhuǎn)板機(jī)制等。融資功能不強(qiáng)是新三板吸引力有限的一個主要問題，但這種狀況未來有望得到改善。“過去是先掛牌，后融資；以后是掛牌和融資同時進(jìn)行。”

新三板

展現(xiàn)“中國速度”

展望未來新三板擴(kuò)容，某券商場外市場部總經(jīng)理表示，預(yù)計今年一季度或有10-20家國家級高新區(qū)入圍新三板試點。一位券商行業(yè)分析師透露，目前新三板一個園區(qū)一個月掛牌4家，照此速度，按照今年總共有25家高新園區(qū)計算，12個月將新增1200家企業(yè)到新三板掛牌。

平安證券則預(yù)計，未來幾年全國大型高新科技園區(qū)將陸續(xù)納入試點范疇，預(yù)計5年內(nèi)“新三板”掛牌公司將達(dá)到2800家左右，按每家市值規(guī)模4億到5億元計，“新三板”總市值將超萬億元。

轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立后，“新三板”將由此前的試點進(jìn)入常規(guī)發(fā)展階段，正式成為多層次資本市場的“正規(guī)軍”。“新三板”的擴(kuò)容和轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的設(shè)立，被認(rèn)為是多層次資本市場建設(shè)取得突破性進(jìn)展的重要環(huán)節(jié)。有評論稱，“新三板”的擴(kuò)容發(fā)展展現(xiàn)出“中國速度”，折射出中國經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)方式”正在加快。

浙江新湖集團(tuán)董事長林俊波此前在接受本報記者采訪時曾表示，希望在“新三板”市場設(shè)立礦業(yè)板塊，研究倫敦、加拿大、澳大利亞等發(fā)達(dá)市場礦業(yè)企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)和披露標(biāo)準(zhǔn)。她認(rèn)為，礦業(yè)行業(yè)的周期長、風(fēng)險高，盈利一般都在后期，而其前期恰恰需要極大的資金支持。目前A股市場對于礦業(yè)的支持力度有限。雖然礦業(yè)板塊的市值占比百分之十幾，但目前市場的規(guī)則對于礦業(yè)企業(yè)非常不利。

影響A股幾何？

專家稱“中性”

“新三板”的加快擴(kuò)容，對于A股市場而言，更像一把“雙刃劍”，既分流了部分IPO壓力，也分流了部分資金。尤其是對于同樣定位在高新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板而言。

方正證券宏觀策略總監(jiān)王宇瓊認(rèn)為，“新三板”是未來我國資本市場比較重要的發(fā)展方向，會造成市場潛在規(guī)模的外溢。從美國市場的發(fā)展歷程來看，場外市場處于資本市場“金字塔”的頂端。不過，當(dāng)前我國場外市場仍處于發(fā)展初期，從初級階段的規(guī)模來看，每家企業(yè)的市值可能在幾個億左右，無論是對市場的分流作用還是對基礎(chǔ)設(shè)施的促進(jìn)作用都不夠大。但從另一方面看，新三板的建立有助于IPO的疏導(dǎo)。因此，總體來看，新三板對于我國資本市場的影響偏中性。

華泰證券研報認(rèn)為，在新制度和試點園區(qū)擴(kuò)容雙重推力下，新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量將激增，交易熱情亦有望激活。中國多層次資本市場將迎來重要一極，資本市場的格局也將被調(diào)整。“場外市場破局將是2013年資本市場最值得期待的大事”。

據(jù)統(tǒng)計，目前累計207家企業(yè)進(jìn)行掛牌交易。1月8日，中關(guān)村示范區(qū)又有10家企業(yè)進(jìn)入股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，并舉行了集體掛牌儀式。有分析認(rèn)為，從目前A股市場形成的IPO“堰塞湖”壓力的情形來看，將有不少企業(yè)會選擇通過新三板進(jìn)行融資。